基于股指期货的量化CTA策略将迎来活跃

股指期货是金融市场发展到特定阶段的产物，是资本市场的重要组成部分，在发现价格、管理风险和服务实体经济方面具有重要的战略价值。

　　2010年4月16日，我国第一个股指期货——沪深300股指期货正式上市，这标志着期货行业进入一个全新的发展阶段。2015年4月16日，中金所又推出了上证50和中证500股指期货。2010到2015，这五年也成为了股指期货的高速发展时期。然而在2015年下半年，A股牛市见顶后加速回落，股指期货流动性也骤降。

　　市场呼唤股指期货常态化

　　事物的发展路径虽然曲折，但前途是美好的。

　　2017年，中金所正式开启对期指常态化交易的进程，2017年两次调整，2018年12月第三次调整，不仅下调保证金、手续费，还提高了单个合约的交易手数限制。

　　2019年1月初，证监会副主席方星海在谈及采取措施加大市场活跃度时表示，现在要采取措施，使交易进一步的活跃，这才能说是有活力的资本市场。

　　3月7日两会期间，方星海再度表示，正在研究进一步放开股指期货的相关措施，并称“年内有望出台”。

　　作为重要的风险规避工具，作为一种重要的资产配置，市场呼唤股指期货的春天早日来临，市场期盼我国金融市场不断完善。

　　 Figure1:2010-2019年沪深300股指期货月成交量



　　股指期货功能逐渐发挥

　　在欧美成熟的资本市场，投资者有着丰富的管理工具可以规避风险，我国发展股指期货的初衷也是为境内的投资者提供抗风险的工具。小到一家市场机构，大到股票市场乃至金融市场，股指期货所发挥的“稳定器”、“压舱石”作用已多次被实践证明。

　　股票投资市场中总有两部分人，有一部分人厌恶风险想要转移风险，另一部分人则愿意多承担风险，试图获得一份风险收益，股指期货就是这两种投资者交换风险的工具。

　　目前我国的资产管理机构日趋增多，在追求收益率的同时，如何进行风险控制也是很大的挑战。股指期货作为最佳的对冲工具，可以大幅降低资产组合的系统性风险，为机构中长期持有权益类资产提供保障，不用为了担心业绩大幅波动，跟随市场的波动追涨杀跌，大幅变动仓位。

　　随着我国金融业对外开放幅度的加大，风险管理需求势必不断增强，这也令股指期货恢复常态化日趋迫切。如果境内有完善的股指期货市场，这将给海外投资者提供更大的信心和风险管理工具。

　　3月22日中金所公布了最新的关于金融期货套期保值管理要求的通知，放宽了金融机构的套保要求。无论是套保的比例还是套保的匹配都更加宽松了。之前买入套保只能按照持有股票市值的比例来计算，而放宽套保要求后，只要是合理的买入套保，交易所基本都会批准。再看卖出套保，除了有上述的比例放松外，还将三个股指期货品种的所有合约视为一个整体，并以此和涉及品种标的指数成分股、股票ETF和LOF基金做对冲。

　　例如，所持有的中证500成分股，可用IF、IH或IC中任一或多个空头合约进行套期保值，且合约使用比例可根据管理人的需求自行确认。套保管理要求的放宽放松，将吸引更多的机构投资者参与到股指期货中来，有助于市场的规模扩大，流动性增加，对于在其中寻求稳定收益的CTA机构来说无疑是非常好的机会。

　　市场流动性有望进一步提升

　　2019年我国股市也表现亮眼，年初迄今上证指数已经上涨了20%。这背后有估值修复的原因，有超跌反弹的原因，有外资和北上资金流入的原因，无论如何A股都不再是2018年没有希望的单边下跌了。

　　展望后市，大家各执己见，有人认为这只是短暂反弹，市场仍将再次探底；也有人认为这只是上涨的中继，之后牛市可期。无论如何这都将势必增加股指期货的波动率，有助于增强股指CTA表现。

　　 Figure2:我国股指期货波动率走势



　　根据中国期货业协会发布的数据，在2018年末中金所进一步放松股指期货交易限制后，股指期货交易活跃度有所提升，中金所3月成交量、成交额同比增速均超过200%，持仓总量也较2月末增长18.71%。3月末中国金融期货交易所持仓总量为349594手，较上月末增长18.71%。

　　其中，沪深300股指期货、上证50股指期货、中证500股指期货的成交量环比增幅都在80%以上。中证500股指期货受成长股概念推动涨幅居前，成交量环比增长126.93%。

　　不论股市涨跌，标的的流动性和波动率是量化投资最看重的。相信随着市场的活跃，基于股指期货的量化CTA策略，将迎来了久违的“春天”。