沪锌刷新9个月新高，“黑马”如何逆袭？

清明节前最后一个交易日，沪锌期货依旧“风风火火”，主力合约Zn1905盘中触及23275元/吨，刷新了2018年7月4日以来新高。今年以来，沪锌期货已累计上涨逾10%，再次彰显“黑马”风采。

锌价大涨底气何在？

“锌价持续强势上攻，是受到宏观流动性改善和锌供给瓶颈凸显的叠加影响，前期市场过度悲观的情绪修正引发价格大涨。” 国信期货研发部主管顾冯达向期货日报记者表示，今年在贸易政策及地缘政治问题起伏不定的背景下，全球经济增速出现回落苗头，这促使全球主要经济体停下了货币政策收紧步伐，美联储“由鹰转鸽”的态度明显，而中国也开启货币政策逆周期调控措施，加上中央“六稳”政策措施的持续推进，提振了金融市场投资者情绪，打开了金融资产价格反弹的窗口期。

3月以来，沪锌走势呈现振荡上扬势头。他表示，这主要是受宏观面先抑后扬影响。先有中国外贸数据及德国在内的主要发达经济体制造业PMI不及预期，使得有色等大宗工业品一度承压下跌。后有中国宣布制造业相关领域增值税下调3%，短期导致远月的期货含税价下跌，但随着宏观政策环境与中美贸易摩擦趋缓对金融市场起到助推作用，叠加锌的基本面强势，共同推动了锌价突破新高。

中信建投高级研究员江露表示，从宏观环境来说，中美贸易正常化仍在磋商中，市场预期良好，股市、大宗商品市场涨势明显。但是，核心问题目前仍聚焦于关税及非关税壁垒、专利保护、出口补贴、开放市场等方面，这意味着想要一次性谈判解决问题是不太可能的。不过，由于目前中美高层会谈释放出的利好消息引导了资产价格上行。同时，美联储态度转向偏鸽也利多有色金属，特别是对于基本面转强的锌价反馈作用更为强烈。

锌基本面有何变化？

期货日报记者在采访中发现，在二季度消费旺季来临之际，业内人士对有色板块锌价延续阶段性强势仍有信心。作为2018年LME WEEK上最不被看好的品种，锌在2018年四季度一度成为机构做空的主要对象，而今年以来，锌供应端由弱转强成为点燃多头情绪的重要因素。

一方面是锌供给扰动大量出现，诸如世界第二大锌冶炼公司Nyrstar濒临破产、株洲冶炼集团搬迁改造、韩国高丽冶炼厂起火、澳洲昆士兰水灾等事件不断延迟和影响锌供应的增速预期。同时叠加海内外锌库存触及历史低位，共同刺激了锌市看多情绪的由弱转强。

数据显示，截止于2019年3月底，LME三月期货较现货升水达到61.5美金，注册库存则降至5.35万吨，创下本世纪以来最低水平。

“随着期锌价格走高，LME锌升水结构不降反升，挤仓效应仍持续发酵。与此同时，锌精矿加工费的持续上涨以及交易所锌锭库存止升反降也了锌冶炼存在瓶颈的观点。”江露表示，目前进口锌精矿加工费已上调至255美金，国内南北两地主流加工费分别为6250元/吨和6750元/吨，锌冶炼瓶颈预计或在2019年上半年持续，市场对锌短期供应仍较为担忧。

四月锌市何去何从？

“LME锌库存目前处于历史低位，鉴于锌冶炼瓶颈的存在，锌矿传导至锌锭存在阻碍，锌库存难以在短时间宽松，这意味着锌价或维持较为强势的运行趋势，而消费端成为抑制锌价持续上行的阻碍。” 江露表示，从交易策略而言，锌价总体趋势向上，锌低位看涨的动能强于高位做空的动能。但是，还需要注意在23300元/吨附近将遭受较大的阻力，建议前期持多的投资者暂时持有，未入场投资者可等待回调后短多入场，止损随行控制仓位。

广州期货研究员黎俊表示，目前锌主力合约已突破半年内高位，且4月份依然为锌下游开工旺季，有望带动锌库存继续下降，且锌锭主要产能尚未投产，锌市基本面向好，预计4月沪锌期货振荡偏强。

“大宗工业品正依靠供给侧改革和产业政策的利好，进一步吹响价格反弹的号角，但在投资过程中需要聚焦各品种自身供需基础，例如有色板块内部，‘多锌空铅’就是一个很好的策略。”顾冯达告诉期货日报记者，铅、锌的上游产业高度相关，二者在供应端的影响基本一致，但在中下游，铅、锌的基本面迥然不同，特别是在冶炼瓶颈、再生回收环节和下游消费环节的差异。他认为，铅、锌价格预计将呈现趋势性 “冰火两重天”，尤其是二季度锌市处于传统消费旺季，而铅下游蓄电池则处于消费淡季，在此情况下进行对冲搭配，可以缓和锌价调整的风险。