不宜盲目追涨菜油

4月份以来，受政府可能对第三家加拿大油菜籽出口商提出质量问题的消息影响，郑州菜油期货再度振荡上行，向前期高点靠拢。展望后市，中美贸易谈判进展顺利，中加关系缓和概率加大，而周边油脂走势偏弱也将拖累菜油，菜油期货将继续维持振荡走势，盲目追涨风险较大。

   中美贸易谈判进展顺利

   4月3日至5日，中美双方代表在华盛顿进行了第九轮中美经贸高级别磋商。双方讨论了技术转让、知识产权保护、非关税措施、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等协议文本，取得新的进展，离达成一致越来越近。

   中加关系也可能趋于缓和，从而使加拿大油菜籽及其产品进口至我国成为可能。这也将成为菜油期货多头最为顾忌的利空，从而不敢强行拉高菜油。因此我们看到近期菜油期货涨也匆匆，跌也匆匆，波动极为剧烈。

   菜油供应充裕需求低迷

   虽然市场预期5月份后油菜籽进口将急剧萎缩，但由于前期菜油进口量较大，目前国内油菜籽、菜油库存偏高，供应较为充裕。据统计，2018/2019年度前9个月（2018年6月至2019年2月）我国共进口菜油104.3万吨，较上年度同期的49.8万吨增加109.4%。据监测，截至4月5日，华南地区（两广、福建）油厂菜油库存为8.23万吨，较去年同期的5.94万吨增加38.6%；华东地区（江苏、安徽、上海）油厂菜油库存为34.73万吨，为历史同期最高水平。油厂菜籽库存仍处高位，截至4月4日，沿海地区油厂油菜籽库存为64万吨。

   目前属于油脂需求淡季，菜油需求极为低迷。据监测，截至4月5日，沿海油厂连续两周菜油无成交。另外，由于菜油价格上涨，但豆油和棕榈油价格偏弱，菜油和豆油、棕榈油价差扩大，菜油性价比降低，需求下降。据监测，截至目前，四级菜油和四级豆油现货价差已经扩大至1710元/吨。2019年3月沿海油厂菜油成交量为2.53万吨，较有春节假期的2月份减少0.401万吨，降幅为13.7%，较去年同期下降81.7%。

   周边油脂处于跌势中

   豆油和棕榈油是国内油脂需求的前两大品种，对菜油有着较强的替代作用和价格影响力。由于供应较为宽松，目前豆油和棕榈油期现货价格依旧处于下跌趋势中，给菜油价格带来明显的拖累。据监测，截至4月4日，国内豆油商业库存总量为133.68万吨，仅略低于去年的137.1万吨，高于五年均值103.14万吨。从需求上看，截至4月4日当周，全国油厂豆油成交量为7.424万吨，低于前一周的7.84万吨。再看棕榈油，截至上周三，全国港口食用棕榈油库存总量为76.09万吨，较去年同期的68.49万吨增加7.6万吨，增幅为11.1%，高于五年均值67.64万吨。

   综上所述，虽然根据目前船期，5月份油菜籽和菜油进口将出现断崖式下降，但中加关系也存在缓解的可能。仅由禁止加拿大菜籽以及产品进口的消息支撑的菜油涨势并不牢靠，加之周边油脂偏弱，菜油期货上涨空间将受限，操作上仍不宜盲目追涨。

                                         （作者单位：金期投资）