聊聊农产品的库存“过剩”问题

　来源：大内期手

　　近两年商品涨涨跌跌，特别在今年，在很多品种讨论熊牛市的时候，农产品板块却相对沉寂，基本所有农产品都处于熊市当中，甚至很多种类在争论熊市还能有多久，究其原因，库存成为众多农产品走熊的一个重要原因。

　　说到熊市的种类，让人最先想到的应该是橡胶(11300, -100.00,-0.88%)，橡胶自16年初大发神威后便一蹶不振，连续两年都在低位震荡，去年最低还破了一万的大关，目前还未看到橡胶走牛的条件，库存大，需求差是一大痼疾。因为橡胶下游主要是轮胎，轮胎的消费是橡胶去库存的重要因素之一，然而随着中国经济发展速度的放缓，以及中美贸易战影响，中国对于橡胶的内需和出口都受到较大影响，从今年三月份来看，中国3月份广义乘用车零售销量178万辆，同比减少12%， 连续第十个月下跌，即国内轮胎这块需求不断下滑，至于出口，在国际上各国逐渐陷入贸易保护主义的情况下，出口想要上升难上加难。然后库存大的课题就从去年一直延续到了今年，尽管东盟的三个产胶国达成了减少出口的协议，然而杯水车薪，市场反应平平。国内维持高库存状态，青岛保税区仓库、上期所仓单以及云南产区仓库总库存超百万吨，持续令行情承压。下游需求表现平稳，鉴于中美贸易摩擦、“双反”等一系列贸易壁垒的负面影响，难有大的提升空间。

　　讲完“熊大”，接下来就聊聊“熊二”油脂，说到油脂，大头肯定是豆油，棕榈(4502, -24.00, -0.53%)油在其次，虽然菜油搞了几次前二者下地狱，菜油上天堂的行情，但是并不影响油脂的熊市地位。由于目前菜油处于一个不正常的供需当中（中加贸易摩擦），故此次暂时略过，主要聊聊豆粽。豆油在年后曾经有过一段去库存，然而接下来一段时间，在压榨速度放缓的前提下，豆油库存开始不降反增，

　　在目前油厂压榨开机率在50%的时候库存下不去，到后面5到7月份大豆(3377, -5.00, -0.15%)压港的时候就更难有所期待了，从目前来说，豆油上半年的去库存是失败的。棕榈油去库存进场相比豆油更差，目前马来棕榈油进入增产周期，尽管近期出口因为斋月备货有所好转，但是过后需求仍然是问题，去库存问题将延续。

　　说完前两个最熊的，下面总结下饲料原料板块，大豆和豆粕(2568,4.00, 0.16%)前面已经讲了够多了，今年全球大豆供需宽松格局不变，在熊市阶段将震荡不短时间。今天着重讲下玉米(1912, 7.00, 0.37%)，玉米在去年去库存加速后，今年看好玉米的有不少人，原因在于农村农业部发布预测玉米供需缺口将达2450万吨，尽管国储库存仍然有不少，进口政策尚未明朗，然而期货和现货价格都已飞升，是李逵还是李鬼？据说五月国储开启抛储，是不是真的有缺口届时便知道。

　　然后是软商品，白糖(5215, -37.00, -0.70%)和棉花(15570, -55.00,-0.35%)，此二者基本面供需略好，全球期末库存环比调增大约36万包，中国库存增加抵消了中国以外库存的减少。2019年中国棉花意向栽培面积4930.9万亩，同比增添30.8万亩，增幅0.6%。此中新疆意向植棉面积为3572.8万亩，同比增添3.3%。目前新疆棉花播种率达80%，天气市暂未展开，而近期轮储棉开始进入市场，对于市场价格形成打压，棉花暂时走回调行情。总的来说，棉花供应量略增，而纺织品消费却下降，而化学纤维也在不断侵蚀棉花的市场，棉花市场不算太坏，但是不算好，目前市场表达的是供需略过剩。

　　最后讲一下最近大出风头的白糖，白糖可以说是去库存最好的一个种类了，尽管库存还是偏大，但是已经远好于上面那几个“熊货”了。白糖是唯一一个在一季度产销数据好于去年的，加上国际各个分析机构预测全球白糖将有缺口（数据不一，不一一列举了），原油大涨推动巴西乙醇燃料的兴盛，白糖利好频频传出。最近白糖有所下跌，原因主要几方面，一个是目前库存偏大，买老铁巴基斯坦的30万吨白糖也将到港，对于市场形成短期打压，且国际白糖价格并无实际性上涨，国内在猛冲几百点后，开始理性回落，不过从总体供需来看，白糖还是后市最可期待的那个。

　　总体来说，农产品目前都不是太强，而个别品种已经初露峥嵘，如白糖，但是更多的是处于库存大和成本支撑的矛盾中，涨跌两难，如橡胶，油脂等。农产品未来可以有所期待，但是需要很长时间周期来逆转。