基本面支持甲醇攀升

甲醇1905合约成为主力后，价格持续在2400—2600元/吨振荡，持仓连续创出新高，大量资金在此博弈。经过此前一轮的下跌，我们认为甲醇后市上涨概率较大。

货源较难流入华东地区

近期，受期货走势和天量港口库存影响，华东地区甲醇价格一直偏低。从历史情况看，华东甲醇现货供应主要依赖进口、西南地区沿长江发货补充、价差合适时西北和山东货源流入套利。

国内甲醇企业开工仍将呈振荡下滑态势。目前陕西榆林凯越60万吨/年甲醇装置已于3月25日停车检修，内蒙古中煤远兴于3月29日停车检修，内蒙古金城泰和东华的甲醇装置已于4月1日前后停车检修。内蒙古荣信、内蒙古易高、内蒙古新奥二期、内蒙古久泰共计280万吨/年甲醇产能计划在4月8—10日陆续停车，预计届时国内甲醇装置开工负荷将进一步下降。

由于国内检修增加、供应不足，港口与内地价差大幅缩小。现在，华东与西南甲醇价差仅10元/吨，完全不抵运费，与内蒙古、山东价差分别为170、70元/吨，套利空间完全关闭。后期华东地区甲醇只能依赖进口补充。

下游接货意愿强

第一，响水事件影响逐渐淡去。3月21日江苏响水化工园区发生爆炸造成重大人员伤亡，爆炸主要由苯甲醚等化工染料组成，河南、江苏、山东等地第一时间对同为危化品的甲醇做出排罐检查处理，同时对传统下游甲醛展开环保安全检查，山东地区甲醛企业大量停产。但下游板厂需求依旧良好，进而带动甲醛价格快速上涨，一度上涨至1500元/吨，部分外地甲醛货源纷纷流入山东地区套利。整体来看，甲醛开工率近期已经开始回升，响水事件影响逐渐淡去。

第二，MTO/MTP利润高企。从期货盘面看，MTO/MTP的利润都已经进入高点，盘面利润都已经超过300元/吨，现货市场利润更高。沿海地区MTO/MTP厂商加足马力生产，开工较去年同期增加10%。从另一个角度讲，MTO/MTP厂商积极生产也是近期港口甲醇库存居高不下的原因——大量的甲醇货源并没有进入流通领域，而是直接进入了企业仓库以备生产。

资金大量流入

随着期货市场日益成熟，更多企业选择在期货市场上套保、交割。主力合约持仓越来越大，移仓换月的时间越来越晚。甲醇1905合约持仓连续多日维持在140万—150万手，主力合约一般会在交割前一月的月初完成换月，但现在甲醇1905合约仍有110万手左右的持仓，对应现货550万吨。虽然最后只有很少一部分会参与交割，但随着交割日临近，不确定风险在增大。从1901合约看，空方有能力在一周内注册4000张仓单，1905合约能否再次保证交割成为关键。仓单预报和港口可流通库存方面，现在分别有2347张仓单和3293张预报仓单，可流通库存则在28万吨左右。后期需要持续关注。

综合来看，近期甲醇风险增大，但从基本面看后期上涨概率较大。        （作者单位：申银万国期货）