甲醇：是被“错杀” 还是要继续挫杀？

　近日，部分国内化工品开始了新一轮的下滑，甲醇(2374, -48.00,-1.98%)也位列其中，其中甲醇期货主力合约MA1905夜盘一度跌至2362元/吨，较月初2643元/吨跌281元/吨，跌幅超10%。这一轮下滑中，各个产品都有其不同的逻辑，那么，甲醇是否遭遇错杀，接下来，我们便分析一下。

　　对于甲醇而言，当下面临的主要利空是：高库存、响水爆炸事件、增值税率改革。可期的利多则是春季检修，下游复工及新建MTO投产。对于甲醇来讲，当下显然走的是现货逻辑，利空的集中发酵导致了价格的下滑。但这些问题市场显然并没有理性的看待，造成恐慌情绪叠加，价格大幅下滑。

　　沿海地区要习惯于高库存

　　与乙二醇不同，这一轮甲醇高库存形成的原因很多，但这里需要指出的事，后市沿海地区可能要习惯于高库存。分析一下当前国内沿海地区库存结构我们会发现，国内近百万吨的甲醇库存中，江苏地区占到53万吨左右，这其中，含有南京诚志为其新建甲醇制烯烃储备的原料库存，长江国际保税区中常态储备的保税库存以及浙江甲醇制烯烃企业租用长江沿线库区储备的常备原料库存。浙江地区26万吨库存基本为甲醇制烯烃企业的常备原料库存，处于合理水平。广东、福建地区的近20万吨库存处于合理水平。

　　熟悉甲醇库存的人会发现，这一轮库存累积的矛盾点在于江苏，而且国内主要的可销售库存也集中于该地区，但实际上，可销售库存总量处于合理水平，并没有出现过度的增加。再度对江苏地区的库存进行拆解，我们会发现，其中一半左右是保税、企业常备原料及套保货物，这其中，套保货物成为关注的重点，但实际上，套保货物尚不足10万吨，整体对港口地区的冲击是十分有限的。

　　对于港口地区而言，今后可能要习惯于高库存，一是张家港地区的保税区，将会常年存在较为大量的保税货物，这一部分量会一直占据库存份额。二是随着沿海地区新建甲醇制烯烃装置的增多，除去浙江兴兴、宁波富德的常备原料库存外，南京诚志新建年产60万吨的甲醇制烯烃装置也要占据一部分库存，那么今后港口地区正常应该有80-90万吨的甲醇库存才合理，如果低于这一区间，甲醇会供不应求。

　　响水爆炸事件影响会快速消散

　　对于响水爆炸事件的影响而言，目前市场的反应是激烈的，现货方面，一是造成了甲醇消耗减少，去库存速度变慢，二是造成了下游产品价格大幅走高，其中甲醛已经严重的供不应求，江苏地区甲醛价格已经由前期的1300元/吨涨至目前的1500元/吨，在甲醛下游启动之际，部分企业停工造成的减产拉高了价格。而检查也造成了山西、河北、苏北等地区甲醇装置的降负甚至检修，甲醇产量的损失同样巨大。

　　根据目前了解的信息来看，响水周边的危化品企业将于4月10日前后完成安全督查整改，合规的企业将可以复工，这一问题影响有望快速消散。

　　增值税率影响遭遇过分夸大

　　国家的降税政策本意是降低企业税率负担，增加企业收入，并不是为了降低企业产品价格，这一偏读使得诸多产品价格走跌。近期了解，国家税改是存在一定时间的过渡期，实际上增值税的降税已经开始实施，对于企业而言，企业实际签订的供销合同，可以先行交付货物，在出具发票时，选择执行16%还是13%，并不是一刀切的全部执行13%。这一消息显然也被偏读甚至误读。

　　甲醇后市依旧可期

　　在利空集中落地发酵之后，甲醇后市依旧面临较好的预期，这一轮下跌，港口地区与期货是重灾区，对于内地而言，由于春季检修陆续展开，内地货物依旧走强，其中内蒙古地区可交割货物折盘面甚至达到了2800元/吨以上。久泰甲醇制烯烃装置的投产效果明显，在10月份西北新建甲醇装置投产之前，西北地区有望持续维持强势，外销数量进一步减少。

　　二季度可期的新建甲醇制烯烃装置还有鲁西化工30万吨/年，南京诚志60万吨/年，二者投产后，将会形成约270万吨/年的甲醇需求，而这两套装置均位于东部地区，影响可想而知。

　　预期在响水事件告一段落之后，东部地区的甲醇下游需求会出现爆发式增长，可以缓解下游产量下降造成的价格暴涨。传统下游也将逐步走出需求淡季，迎来需求旺季，沿海地区去库存速度将会加快，如果叠加了国外装置检修供应减少，有可能会从高库存快速走向低库存的另一个极端。

　　综上，当前甲醇期货及港口地区的价格走跌在情理之中，短期内很可能还要持续一段时间，但利空逐渐落地及消化完毕后，甲醇将会恢复理性的走势。对于全年的甲醇供需而言，今年整体将面临供应增加小于需求增加的情况，甲醇市场或逐步走强。（作者单位：招金期货）