原料观察：铁矿石指数创新高 价格迎来反转

受巴西矿难因素影响，2019年1月份开始铁矿石开启一波牛市，卓创资讯铁矿石指数由632点飙升至4月中旬736.8美元，上涨幅度高达16.58%，卓创资讯铁矿石综合指数创出2014年6月中旬以来新高。铁矿石普氏指数由72美元/吨，飙升33%至95.8美元/吨，同样是2014年7月份以来新高，该价格也在上周一举超过2017年2月份的这一轮牛市高点。



　　在历史分析法中有一条潜在规律是这样描述的：当价格接近或超过历史高点时该数据就大概率面临衰竭风险。

　　铁矿石历史高点出现在2011年7月份，最高点铁矿石每吨价格高达192美元，是目前铁矿石价格的近两倍。2011年是铁矿石产能扩张周期的起点，截止到2019年全球铁矿石产能仍处在扩张周期中，但已经接近于终结，也即2020年之后全球铁矿石产能将达到峰值状态。

　　2008年之后，受到中国四万亿投资刺激，钢材需求激增，吸引钢铁行业新一轮的投资热，钢铁产能快速扩张，铁矿石需求大幅增长。在多种因素催动下，铁矿石价格飙升至近200美元/吨，该价格也是迄今为止有记录以来的最高点。

　　受高利润刺激，全球主要铁矿石生产商进入扩张周期。2012年初全球有扩产计划矿山产能(除中国外)产能10.92亿吨，到2020年该数据将达到25亿吨。



　　备注：该数据为2012年统计，实际变化未修正。

　　由于历史条件的差异，铁矿石价格再想回到近200美元的高点可能性不大。随着中国钢铁行业进入成熟期，全球粗钢产能早已结束扩张周期，据OECD相关数据，2017年全球铁矿石产能22.512，较2016年下降1.053亿吨，2018年该数据延续下降趋势，同比下降0.3%，连续两年下降。另据OECD数据，2019-2021年全球在建和计划新建的粗钢产能分别为8800万吨和2240万吨。尽管未来全球仍有新增产能投入，但钢铁产能要想恢复峰值状态仍有难度。



　　另外由于电炉的快速发展，钢铁冶炼对废钢铁资源的依赖度越来越高。据世界钢铁工业协会公布数据显示，2018年全球粗钢产量18.086亿吨，生铁产量12.39亿吨，钢铁比1.35:1。2018年全球铁矿石需求量(折算62%品位)19.98亿吨。



　　也就是说全球铁矿石的整体需求量的峰值期早已过去，而供应的峰值期仍未到来。

　　2019年铁矿石的峰值在哪里？

　　由于巴西淡水河谷尾库矿坝溃坝事故的发生，导致全球铁矿石供应量增加大幅缩减，淡水河谷称，2019年预计出口减少7500万吨铁矿石，减产20%。这是2019年以来铁矿石价格上涨的主要原因，4月份铁矿石价格继续上涨除去淡水河谷减产的因素外，还受到澳洲因飓风因素影响，因恶劣天气因素澳洲港口铁矿石发货量大减，该事件历年都会发生，但叠加巴西淡水河溃坝事故后，对市场影响力大幅增加。

　　这是铁矿石基本面带给市场价格的变化，另外资金因素也不可忽略。2019年以来，主要商品均缺乏热点，表现不温不火，铁矿石是为数不多的在基本面出现供需失衡问题的产品。2019年铁矿石持仓量由100万手飙升至3-4月份300万手，市场持仓兴趣大增。

　　4月份之后澳洲飓风季节将逐步过去，铁矿石发货量也将逐步恢复正常。影响供应的不确定因素集中于淡水河谷的公关能力，若巴西受影响矿山超预期恢复生产，则铁矿石供应将增加，炒作铁矿石的基本面因素也将消失。考虑巴西经济状况，淡水河谷矿山持续停产的可能性较小。因此铁矿石供应短-缺问题或逐步被证伪。

　　需求方面，中国市场环保要求增加，唐山、邯郸等地发布非采暖季限产计划，也即在4-10月份钢铁生产将受到该政策影响，铁矿石需求将较往年平均水平有所下降，且5月份之后钢铁市场也将进入到传统的消费淡季。

　　考虑基本面的因素，预计铁矿石价格很难维持在100美元以上的高位，短时间有冲击甚至突破100美元的可能但持续性可能较差。在外矿价格持续走高的情况下，钢铁生产企业已经在寻找其替代品，内矿价格也随之上涨，后续若铁矿石持续维持高位，企业生产利润必受影响，钢铁企业或选择相对较为便宜的低品位货源替代现有的高品位外矿。

　　后记：随着价格的上涨，供需会自动重新回归平衡状态。就铁矿石的供需结构来看，当矿价达到80美金以上，就会刺激东南亚、中国、非洲高成本矿山的复产，且需求方面，中国很难维持9亿吨以上的高位粗钢产量，铁矿石在二季度寻到高点后会有一个明显的回落行情，直至供需再度平衡。就当前铁矿石指数价格来说，上行空间相对有限，后续走势还需观察钢材产品的价格趋势变化。