原油月评：OPEC减产助力油价扭转3月不利开局 后市关注两大事件

3月国际油价在开局不利的情况下随后出现了持续性的反弹走势，因OPEC重申进一步减产抵消了市场对于需求放缓的担忧情绪，油价持续走高，并一度刷新4个半月新高。

　　不过随着近期全球主要国家债券收益率下降，市场对于经济放缓的疑虑再度回升，使得油价再次出现回落，但总体维持在数个月高点附近。

　　近期市场将继续关注美国将对5月即将到期的伊朗原油进口制裁豁免作何表态以及贸易局势的进展，同时整个3月特朗普两度责难OPEC，市场将关注OPEC的立场是否会有所松动。　　

　　一条主线：美原油增产和OPEC减产的影响此消彼长，主导油市走向

　　OPEC进一步减产是3月推动油价走高的主要因素

　　自2018年12月以来，OPEC大幅减产是推动油价反弹的主要因素。

　　尽管在本月初因美原油产量持续增加叠加美国制造业数据不佳，使得市场对于OPEC减产有所消化。

　　因此尽管有消息称OPEC在2月产量下滑56万桶/日至3050万桶/日，为2015年以来的最低水平，但是当日油价依然下跌逾2%，并在随后几个交易日进一步走低，且美原油一度失守55美元关口。

　　不过随着有消息称，沙特4月份向客户供应的原油规模将远低于它们此前的要求，不到700万桶/日，比炼油厂所要求的规模低63.5万桶/日，同时沙特4月份的计划产量远不及1000万桶/日，产量料与3月份类似，即在2月份的基础上下调50万桶/日，油价开始持续走高。

　　同时沙特方面还表示，将致力于消除产量不平衡的状况，并力求三月的减产执行率达到100%，并持续四个月之久，强化了市场对于OPEC大幅减产的预期。

　　此外，OPEC方面还表示，将考虑在6月的减产会上讨论将减产协议延长至2019年末的方案，进一步强化了市场对于OPEC减产的决心，令油价触底反弹。

　　与此同时，美国对于伊朗和委内瑞拉的制裁也加剧了国际原油供应的紧张局势。尤其是委内瑞拉在3月两度经历了大规模的停电事件，加剧了该国产量下降的趋势。市场给出的评估是，因停电事故，委内瑞拉原油产量已降至上世纪40年代以来最低水平，或仅有50万桶/日，加剧了原油供应的紧张局势。

　　至于此前一直处于摇摆立场的俄罗斯在本月早些时候也表示在3月底至4月初，俄罗斯将达到计划减产量22.8万桶/日。随着本月中旬公布的数据显示俄罗斯减产了14万桶/日，较之此前仅7万桶/日减产量出现了明显的上升，强化了市场对于OPEC持续减产的预期，对油价形成进一步的支撑。

　　整个3月市场下调美油产量预期，但警惕月末美油产量重返纪录高位

　　美原油产量变化也是3月影响油价的重要因素，美原油的持续增产站在了OPEC减产的对立面，两者体现了出现了此消彼长的关系。

　　总体而言，整个3月市场下调了美原油的产量增速预期，这是由多方面因素所决定的。

　　首先美原油钻井数连续五周下滑，截至3月23日当周，原油钻井数再度减少9口至824口，为连续第五周减少，刷新2018年4月来最低，这被市场视作是美原油产量增速放缓的标志。



　　与此同时本月公布EIA原油库存数据，第二周和第三周连续两周意外下滑，进一步强化了市场对于供应短缺的预期。

　　此外北京时间3月13日公布的EIA月报显示，EIA预计2019年美国原油产量增速预计慢于先前的预测，平均产量预计为1230万桶/日。预计2019年产量较上年增长135万桶/日，但增幅小于EIA先前预测的145万桶/日。

　　EIA还预测，2020年产出预计增长73万桶/日，达到1303万桶/日，增幅也小于先前预测的79万桶/日，进一步缓解了市场对于美原油产量过剩的担忧。

　　多重因素叠加使得3月中下旬市场强化了油市供应紧俏的预期，推动了油价持续走高。

　　不过随着北京时间3月27日公布的EIA原油库存数据意外增加，结束了此前两周连跌的态势，同时最新数据显示，美国产量再度回升，产量增加10万桶至1210万桶/日，再度回升至纪录高位，暗示美原油产量并没有因钻井数大幅减少而出现下降，油价回吐部分涨幅。

　　对此市场人士表示，近期原油钻井数下降主要是因为因油价持续走高，美国中小型炼油商难以维持收支平衡，因此收紧成本，但随着美国石油巨头更多的参与二叠纪页岩油的生产，成本和技术优势将会体现出来，美原油产量加维持增长，这将抵消OPEC大幅减产的影响，因而限制油价的涨势。

　　此前埃克森美孚曾表示，预计未来将在35美元附近实现收支平衡，因此随着成本的进一步降低，将推动原油产量的进一步上升。

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　　一条辅线：需求因素影响在3月逊于供给因素，但3月末其影响有所发酵，料持续至4月

　　除了OPEC减产和美油增产在供给方面角力外，全球经济放缓的担忧情绪对于需求的影响也是推动油价的关键因素。

　　在本月初，因美国制造业数据不佳，同时市场对于OPEC减产有所消化，油价在3月第一个交易日出现了大幅的回落。因市场担忧全球经济放缓将导致需求增速低于产量增速，因而施压油价。

　　但是因3月中旬OPEC持续减产的努力盖过了对于需求放缓的担忧，市场对于经济中存在的疲软迹象选择性忽略，油价出现了持续走高。

　　不过随着3月末全球主要国家债券收益率大跌，德国10年期国债收益率自2016年10月以来首次跌破日本10年期国债收益率，而美债收益率也是自2007年以来首次出现倒挂，加剧了市场对于全球经济衰退的担忧情绪，油价出现回落。

　　从近期市场人士表态来看，需求因素在4月可能会短时间超过供给因素的影响。CMC Markets Asia Pacific Pty的首席市场策略师Michael McCarthy认为，已经看到了动能的转变，自美债收益率曲线倒挂以来，油价对经济增长疲软的反应强烈。

　　因此4月市场将需要进一步关注全球经济预期对于油价变动的影响。

　　一个突发事件：特朗普3月两度炮轰OPEC，但是市场反应平淡

　　3月28日特朗普再次就OPEC减产进行表态。特朗普称，OPEC增加石油供应“非常重要”，世界市场脆弱，石油价格过高。受此影响油价短线出现一波回落，但随后再次回升。

　　事实上这已经是特朗普本月第二次炮轰OPEC，此前因美原油迫近60美元关口，同时布伦特原油站上68美元高位，特朗普对OPEC予以谴责，并表示OPEC应当对高油价负主要责任。

　　不过随后OPEC方面回应称，美国对于OPEC有关成员国的制裁措施才是推高油价的关键因素，因此油价并未对特朗普的表态作出明显的反应，维持上涨走势并在随后几个交易日刷新逾4个半月新高。因市场对于特朗普炮轰OPEC早有预期。

　　此前沙特方面称希望布伦特原油能够上涨至70美元。对此市场人士指出布油如果真的触及70美元，肯定会受到美国总统特朗普的严厉批评，其油价“容忍度阈值”似乎只能容忍布伦特原油价格略微高于65美元。因此3月28日特朗普再次发难OPEC似乎是意料之中的事情。

　　自2018年4月以来，特朗普就时不时表达对于OPEC的不满，仅在2018年特朗普就有13条推文影响了油价走势。对此瑞穗期货主管Bob Yawger表示，特朗普在推特上打击OPEC产油国的行动，并没有像它还是一个全新现象时那样具有价格上的意义。市场发现这做法有点老旧，不再是什么新鲜事物了。

　　两个有待关注：贸易局势和5月伊朗原油制裁豁免到期

　　中美贸易谈判

　　消息称，美国贸易代表团于3月28日-29日访华进行第八轮中美高级别贸易磋商，中方代表团将于4月初赴美进行中美第九轮高级别贸易磋商。

　　由于中美两国对于全球的经济贡献率达到了51%，因此两国贸易局势的进展也将对油价产生直接的影响。

　　总体而言，市场对于两国的贸易谈判持乐观态度，这将在短期内对油价构成支撑。如果有进一步的消息得到确认，料将会推动油价的进一步走高。

　　5月伊朗原油制裁豁免到期

　　随着美国对伊朗原油买家的豁免期将于5月结束，投资者聚焦美国是否会延长对伊朗原油买家豁免的最新消息。石油生产商想看看，美国是否会收紧对伊朗的制裁。

　　特朗普总统的国家安全团队在这一问题上存在明显的分歧。目前的猜测是，包括中国和印度在内的伊朗原油的最大买家将再次受到豁免。

　　除了印度外，韩国近期也与美方进行了会谈，讨论美国去年11月份发布的豁免，以希望能继续购买伊朗石油。

　　受美国制裁伊朗的影响，2月份韩国从伊朗进口的石油同比下降12.5%。

　　市场人士指出，尽管美国对伊朗实施制裁表面上看加剧了国际原油供应的紧张局势，但是从长期看，伊朗原油的主要买家由于无法找到有效的替代来源将导致国内油价飙升，这将对该国的经济造成损害，进而降低原油需求。

　　早在2018年，因美国制裁的影响，印度将伊朗的原油进口缩减至0，这导致印度国内油价飙升，并带动通胀的上升，导致了印度卢比的大幅贬值，由于居民财富缩水，这反而降低了印度对于原油的需求，因而对油价构成压力。

　　一个乌龙事件：俄罗斯减产立场再度摇摆？

　　3月28日在特朗普责难OPEC后，有消息称，俄罗斯方面表示，其不能保证减产协议延长至2019年底，可能同意6月份延长3个月的石油供应削减，令市场对于俄罗斯减产的摇摆立场再度表示怀疑，美布两油再次出现回落，其中布油一度续刷3月11日低点至65.93美元。

　　不过3月29日俄罗斯能源部长诺瓦克表示，“俄罗斯只会同意延长减产协议3个月”的报道不是事实，延长减产协议的话题尚未进行讨论，可能会在5月开始延长减产协议的讨论，将在4月1日与伊朗石油部长讨论油市情况以及全球减产协议问题，同时诺瓦克还重申俄罗斯的目标是在3月末达到减产22.8万桶/日。

　　这令市场对于俄罗斯或提前退出减产的担忧情绪有所缓解，美原油再次收复60美元大关。市场将密切关注5月和6月会议上俄罗斯的表态，如果俄罗斯同意减产延长至2019年底，或进一步提振市场看多油价的情绪。