逆周期调节力度减弱

中共中央政治局4月19日召开会议，会议分析研究了当前经济形势，部署了当前经济工作；听取2018年脱贫攻坚成效考核等情况汇报，对打好脱贫攻坚战提出了要求；并审议了《中国共产党宣传工作条例》。

   会议指出，经济运行仍然存在不少困难和问题，外部经济环境总体趋紧，国内经济存在下行压力，这其中既有周期性因素，但更多是结构性、体制性的。

   会议没有再提“六稳”工作，主要源于一季度经济增长好于预期，不过外部主要经济体经济增长存在着放缓风险，会议提到“外部经济环境总体趋紧，国内经济存在下行压力”，未来宏观调控仍不可大意。此次会议提到积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度，总体来看，宏观调控形式并未改变，宽财政稳货币仍将是主要调控手段，不过从此前央行货币政策执行报告可以看出，在经济数据表现亮眼的当下逆周期调节力度有减弱迹象，上周央行减量续作MLF，只进行1年期2000亿元MLF操作，而有3665亿元MLF到期。今年一季度央行货币政策执行报告重提“闸门”，强调“把好货币供给总闸门，不搞大水漫灌”，意味着未来货币政策空间有限，短期降准概率明显降低。在一季度财政政策发力的情况下，财政发力节奏未来或将放缓，未来需谨防逆周期调节力度放缓造成的政策预期差对于资本市场造成的冲击。

   另外，在近期房地产市场明显回暖、地产投资出现上行的背景下，政治局会议再提坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，强化了楼市调控不放松的基调，放松楼市非当下对冲经济下行压力的选择，如果未来一二线城市房地产市场继续走强，房价上涨压力持续上升，则会面临较大的房地产调控压力。

   此次会议强调了金融供给侧改革，要求着力解决融资难、融资贵问题。自去年下半年以来，政府多次出台政策推动支持小微企业、民营企业，上周中央办公厅调研室在中南海召开民营企业座谈会，围绕今年以来的经济形势进行了分析，对于搞活民营经济，优化营商环境，解决民企融资难、融资贵的问题，金融支持实体经济的发展等方面进行了座谈并充分听取了与会人员的意见和建议。国务院常务会议指出，要坚持不搞“大水漫灌”，实施好稳健的货币政策，抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，推广债券融资支持工具，确保今年民营企业发债融资规模、金融机构发行小微企业专项金融债券规模均超过2018年水平。国家融资担保基金年度支持小微企业2000亿元担保贷款、户数10万户以上，各地要尽早实现单户担保金额500万元以下小微企业担保费率不超过1%、500万元以上不超过1.5%的目标。随着政府进一步推出降低小微企业融资成本的措施，金融对实体经济的支持有望继续加大，从而推动年内经济平稳运行。

                                                      （作者单位：华泰期货）