机构缺位原油期货 公募筹备ETF入市

2018年3月26日，筹备多年的中国原油期货在上海期货交易所旗下的上海国际能源交易中心挂牌交易，至今已满一年。

目前，国内原油期货的个人投资者占比高达70%以上，机构投资者仍占比较少。如何吸引更多的机构投资者？上海期货交易所相关负责人给出了一个答案——推进原油期货ETF等创新产品上市。

2019年3月27日和3月29日，上海期货交易所分别和上交所、深交所召开了两场原油期货ETF评审会，将分别选出原油期货ETF的首批授权。

而在2016年“资产荒”影响下，多家基金公司都曾申报商品类ETF，但鲜有获批。《中国经营报》记者获悉，随着原油期货ETF产品的官方认可，国内多家公募基金公司正在进行积极筹备，而原油期货ETF也有望成为试水“T+0”的商品类基金产品。

基金公司积极备战

根据上交所产品创新中心发布的通知，近期已经有多家基金公司提出了开发原油期货ETF的申请。为了控制风险和集中市场流动性，上交所和上海期货交易所联合选出了8家基金管理公司，入围这次原油期货ETF评审。

3月27日下午，上交所召开了原油期货ETF评审会议。随后在3月29日，深交所也召开了一次原油期货ETF的评审会议，有11家基金公司参与了现场答辩。

据了解，上交所和深交所将分别选出前两名基金公司，这些基金公司将获得原油期货ETF的首批授权。

根据此前上交所发布的通知，这次原油期货ETF的评审材料主要包括产品方案的完整性和可行性，对产品风险评估的充分性和应对措施的有效性，ETF产品的开发运作经验和商品期货市场的运作管理经验等。

同时，针对“做大做强原油期货ETF产品”这一目标，交易所还要求基金公司提出具体的设计模式和规划，这对基金公司的客户群体、营销方式、托管行实力以及在原油期货ETF的投入资源和团队实力也提出要求。

除此之外，在提交的材料中，基金公司团队还要对原油期货市场的产品特点、运行情况、产业情况和市场结构等内容进行专业分析。

记者从业内获悉，南方基金、华安基金参与了此次评审。两大交易所尚未公布获批的基金公司名单。

据一家参与此次评选的基金公司内部人士透露，这次评选的基金公司都是排名靠前的大型公募基金，也都有商品基金的开发经验。

证监会公布数据显示，从现在国内基金的类型结构上看，公募基金发行的产品已经有5585只，但商品类的基金非常少，只有20多只。

记者在3月22日证监会公布的《基金募集申请核准进度公示表》中看到，大成、华夏、前海开源、海富通、工银瑞银等基金公司曾在2016年申报过十多只商品类基金，涉及铁矿石、黄金、白银、铜、饲料豆粕等大宗商品，都在申报后一两个月内获得了第一次意见反馈，但至今仍未获批。

华夏基金前任总经理汤晓东在一次论坛中公开提到，一些商品期货的活跃度不够，交易所对此的态度也非常谨慎，为了保证该商品品种的价格不出现大幅波动会进行限仓，这将限制商品基金的规模。另外，商品基金是一个天然多头市场，如果投资者结构不平衡，做多的投资者会面临风险。

无论如何，能进入首批原油期货ETF评审的基金公司只是少数，但是已经有不少基金公司开始进行筹备工作。

一家大型基金公司的相关负责人在接受记者采访时表示，公司并没有能够入围这次评选，但是公司业务部门对此事高度关注，已经开始准备相关产品的设计工作。

诺安基金国际业务部总监、诺安油气基金经理宋青在接受《中国经营报》记者采访表示，诺安基金是国内首家推出海外油气能源主题的基金，诺安基金也一直在关注国内能源交易所的发展，并希望在原油期货ETF上进行相关的部署。

旨在吸引机构投资者

在原油期货上市满一周年之际，上海期货交易所公布了原油期货的“成绩单”——累计成交量3670.03万手，累计单边成交金额17.12万亿元，持仓量2.49万手。吸纳了国内149个期货公司会员，以及包括中石油、中石化在内的8个非期货公司会员。总开户数超4万户，半数以上客户参与了交易。

对于开展原油期货的主要目的，证监会副主席方星海提到，一是推动形成反映中国和亚太地区石油市场供需关系的价格基准，在原油定价中充分反映中国因素，维护国家能源安全和利益。二是做大做强原油期货市场，吸引更多境内外实体企业、金融机构参与，形成交易活跃、容量深厚的市场，为实体企业提供有效的套期保值工具，规避国际市场价格波动风险。

方星海也指出，围绕上述目标，原油期货在服务实体经济方面还有很多工作要做，要清醒认识到现有的问题和不足，认真听取建议并积极研究落实。

在隆众资讯原油分析师李彦看来，中国原油期货现在的一个较大的问题在于，机构投资者不足、境外机构和企业参与度较低。

数据显示，国内原油期货的客户中，个人客户仍是大头，占比72%，一般单位客户为21%，特殊单位客户为7%。

招商期货原油分析师安靖告诉记者，商品作为一种重要的资产类别，可以提供不依赖技术的内在回报，投资商品类的产品不仅能分散风险、抵抗通胀，也能对抗极端行情发生的风险。对于原油期货的企业投资者而言，需要能够优化套期保值的工具，机构投资者也需要符合自身投资风格的产品。而原油期货ETF作为一种创新产品，可以让更多的机构投资者参与进来，优化投资者结构。其次也为机构投资者提供了资产配置的选择，可以用于对冲系统性风险。

原油期货的投资门槛为50万元，而即将推出的原油期货ETF的投资门槛将远低于期货门槛。

根据《中国经营报》记者的梳理统计，此前国内基金公司发行的与原油相关的基金产品，主要包括了华安标普全球石油指数证券投资基金、嘉实原油证券投资基金、易方达原油证券投资基金、华宝标普石油天然气上游股票指数证券投资基金、广发道琼斯美国石油开发与生产指数证券投资基金、诺安油气能源股票证券投资基金、南方原油证券投资基金等。

这些基金主要是投资海外原油及海外油气股票指数，且都是QDII 基金。对于上述基金的业绩走势，曾有投资者提出质疑，比如跟踪油价会产生较大误差、价格走势不透明等问题。

一位基金经理告诉记者，QDII存在投资限制并且会收取双重管理费。另外，汇率因素以及合约迁仓等问题，也会进一步偏离油价走势。

西部期货化工分析师周美莉告诉记者，国内原油期货ETF上市后，将对标国内原油期货价格指数，标的计算更加规范，也更加透明。

宋青认为，原油期货ETF的发展潜力主要在于产品的设计、市场流动性等。在资产配置的操作上，预计仍将是看多原油的时候买入ETF，看空原油的时候即卖出ETF。所以，能否提供更好的流动性以及产品跟踪价格的误差足够小，这些管理人的安排机制仍将是能否吸引机构投资者的主要因素。另外，由于原油期货ETF面向零售投资者，预计仍将是不带杠杆的常规做多的策略，综合来看投资者面临的风险会比期货小很多，主要是来自对原油价格的后市判断准确与否的市场风险。

值得一提的是，即将推出的原油期货ETF有望采取“T+0”交易。

2019年1月，深交所修改了交易所基金的交易和申赎细则，将商品期货ETF纳入“T+0”交易范畴，明确投资者当日以竞价交易方式买入的份额，当日可以卖出；以大宗交易方式买入的份额，在次一交易日可以竞价卖出。

随后，中国证券登记结算有限公司也发布通知，要求各会员做好商品期货ETF业务的技术准备。