招金期货研究院2019.04.28品种点评及交易机会提醒（随时更新！）

沥青产业数据分析：
基差情况：06合约与12合约均与现货基本平水，当前可交割现货价格在3600-2650元/吨。
行业利润：目前沥青厂家炼化马瑞原油亏损在50元/吨左右，炼化杜里原油盈利在70元/吨左右，整体利润情况较低，厂家开工并不是十分积极。当前正处于国内炼厂的春季检修季，部分装置检修造成整体供应相对偏少。
库存情况：目前沥青厂库的库存率在25%左右，低于去年同期一半，社会库的库存率在55%左右，与去年同期基本持平。去年底原油价格大幅下滑，造成沥青厂家亏损严重，部分厂家选择在冬季检修，并转产其他产品，是造成沥青整体库存偏低的主要原因。今年初以来，虽然国际油价积极走高，但沥青装置生产依旧处于微利甚至亏损状态，厂家生产积极性不高，下游对高价较为抵触，造成产销两淡的局面。

乙二醇产业数据分析：
基差情况：目前乙二醇近月06合约仍升水现货，4月底基差修复性不明显，主要受现货供应端宽松影响，市场现货回补情况一般。远月09合约升水200左右，受三季度部分煤制装置待投产的影响，预计09合约将继续维持升水。
行业利润：目前油制乙二醇表现亏损，4月底亚洲石脑油价格环比3月底涨幅8%，石脑油一体化乙二醇亏损扩大至80美元以上，利润处于最近5年内最差水平。原油价格强势，对亚洲石脑油仍有成本支撑，短期内油制乙二醇改善亏损局面的可能性不大，因此后期部分油制工厂进行转产环氧乙烷的可能性增大。国内煤制工艺之间因技术不同导致利润存在差异性，河南、山西主流煤制工厂亏损800元/吨左右，处于历史最差利润水平。
库存情况：当前乙二醇华东港口总库存在127万吨，仍处于历史最高水平，最近连续两周小幅降库共1.4万吨，对于目前面临胀库风险的库存来说显得杯水车薪。近期国内煤制工厂公布的5月检修计划增至煤制45%的产能，预计5月煤制供应端的收缩将加速港口提货的上升，5月中旬前夕港口可能继续保持小幅去库节奏。但一季度美国和马来西亚两套新装置均正式投产，二季度内沙特还有一套装置等待扩产，预计5-6月的进口量也会保持同步增长，后期到港船货仍偏宽裕。而5月下旬国内煤制多数装置检修结束后，供应端整体过剩的压力可能再次凸显，5月下旬之后的库存也仍存在上升风险。

甲醇产业数据分析：
一、基差分析：
安全环保事故利空影响发酵以及南京惠生烯烃装置推迟投产导致现货弱势，09合约依旧暂处升水状态。目前甲醇05合约期现基差10元/吨左右，无论是与纸货报价还是与现货报价相比，09合约依旧暂处升水状态：09合约期现基差-90元/吨左右、09合约远月纸货期现基差（-90、-30）元/吨左右。库存高位状态下，09合约升水是导致近期甲醇卖套保持仓骤增的关键、也是导致甲醇期价阴跌的关键。但是需要注意的是，伴随着近期期价下跌，09合约期价升水状态有所减弱，甲醇卖套保持仓亦出现减少现象。最新数据显示，甲醇卖套保持仓13980手、已经较最高点累计下降4173手。09合约期价升水状态有所减缓以及甲醇卖套保持仓数量有所减少，或说明其对期价的利空影响或有所减弱。
二、产业链上下游利润分析：上游利润压缩至负值、下游利润尚可。
（一）上游利润：
近期动力煤现货报价相对坚挺，导致计算出的贴合期价走势的煤制甲醇成本相对坚挺，目前煤制甲醇成本2308元/吨左右、05合约最低点已经跌破贴合期价走势的煤制甲醇成本。目前太仓报价2300元/吨左右、煤制甲醇利润-8元/吨左右、煤制甲醇行业利润率-0.34%。05合约最低点跌破贴合期价走势的煤制甲醇成本、煤制甲醇行业利润率已经出现负值，这是低位不建议追空的核心驱动。
（二）新兴下游利润：
目前烯烃盘面利润600元/吨左右、暂处历史第二高水平，叠加港口烯烃装置开工正常、目前烯烃开工率86.45%、暂处历史同期最高水平。烯烃盘面利润高位且烯烃开工高位，底部对甲醇期价的支撑依旧存在，也是低位不建议追空的核心驱动。
（三）传统下游利润：
1、甲醛：安全环保事故发生后，甲醛行业开工骤降，导致甲醛利润急涨。目前甲醛利润300元/吨左右、暂处历史同期的高位。但是跟踪显示，山东临沂以及河北文安甲醛市场依旧暂受安全事故影响，短期甲醛厂家恢复开工较为困难。
2、醋酸：虽然近期受安全事故影响醋酸开工骤降，但是醋酸利润并未出现急涨现象。目前醋酸利润288元/吨左右、暂处历史同期低位。在安全环保事故影响依旧存在的情况下，短期醋酸厂家恢复开工较为困难。
3、二甲醚：伴随着近期甲醇价格的下跌，二甲醚利润恢复至零轴以上水平。目前二甲醚利润130元/吨左右、出现近几年来少有的盈利现象。二甲醚利润扭亏为盈也是导致二甲醚开工暂处历史同期高位的关键，但是因二甲醚在甲醇下游中所占比重较小，其对期价的利好影响有限。
三、库存
（一）西北库存
西北库存15.25万吨、西北库存天数8.3天。4月份春季检修西北库存有所下降，但是目前来看库存下降后西北出货压力并未出现明显缓解，叠加5月份前期春检装置陆续恢复，西北降价排库压力依旧存在。除此以外，需要关注的一点就是久泰能源烯烃装置4月底（近几日）投产，关注其实际投产进程以及对市场心态的影响。
（二）港口库存
港口库存95.31万吨、港口可流通货源25.9万吨。目前来看，港口库存依旧暂处高位，这也是导致期价升水状态下，甲醇卖套保持仓4月中旬骤增的关键。目前，因伊朗麻将以及伊朗卡维恢复重启以及投产，市场分析5月份甲醇进口数量或大增（传言80万吨），5月份或重新进入累库周期，这也是导致近期港口报价弱势的关键。但是需要关注的一点就是美国制裁伊朗后，伊朗船期的实际抵港时间是否会发生延迟，这是后期需要密切关注的因素。

菜油产业数据分析：
基差情况：华东地区菜油现货基本与近月合约价格平水，远月合约贴水约200元/吨，远月基差贴水主要是受近日华东地区通关政策稍有放松导致。
产业利润：自2月底中加关系炒作以来，加菜籽出口大幅下滑，导致国内进口成本降低，以及国内菜油价格较中加关系紧张前上涨400-500元/吨，目前华南地区菜籽压榨利润维持在900元/吨，华东地区近月船期进口毛菜油利润接近1000元/吨。行业利润维持高位水平，近期华东地区通关政策有所放松，期现价格均有所回落，但是油厂利润仍然暴利。若5月8日孟晚舟听证会结果不得善终，或继续维持高利润现状。
库存情况：目前处于油脂的阶段性消费淡季，且菜豆油价差处于1700以上，大大抑制了菜油消费。由于中加关系趋紧以及海关的商检从严均对供应端有所限制，由供应端带来的去库或将持续。但是当前的库存水平仍然处于相对较高水平，随着华东地区通关政策有所放松，去库速度或放缓，甚至可能由降转升。华南地区在中加关系未缓和前难有新的买船增加，压榨量近期持续处于5-7万吨/周，居相对较低水平，但出库速度降低至2.5万吨/周左右，库存或维持在当前的8万吨水平。整体来说，国内菜油库存有望继续下降，但仍要关注5月8日孟晚舟听证会结果和中加事态发展对去库速度的影响。

PTA产业数据分析：
基差情况：近月PTA基本与现货平水，09合约贴水超过600元/吨，01贴水更是达到960元/吨。远期贴水的主要原因是下半年PX装置集中投产及对需求端的担忧。
行业利润：PX的利润已经开始逐渐向PTA转移，PX加工差只有310美元低位，后期有进一步压缩的可能；PTA现货加工费在1600以上的高位水平，下半年PTA的高盈利预计将成为常态；聚酯现金流高低不均，但近一周均出现下滑，个别产品已经处于盈亏边缘，终端需求不利，聚酯现金流有可能转为亏损；终端纺织目前薄利，部分厂家亏损。
库存情况：PX目前处于检修季，整体去库，库存水平尚可，后期库存取决于国内装置生产与进口之间的博弈，预计不会出现过大变动；PTA库存数据目前在120万吨左右，实际情况可能略低，5月之后将开始累库，但相较当前的市场体量来讲，库存压力不大；聚酯库存目前整体中性偏上，部分产品库存较高。当前聚酯供应高位产销清淡，节后仍处于继续累库阶段，这是我们关注的重点，聚酯库存可能会导致聚酯负荷开始下降影响PTA需求；终端坯布库存表现较差，目前在37天左右，处于近六年以来的高位，而且往年同期多处于去库阶端，今年却逆势累库。产业链库存目前正从下而上的传导积累，主要原因时产业周期及前期需求透支造成的需求下滑。

玻璃产业数据分析:
基差情况:当前玻璃近月基差65，临近交割月，现货出库较好，去库进度较快，或延续基差修复行情。另一方面，受制于在产产能的持续增加，现货短时缺乏上冲动能，故而近月合约操作价值有限。
产业利润:当前沙河地区煤质玻璃生产利润100元/吨附近，处于历史中低位置，且随着玻璃在产产能的持续增加，上游的纯碱等行业受到刚需支撑，价格短时缺乏下行动能，故而行业生产成本难以大幅降低。行业利润或在中低位持续运行。
库存情况:本周八省重点企业库存3751万重箱，较前一周减少146万重箱。从基本面来看，近期行业出库情况有所改善，产销逐渐达到平衡；下游需求释放伊始，生产企业去库较好，短期现货走势支撑期价完成贴水修复，期现价格共振上涨；近日以来行业会议频繁召开，现货市场开始尝试稳价小涨。高供给压力下需求同步释放，短时供需矛盾有所缓解，对现货价格起到支撑作用。从消费量季节性周期来看，5月中旬消费量短时见顶概率较大，而产量仍将继续增加，届时供需矛盾也将再度显现。

PP产业数据分析：
基差情况：目前PP近月期货与现货基本平水，均在8800附近，基差不大，交割或正常进行；主力1909合约目前贴水200附近，在合理范围，主要受年内扩能影响，远月合约偏弱，后期远月合约贴水将成为常态；
行业利润：目前PP利润在1000附近，前期一度收缩至1000以内，但油价暴跌利润得到一定修复，但1000的利润水平仍处于绝对值低点，（近三年最低点为600，正常为1000-2500）。不过今年开始扩能明显提速，后期供需失衡逐渐加剧，行业利润水平或将压缩，1000的利润水平与历史数据对比偏低，但后期低利润水平或将成为常态。
上下游利润：PP下游利润水平偏低，以bopp为例，目前BOPP与PP价差在1500-1800附近，扣除1500左右的加工成本，目前BOPP基本在盈亏平衡线附近运营，其利润水平难言继续压缩，另一方面讲，其对PP依赖性也继续加强，二者价格走势基本一致。
库存情况：清明节后石化去库存受阻，库存整体偏高，主要受下游需求偏淡导致。下旬起石化库存略有下降，本周日最新数据为89万吨。近期石化库存下降主要原因有两个，一是4月下旬起石化检修增多，供应压力缓解；二是月底代理商为完成销售任务加大采购力度，部分石化库存转化为社会库存。后期来看，虽然开工率继续下降，但需求端也即将进入传统淡季，石化去库存压力依然较大，虽然库存下降是趋势，但是去库存速度或相对缓慢，不及去年同期。