公开市场连续9日无逆回购操作 市场对央行是否降准预期分化

新华财经北京4月1日电(胡笑红、翟卓)央行4月1日早间公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收政府债券发行缴款等因素的影响，今日不开展逆回购操作。因无到期逆回购，当日实现零投放零回笼。至此，央行连续九个交易日暂停逆回购操作。新华财经统计数据显示，本周(4月1日-4月5日)公开市场无逆回购到期。

　　虽然资金面受到跨季因素冲击，央行又连续多日保持暂停逆回购操作态度，而流动性总量却依然处于较高水平。由于一季度流动性净投放明显缩量，货币市场利率波动性加大，由此也催生了市场对央行再次降准的预期。

　　一季度央行净回笼近两万亿资金

　　上周(3月25日-3月29日)，央行无逆回购操作，有1100亿元逆回购到期，当周累计净回笼1100亿元。前一周(3月18日-3月22日)公开市场累计净回笼2370亿元。

　　上周是一季度最后一周，虽然受跨季因素影响，但“银行体系流动性总量处于较高水平”，央行也未开展逆回购操作，直到上周最后一个交易日(3月29日)，资金出现紧张态势。29日早盘，隔夜融出寥寥，7天期融出在3.40%-3.50%的位置。午盘开始，资金全面收紧，隔夜资金鲜有融出，7天期最高成交在7.5%。资金维持紧张的态势直至收盘。

　　近期，货币市场资金利率波动加大。上周五(3月29日)，上海银行（601229）间同业拆放利率(Shibor)受到跨季资金收紧的影响，呈现短升长降的态势，隔夜资金利率飙升44.5个基点，其他期限资金利率均小幅下跌。今日(4月1日)，各期限Shibor全线下行，隔夜品种下跌17.1个基点，14天期品种大幅下跌19.8个基点。



　　统计数据显示，3月份央行共开展1300亿元逆回购操作，期间有3900亿元央行逆回购和4325亿元MLF到期回笼，全月公开市场操作实现净回笼6925亿元，为央行连续第3个月通过公开市场操作净回笼流动性。2019年第一季度，央行公开市场操作实现净回笼18075亿元。期间，央行实施了较大力度降准操作，并开展了TMLF操作。



　　降准预期存分化

　　在跨季影响下，上周市场降准预期再次升温，上周五(3月29日)，有传言称4月1日央行将降准0.5个百分点。就此，人民银行办公厅官方微博称，此为不实消息。

　　目前，市场机构对于是否降准的预期出现分化。仍有市场机构预计央行大概率在二季度进行降准操作，原因之一便是二季度资金缺口较大。数据显示，二季度共有11855亿MLF到期，迭加财政存款带来基础货币缺口，同时，目前超储率水平不高，中泰证券固定收益分析师齐晟认为央行在二季度继续投放资金填补缺口将是必然的选择。

　　齐晟分析表示，用降准的方式对冲基础货币缺口可能仍是最优选择，究竟是先降0.5%以观后效，还是直接降1%一劳永逸则都有可能，区别只是在对MLF的置换量不同上，最终带来资金净投放规模并无显著差异，央行可根据3月份金融数据的情况选择4月降准信号的强弱，但在4月17日MLF到期前降准仍是大概率事件。

　　中信证券首席固定收益分析师明明也表示，尽管3月PMI数据大幅回升，但是持续性仍待观察。基于基本面和流动性缺口两个角度，二季度降准概率较大。由于4月MLF及同业存单到期规模大，加之是传统的缴税大月和支出小月，基础货币面临约1万亿元的缺口。4月份流动性压力较大，为降准打开了空间。

　　但也有机构持有不同意见，华尔街见闻首席经济学家邓海清认为，短期货币宽松加码可能性不大，货币政策或存在较大预期差。

　　邓海清认为，虽然市场对降准预期较大，但情况可能已经发生变化，其中一个佐证便是央行官微罕见辟谣降准，历史上通常央行不会在降准周期中直接出来辟谣降准；第二，在通胀上行周期，加码货币宽松，或导致CPI冲高风险；第三，从货币市场利率看，2月以来的短期资金利率稳定性已经开始下降，央行官员喊话“避免流动性幻觉”，这或许也表明央行货币政策态度的边际变化。