油价能否继续上行？ 除非OPEC进一步大力减产

沙特一直被市场描述为全球油市的摇摆生产者，因为该产油国一直保有每日100至200万桶的闲置产能，当国际油市出现供应短缺且油价大涨时，该产油国通过释放闲置产能获得更多的利润。不过随着美国原油产量攀升，沙特通过释放闲置产能获利的短期行为正受到限制。

　　这是因为美国被市场视作是边际生产国，即油价一旦出现任何明显的波动，美国的原油产量都会对此做出直接的反应，并且往往会抵消OPEC对于油价的影响。

　　因此当前油价的走势更多的是受到美原油产量的影响，而非是OPEC+减产单方面作用的结果。

　　美国的原油产量更多的是价格驱动，油价越高产量越高

　　2019年以来，因OPEC大幅减产油价出现了大幅的拉升。但是市场人士指出，油价近期出现了加速上行的走势，因美原油钻井数持续下滑，降低了市场对于美原油产量的预期，因此进一步推动油价上涨。

　　但是随着美原油产量再次出现回升，可能会部分抵消OPEC减产的努力，因而限制油价的涨幅。

　　对此，Wells Fargo投资研究所实际资产战略负责人John LaForge表示，沙特拥有充足的闲置产能，这使其可以随意增产或减产，而不需要刻意考虑价格。但是美国则不具备这样的能力，因为沙特的原油主要依赖国有石油公司沙特阿美进行生产和运作，因此沙特政府可以直接对此施加影响，但是美国的石油公司则主要是私营企业，更多的是遵循市场以获取最多的利润。

　　因此当国际油价持续上涨时，美国的页岩油生产商将会迅速的提高产量以获取更多的利润。这也是自2016年底以来美原油产量持续上涨的重要原因。

　　随着近期油价处于数个月高位，美原油产量可能将会出现明显的回升，这将导致油价上行走势受到阻碍。

　　美原油钻井变化存在滞后性，油价持续走高最终会体现为钻井数增加

　　值得注意的是在2018年末油价大跌时，美原油生产商并未削减原油钻井数，因当时即使油价下跌，但是仍处于较高的水平，美原油生产商依然有利可图。

　　不过随着油价进一步下挫，美原油生产商开始持续削减原油钻井数以降低成本，即使当前油价已经出现了明显的回升，但是因此前油价大跌时并未即使对产量做出调整，因此近期原油钻井数仍处于下滑的过程中。

　　但随着OPEC进一步减产以支撑油价，在不久之后美原油钻井和美原油产量将再次迎来反弹。

　　这实际上在近期已经有所反映。即使美原油钻井数连续六周下滑，但是在高油价的推动下，上周美原油产量再度出现回升，并刷新历史新高至1220万桶/日，这使得油价近期上行的势头短时间有所收敛。

　　美原油成本优势进一步释放可能会进一步加大美原油增产的空间

　　LaForge还表示，未来美国原油产量对于油价的变动的灵敏程度将会进一步的提高，这是因为美国原油单位成本正在不断下降，自5年前近70美元/桶的成本已经下降至当前45美元附近，这意味着美国原油产量调整空间更大。

　　在2014年因国际油价大幅跌破了美原油的生产成本，导致页岩油生产商纷纷离场，这使得美原油产量出现了大幅的回落，且一度跌破900万桶/日。

　　不过随着生产成本的进一步降低以及国际石油巨头入驻二叠纪，美国原油产量出现大幅回落的可能性越来越低，这也将限制油价的上涨空间。

　　总结：OPEC减产和美原油增产此消彼长，油价在相对高位实现平衡，限制油价进一步上涨

　　LaForge认为，虽然沙特主导的减产肯定会导致油价上涨，同时近期油价的上涨本身就带着对于美原油增产放缓的预期。但是随着页岩油生产商再次对油价做出反应并大幅提高产量，油价将不可避免存在着回落，这也是为什么油价很难短时间重新回归100美元的重要原因。

　　至少目前来看，对于WTI原油的年终预测是每桶65美元，但是油价价在到达这个高位之前可能会首先回落至55美元附近，因交易商预计未来几个月美国产量将继续回升。

　　OPEC如何行动才能推动油价进一步突破油价当前的高位区间？

　　对于这个问题，Rystad Energy表示，当前依然保持对2019年下半年和2020年上半年的看涨立场，因为预计OPEC+将延续2019年的减产，同时2020年限硫措施的引入也将导致石油市场看涨。

　　但是限硫措施的影响是短暂的。到2021年，沙特为首的OPEC将再次面临减产的压力，否则将面临油价新的下行风险。

　　Rystad Energy认为，美国页岩油生产正在给OPEC国家陷入进退两难的境地。预计美国页岩行业在2020年至2025年之间有每年增产140万桶/日的能力，这足以跟上全球需求。这意味着如果OPEC想要进一步推高油价，那么该组织就必须进一步减产。

　　但是问题是随着OPEC减产，美原油生产商可能会加快增产的步伐，并进一步压缩OPEC的市场份额，这对于OPEC而言显然是个两难选择。