乙二醇期货：4500之后怎么看？

　原作者：庞春艳

　　距离MEG1906合约期价跌破5000关口一个月，今日期价逼近4500关口，已经基本实现我们的年报策略中给出的下跌目标，上午现货价格在4450-4495元/吨之间成交。2019年乙二醇的供需格局较为清晰，价格持续下跌主要原因是产能快速扩张周期中，供应压力持续上升，表现为港口库存不断增加。CCF本周四公布的MEG港口库存为141.8万吨，较上周小幅下降1.8万吨，但对目前的MEG高库存压力没有任何缓解作用。但目前价格早已经跌破某些工艺的成本线，目前市场更多关注乙二醇的底在哪里。

　　1、国产和进口双双维持高位

　　MEG装置负荷从春节前后的高位有所下降，主要的原因是煤制乙二醇装置例行检修，从历史数据看，每年的二季度MEG装置负荷都会出现季节性下降，目前的装置负荷水平依旧处于近5年高位，同时产能基数较前几年也有明显增长，且检修装置结束检修后将再度重启，因此国内产量将维持在高位。进口方面看，MEG3月份进口量近90万吨，远远高于历年同期水平（去年因国内大户挺价，MEG价格过高，全球货源流向中国，导致3-5月份进口异常高）。国外的MEG新产能已经陆续投产，目前内外盘价差处于正常区间内，因此进口量将继续保持在高位。整体看，无论是国产还是进口，MEG的供应均保持在高位

　　2、需求平平难有意外惊喜

　　从季节性来看，目前终端消费应该进入季节性旺季，从前两年的数据看江浙织机负荷指数应该稳中有升，但今年在4月初便开始下滑，从春节后85%的高位水平下降至80%。终端织造环节坯布库存处于近几年同期偏高水平，因此下游织造企业生产积极性受到限制。另外，响水化工厂爆炸事件影响国内染料市场，染料价格大幅上涨导致染厂的正常经营受到影响，也是制约终端消费的一个因素。

　　从聚酯环节的表现看，新产能陆续投产，主要集中在龙头企业。但行业的装置负荷在93%左右维持，很难出现去年同期的高负荷水平。今年一季度聚酯产品产量增速9.7%，低于2018年一季度10.2%的增速水平。目前聚酯行业的产品库存处于中性偏上水平，考虑到近两年产能基数大及行业集中度高的变化，压力主要集中在大厂。5月份之后，随着季节性淡季到来，聚酯行业的装置负荷可能会有下调。因此整体看，下游消费端表现较去年明显转弱，维持对于行业景气周期下滑的预期，因此消费端难以对乙二醇带来明显提振。

　　总结基本面情况看，近期煤化工装置例行检修，也未能明显改善供应压力大的局面。虽然部分工艺路线已经严重亏损，其他工艺路线可能也在盈亏边缘挣扎，但目前行业处于产能扩张周期中，市场份额的竞争激烈，主动停车代价更大。价格已经跌至4500元/吨一线，市场关心的底部到底在哪里，这个应该没有确定答案，只能说乙二醇进入长期的磨底阶段，价格将维持低位徘徊格局。后市可关注油制路线转产的动态、在产煤制装置负荷调整及计划新投装置的投产进度。