巨头纷纷调降产量背后 难掩铁矿石高位隐忧

　来源：扑克投资家　　

　　最近国内铁矿(634, 14.00, 2.26%)石价格的走势可谓是惊心动魄：

　　图上清晰看出，自从今年初以来，铁矿石先是一扫2018年以来的阴霾，走出了两波上涨行情。但在达到最高价格后，又转头向下，连续多日大跌，仿佛要把之前的涨幅全部吐出来一般。

　　如此暴力的走势，甚至引发了央媒的关注。央视财经频道专门报道了铁矿石的大涨：

　　1　此前暴涨为哪般？

　　先来说暴涨：近期各大铁矿石企业纷纷调降铁矿石产量，对于本已高企的铁矿石价格，总归有“火上浇油”之嫌。

　　近日，全球第二大铁矿石生产企业力拓调降了2019年铁矿石发运量，理由是“一季度的飓风和港口起火事件”。预计力拓将其铁矿石年出货量从此前公布的3.38亿至3.5亿吨，削减至3.33亿至3.43亿吨。

　　所谓的“飓风影响”，是指今年3月底在澳大利亚西部地区登陆的Veronica，最高风速达每小时200公里。由于登陆地区位于港口附近，对铁矿石的装运产生影响自然也在意料之中。

　　发运量下滑的背后，是产量的调降：4月16日，力拓发布2019年第一季度生产业绩报告：第一季度，力拓铁矿石产量达到7600万吨（100%权益基础），同比下降9%，环比下降12%；铁矿石发运量达到6910万吨，同比下降14%，环比下降21%，甚至远低于高盛预计的7470万吨。

　　飓风影响的不止是力拓：澳洲矿业巨擘必和必拓表示，继Veronica热带气旋造成的破坏与损害后，公司初步估计对其铁矿石产量的冲击约为600万吨至800万吨。

　　而在南美洲的巴西，淡水河谷重申，因溃坝事故，2019年公司铁矿石与球团矿的指导销量如此前所宣布在3.07亿吨至3.32亿吨的范围内，说明市场已经预料到了今年1月矿难事故对淡水河谷产量的影响。

【图】矿难对淡水河谷的产量预估（数据来源：大宗内参）

　　据国信期货统计，无论是环比还是同比，世界几大主要铁矿石矿山今年一季度发运量的比例都“断崖式下跌”，从而导致了全球铁矿石供应紧张局面，进而造成了此前铁矿石价格的一路高升。其中，淡水河谷发运量一季度降幅最为明显，发运量6574万吨，环比下降2876万吨，降幅30.4%。

【图】2019一季度四大矿山的铁矿石发运量（图片来源：国信期货）

　　除了源头上的供应紧张之外，库存的紧张也加剧了此轮的价格上涨局面：截至4月12日，国内铁矿石港口库存骤降657万吨，至两个半月低位的14202万吨，环比下降4.42%，降速为2015年10月9日以来最大，同比降幅更达到11.15%，创2015年12月4日以来最高水平。

【图】近一年来国内铁矿石港口库存变化情况（图片来源：西本）

　　从下游消费来说，中国已经成为铁矿石的第一大消费国，2018年全年，中国的铁矿石产量7.6亿吨，而进口量则超过了10亿吨。相比之下，2018财年全球四大的淡水河谷、必和必拓、力拓和FMG铁矿石产量分别为3.90、2.38、3.40和1.70亿吨，合计达11.38亿吨。四大寡头一年的产量，几乎就让中国包圆了！可见中国对铁矿石的渴求程度。

　　中国之所以对铁矿石的需求量如此之大，是和中国的钢材产量分不开的：2018年中国粗钢产量破9亿吨，创历史新高。这样大的钢材产量，撬动其原料——铁矿石的供需平衡也是顺理成章的事。

　　从国内来说，铁矿石的利好是显而易见的：采暖季限产结束，钢厂复产在即，在前期矿石低库存的情况下，也面临不得不采购的局面。

　　国内的经济形势也起到了推波助澜的作用：3月的国内PMI数据远超预期，促进钢价反弹，使钢厂面对高价矿的承受能力增强，采购节奏有所加快。

　　此外，在巴西矿难和澳州飓风导致供给大幅收缩已成既定事实后，需求端的小幅利好对矿石价格边际影响很大，也是该轮上涨的帮凶。

　　内有库存连创新低，外有供应大幅下降，市场出现恐慌情绪，拉抬铁矿石价格也就顺理成章了。

　　2　暴跌又为哪般？

　　首先需要分享一条值得记住的铁律：当价格接近或超过历史高点时，接下来大概率面临衰竭风险。暴涨之后的大跌也说明了，这样的利好，难掩铁矿石的高位隐忧：主要体现在上游供应和下游钢材两方面。

　　从上游供给来说，虽然全球四大矿山一季度调降了产量，但这主要是一季度产量和发货量受到飓风极大影响所致。而从二季度开始，情况可能发生变化：如前文所述，而飓风的影响在3月底逐步消退，4月开始澳洲发货量将边际增加。

　　据国信期货研究测算：二季度四大矿山的供给增量显著，尤其是Vale和力拓的增量分别有33.86%与19%。供给增加后，价格高位承压是可以预见的。

　　从下游钢材来讲，房地产是中国钢材需求最大的行业，每个月的房地产新开工数据是国内钢铁行业需求端的主要增量。不过今年以来，房地产的数据似乎并不乐观： 2月国内商品房销售面积累计同比已经跌破0轴，新开工数据同比增速也大幅回落。而这意味着，钢材的需求未来将遭遇瓶颈，而这显然对铁矿石有着负反馈作用。

　　铁矿石的利空消息还不止上面这些：中国市场环保要求增加，唐山、邯郸等地发布非采暖季限产计划，也即在4-10月份钢铁生产将受到该政策影响，铁矿石需求将较往年平均水平有所下降，且5月份之后，钢铁市场也将进入到传统的消费淡季。

　　如果钢材市场仍将处于供大于求局面，后期钢铁生产增幅又逐步回落的话，作为钢铁原料的铁矿石，未来能否持续上涨下去，也许真要打上一个大大的问号了。

　　那么2019年接下来的时间里，中国钢材需求情况如何呢？对铁矿石价格又有何影响呢？

　　3　扑克智咖这么说

　　扑克智咖陈丙昆这样认为：

　　“从产业需求结构演变看，采购很难找到增量支撑，成交量短期保持给了资金和情绪朝族的契机；之前提到的采购缩量逻辑是基于需求峰值之后很难有增量，再加上终端可配置货源较多，一旦下跌就会压制需求采购和成交，进而打压贸易商，使其降价促销，所以目前价格下跌的不是因为梅雨天气，虽然南方雨水增多，但是东北和西北的需求也在释放中，所以目前就是需求峰值的后续维持阶段，持续上涨的动力有限，所以不建议做多期货和追多期货；

　　当然，目前的看多情绪亢奋期间，主观的臆测高点容易受到价格不断反复冲高的心理折磨，如果产业逻辑要下跌至少小时出现下跌信号，所以基于逻辑终端寻找做空机会为主。”

　　而螺纹钢(3777, 44.00, 1.18%)的后市，扑克智咖刘源这样判断：

　　“对于当下，不认为有非常大的下跌行情，但是有阶段性的调整行情（200点左右的空间）。从基本面来看，螺纹钢去库速度略有所减慢，后期还要再观察减慢速度如何。最基本的逻辑，也是最简单的逻辑，就是产量同比大增，而需求难以跟上产量的增速，所以去库速度必然会慢于去年。”