动力煤调研：游库存偏低、倒挂严重 五月价格支撑力度较强

今年以来北方港动力煤价格基本一直处于倒挂状态，下游需求不佳时，坑口价格也仍然坚挺，且最近价格又开始上涨。为对这种坑口异常坚挺的情况有进一步了解分析，我们团队于4月22日开始对上游一些具有代表性发运集中地进行为期一周的调研。

　　第一站先去山西五寨，五寨地区位于陕晋蒙交界处，陕煤、蒙煤、山西煤均能发运，站台多，民营贸易商众多，颇具代表性。且由于神府地区缺少站台，五寨也成为以往神府煤的主要发运地。

　　在五寨地区调研了三个站台，站台库存明显较之前来时偏低，站台较为空旷，有火车停在站台上等待，车在站上等煤，较为冷清。据当地发运户介绍，由于发运倒挂，上货人少，目前普遍发运不积极；其中五寨地区最大的站台库存仅有18万吨左右的库存，往年全年能发运1000万吨左右，今年到现在才发运大概90万吨，仅为往年的三分之一，缩量十分明显。目前府谷到五寨短倒费70左右，属于正常偏低的状态，府谷5500大卡煤发港口成本在670以上，倒挂50以上，基本没法发运，内蒙高硫煤发运成本略低，普通户发运普遍赔钱，基本难以发港口，发运目前大部分为电厂直达。部分拥有站台，港口有垛位，能直接发运下游到场，贸易链较长的大贸易商还可能有些利润。另外也了解到榆林地区煤矿今年产量受到严格限制，神木、榆阳较严，府谷虽然不甚严格，但产量也未放起来。总体来看煤少价高。

　　第二站去了伊金霍洛旗的一个发运站，该发运站是发运精煤的主要发运站之一，离煤矿较近，发运高卡精煤较有优势。往年发运量能达到1300万吨，主要影响因素是煤源问题。但今年生产作业以安全环保为前提，煤矿煤管票控制较严格，在发运倒挂和煤源受限影响下，今年发运量也缩减较为严重，目前发运209万吨，而去年同期为460万吨，下降超过一半，发运成本在645左右，目前影响发运量的原因，煤源和倒挂已各占一半。主要流向曹妃甸，目前库存约8万吨，正常时在20万吨。

　　第三站去了巴图塔集运站，巴图塔目前共有7个站台，10多条装车线，去年年发运总量达3800万吨，国企占比较多。且有部分为完全自营，不代发的大型企业。其中我们走访的站台:以代发为主，虽自有矿，但由于发运倒挂，坑口销售，并不发运。目前有两条线，4个筒仓，去年年发500万吨，今年经扩建改造后，公司自定任务为800万吨，满负荷运作能发1500万吨；但最近半个多月站台都缺煤，货主存煤少，目前大概库存10多万吨。目前主要限制因素是汽车拉运限吨位，以前装40吨，现在装20吨，汽车不愿拉，目前正在研究解决方案。发运的基本是低硫5400大卡蒙煤，发往曹妃甸，大秦线和张唐线都可以走，张唐线较贵，但计划好批。巴图塔总体上来说整体上普遍发运倒挂，煤管票控制较严格，矿企直发较多。

　　随后又去了东胜和包头站台，东胜该站台是该区域今年截止到目前发运量最大站台。今年已发运540万，去年全年也才1390万。周边煤矿较多，最近距离只有1.5公里，发运的基本都是4500大卡以下低卡煤。目前煤管票控制较严格，煤源也受到一定影响，客户基本自带计划，该站台也有计划可用，长协发运量较大，今年长协量已定了一千二百万吨左右。大列基本走蒙冀线到曹妃甸西，目前最少也有16元的倒挂，小列走包西线到电厂，能占到包西线运量的60%，常态一天发5个大列4个小列，正常库存一般在40万吨，目前30万吨。

　　包头走访站台，目前今年发运不到150万吨，高低卡都有，由于该站台距煤矿较远，优势较小，低卡煤短倒费在50，高卡煤在70，以发运到厂为主，基本无法做到港口，由于成本上不占优势，属于增量站台，在行情好时发运量较大，作为增量。行情不好时，萎缩严重。

　　调研总的来说，限产较往年严重很多，站台基本都存在煤源问题，严重程度不一。大型国企发运较好，比往年有所提升。发运成本倒挂普遍，积极性偏低，铁路计划宽松，基本处于请车就有的情况。近期的降税对运费有个一两块的降幅，影响并不大。如果全年都有如此力度查超产，那么全年价格重心难以有较大降幅。

　　再结合其他方面来看，目前中下游库存较往年仍高一千多万吨。但上游坑口及站台煤场这些隐性库存，明显能感到处于一个较低状态，且大部分中小贸易商停止发运，手里也无多少库存。总体库存并不如表内数据那么高，而且高卡低硫煤仍然十分抢手，结构性紧缺的现象仍然凸显。

　　4月份需求较去年要弱，很大原因是提前发力的水力发电，及日益快速增长的其他新能源发电。但是这部分总体体量毕竟有限，且在淡季时影响会较大，等到旺季到来时，影响力会有所减弱。

　　进口煤方面，目前进口量并未大幅减少，减少的是高卡进口煤。即便5月底放开，进口平均卡值会有提升，但增量并不会有太多。

　　目前仍维持相对平衡，核心矛盾仍在迎峰度夏的需求上，在正式迎峰度夏之前，终端电厂大概率仍会把库存维持在一个相对较高位置，因此只要日耗偏高后，采购需求就会起来。需求起来之后上游库存偏低的情况会更加凸显，整体对五月价格的评估为偏强。