股指期货限制有望放松 业内期待更多机构投资者入市

■本报记者 王 宁

　　日前，监管层相关人士表示，股指期货的限制或有放松计划，并有可能向外资放开。市场立即对此消息作出反应，当日盘中，期货概念股普遍上涨，中国中期(16.810, 0.21, 1.27%)率先涨停，美尔雅(8.790, 0.09, 1.03%)、弘业股份(9.610, -0.04, -0.41%)等个股跟涨。

　　多位业内人士向《证券日报》记者表示，股指期货的松绑，或者说恢复常态化交易，将有利于股指期货价格发现和风险管理功能的正常发挥。鉴于市场风险管理工具不足，有必要改革完善现有制度体系，例如建议交易所在临近及进入交割月，市场出现极端行情时，更好地做好方案化解；解决分散的现货市场与交易所标准化产品在空间、时间、品种、质量等方面的不匹配问题；让特殊法人实现期现结合，其核心是允许特殊法人参与仓单交易等。

　　更多机构投资者参与

　　需要更多风险对冲工具

　　日前，监管层相关人士表示，计划放松对股指期货的限制，计划包括：恢复股指期货的正常交易；向外国投资者开放现有的股指期货。同时，拟允许社保基金、商业银行、保险基金、国有化公司、合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）参与期货市场。

　　事实上，这已经是今年以来第二次发出股指期货松绑的信号了。在今年3月初的两会上，证监会副主席方星海就曾表示，股指期货放开相关措施正在研究，今年应该会出来。关于对股指期货的放松信号接连而出，引发市场集体关注。

　　银河期货研究所相关人士向《证券日报》记者表示，资本市场是要建设一个能让长期资金持续稳定进入的市场，以银行、社保基金及保险为代表的机构投资者将成为主要参与者。无论是在股票市场还是股指期货市场，相比较于散户投资者的频繁交易，包括社保基金在内的长期资金入市，是市场流动性的终极提供者，可以有效改善投资者结构。未来进一步放开机构投资者进入我国金融衍生品市场的限制就显得十分必要，其中包括适时恢复股指期货常态化交易、推出更多更丰富的股指期货、期权品种等方式，均可纳入考量之中。

　　“券商、基金、银行和保险等持有现货股票或者股票组合之后，可在股指期货市场开立空头头寸，来对冲持有股票资产的下跌风险。”方正中期股指期货研究员李彦森表示，运用股指期货进行套期保值，一直以来都被认为是最便捷的风险管理工具，股指期货价格也是股市波动的风向标之一。股指期货的完全放开，将会进一步完善金融市场的交易类型，令上述机构更方便对股票资产进行风险管理，也能够进一步活跃市场吸引更多的参与者。

　　在徽商期货股指期货研究员蒋贤辉看来，股指期货完全放开，交易实现正常化，将有利于股指期货价格发现和风险管理功能的正常发挥，促进期货服务实体经济的更好实现。社保基金、银行和保险是权益市场的配置主体，他们更需要用衍生工具去管理权益组合波动风险。如果同时允许这些机构参与股指期货市场交易，一方面丰富了股指期货市场参与主体，另一方面提供了权益组合风险管理的工具，对于期货市场功能的正常发挥以及权益市场的稳定发展都是极其有意义的。

　　外资参与成为趋势

　　股指期货机制有待优化

　　在资本市场进一步扩大开放的背景下，外资参与股指期货也将成为趋势，但市场对于外资参与股指期货，或将对市场投资者结构产生影响较为担忧。多位业内人士向《证券日报》记者表示，外资参与股指期货将会呈现更多的积极性作用，例如提升市场流动性、优化投资者结构等；此外，鉴于目前股指期货的交易机制，应当尽快优化相关制度，更好地为投资者提供金融风险管理工具。

　　“海外资本有着更为成熟的交易系统与风控体系，其基于基本面的价值投资理念、长线投资的操作风格，对于提供市场流动性及平抑市场非理性波动方面都有着相当积极的作用。”银河期货研究所相关人士表示，当前我国衍生品市场的问题主要分为两个方面：一是我国股票市场的风险管理工具有限，难以满足投资者多样化的风险管理需求。二是衍生品种的市场规模有限，难以满足机构投资者的现货头寸的风险管理需求。因此，随着我国金融市场加速对外开放，为海内外资本提供更为高效的风险管理工具，更为丰富的对冲工具及更具深度的市场容量将成为我国衍生品市场进一步建设的重点领域。

　　在李彦森看来，外资参与将对我国期货市场尤其是金融期货市场的投资者结构产生明显影响。外资作为我国资本市场的重要组成部分之一，是不可或缺的，外资参与股指期货在实现自身需求的同时，完善了国内股指期货参与者的种类。

　　其次，随着外资的参与，国内股指期货的品种也将会更加完善。例如在A股被纳入MSCI指数后，外资配置国内股票将产生相应的套保需求，开发以MSCI指数等为标的物的股指期货新品种的必要性将会上升，这将刺激市场产生进一步完善交易品种的动力。

　　蒋贤辉补充表示，外资参与股指期货即丰富了市场参与主体，提升股指期货的流动性，也促进股指期货价格发现和风险管理功能的正常发挥，这与允许国内社保基金、银行和保险这些大的机构参与股指期货市场的效果是一样的。从长远来说，外资参与也将促进国内机构与国外机构的交流，加速国内投资机构化发展，提升机构化程度，而机构化程度加大也将有利权益市场的长远发展。

　　有业内人士表示，对于当前期货市场现状，金融风险管理工具交易制度有必要进行调整或优化，例如交易所在临近及进入交割月，市场出现极端行情时，更好的做好方案化解，并加强与期货公司的沟通；现货企业风险管理需求与交易所产品供给之间存在的矛盾，需要解决分散的现货市场与交易所标准化产品在空间、时间、品种、质量等方面的不匹配问题；特殊法人在参与期货市场的过程中，要充分提升期货市场价格发现的功能，有必要让特殊法人实现期现结合，其核心是允许特殊法人参与仓单交易，解决特殊法人进入现货市场进行交割的问题。