中信建投：PVC原料成本支撑 轻仓买入

摘要：

　　美国1月核心PCE物价指数同比不及预期；

　　中国3月官方制造业PMI为50.5，重回荣枯线上方；

　　基础建设及房地产行业需求端逐步恢复。

　　操作策略

　　PVC(6790, -50.00, -0.73%)主力合约1905轻仓买入，多头止损设在6300。

　　一、行情回顾

　　PVC受原料成本支撑，价格小幅反弹。上游受原料电石价格上涨支撑影响，且PVC社会库存水平小幅增加，加之天气转暖基础建设及房地产行业需求端逐步恢复。PVC主力合约1905获得支撑反弹，5月合约交割临近移仓远月，反弹行情有望延续。

　　图1：LLDPE与PVC价格走势

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图2：WTI原油价格走势

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　二、价格影响要素分析

　　1、宏观分析

　　1.1 美国1月核心PCE物价指数同比不及预期

　　美国1月核心PCE物价指数同比升1.8%，不及预期。美国1月个人消费支出（PCE）环比增0.1%，预期增0.3%，前值降0.5%；1月核心PCE物价指数同比升1.8%，预期升1.9%，前值升1.9%；1月PCE物价指数同比升1.4%，预期升1.4%，前值升1.7%。预计美元指数将承压。

　　图3：美元指数

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图4：中国PMI

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　1.2 中国3月官方制造业好于预期

　　中国3月官方制造业PMI为50.5，重回荣枯线上方。国家统计局3月31日公布数据显示，中国3月官方制造业PMI为50.5，环比上升1.3个百分点，重回临界点以上并创2018年9月以来新高，预期49.6，前值49.2。3月官方非制造业PMI为54.8，环比上升0.5个百分点，数据表明非制造业总体保持平稳较快增长。重返临界点之上，表明随着春节后企业集中开工，制造业生产活动有所加快。

　　1.3 中国3月之后规模以上工业企业利润同比增速将逐步上行

　　中国1-2月规模以上工业企业实现利润总额同比降14%，与上年同期持平略降。国家统计局3月27日发布的工业企业财务数据显示，1-2月，全国规模以上工业企业实现利润总额7080.1亿元，同比下降14%。其中国有控股企业实现利润总额2223.7亿元，同比降24.2%；股份制企业实现利润总额4936.9亿元，下降13.5%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额1773.7亿元，下降14.5%。剔除春节因素，规模以上工业企业利润总额与上年同期持平略降。部分重点行业利润下降与春节因素是影响工业企业利润下降的主因，预计3月之后规模以上工业企业利润同比增速将逐步上行。

　　2、供需分析

　　2.1 电石市场供应稳定

　　电石法PVC企业装置开工率稳定，现货供应量未有明显变化。需求端大中型企业开工变化不大，小型企业开工一般，上游企业及贸易商灵活调低价促进出货。电石市场价格出现小幅上涨，电石供应量保持低位，部分加工企业逐步恢复。

　　图5：乙烯月度产量

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图6：PVC月度产量

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　2.2 供应面变化不大

　　PVC企业整体生产平稳，乙烯法PVC市场维稳运行，宁波韩华复工，其他企业正常生产。乙烯法PVC装置因宁波韩华的复工而提升，电石法PVC企业正常生产，暂无检修安排发布，上游企业库存水平有升温迹象。3月检修力度环比2月增加明显，供应端存在减量。

　　2.3 下游企业开工稳定

　　北方需求转淡，南方整体维稳，下游大型企业开工仍然维持高位，小型工业零星有停车情况。下游企业大型企业开工稳定，整体备货意向不强，刚需采购为主，春节长假后下游开工逐渐恢复。2019年3月中旬华北、华东和华南主消费区域终端开工率逐步回升至相对高位，旺季启动的前期准备工作基本完成，终端尚未集中采购原料。

　　图7：国内房地产市场

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图8：PVC表观消费量

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　3、技术分析

　　PVC相对低位反弹，反弹有望延续。从PVC主力合约V1905合约周K线图看，PVC价在6100点附近有较强支撑，反弹趋势有望延续。周线级别的MACD红柱放大，成交量保持活跃，收于6500点附近。周K线相对低位横盘较长时间，上方压力位6900点附近，反弹有望延续。

　　图9：PVC（V1905）合约周K线图

　　数据来源：博易云，中信建投期货

　　三、结论与投资建议

　　综合来看，美国1月核心PCE物价指数同比升1.8%，不及预期。同时，中国3月官方制造业PMI为50.5，重回荣枯线上方，对大宗商品形成一定支撑。

　　基本面看，上游受原料电石价格上涨支撑影响，且PVC社会库存水平小幅增加，加之天气转暖基础建设及房地产行业需求端逐步恢复形成一定支撑，因此PVC反弹有望延续，反弹将看高一线。

　　PVC主力合约1905轻仓买入，多头止损设在6300。

　　中信建投期货