油脂：回落后仍有反弹动力

昨日美盘下跌，南美整体产量进一步调高，CONAB预估巴西大豆产量1.13823亿吨，之前预估1.13459亿吨，而布交所预估阿根廷大豆产量5500万吨，之前预估5300万吨。马盘昨日继续走低，MPOB报告预计3月产量环比提升8.24%至167万吨，出口提升22.55%至161.7万吨基本符合预期，库存291.7万吨高于预期。CIMB预估库存271.3万吨，环比下降10.9%。预测产量165万吨(+7.1%)，进口6万吨，出口163万吨(+23.5%)，消费20-32万吨，库存287万吨(-5.9%)。报告偏空，后期马来步入增库存周期，压力显而易见。ITS预估2019年4月1-10日累计出口490,435吨，上月同期434,713吨，增幅12.8%。国内油脂行情小幅回落，但相比外盘偏强，近期华东棕油需求良好，终端走货顺畅，在到港压力下基差依然小幅上涨保持稳定。天津地区贸易商4月24度报05+40，与前一日持平，终端补货情绪见涨，随天气转暖，终端买货意愿较强。另进口利润进一步走低，提振盘面。

　　策略：报告偏空使得油脂小幅回落，但短期豆油成交有改善，基差走强，单边谨慎偏多。套利层面看，油粕比回调后可择机再度介入，豆棕价差逢低做扩为主。菜油单边在政策明朗前仍以逢低做多为主。

　　风险：政策性风险、极端天气影响。