白糖何时“甜”？

白糖自开年后，价格暴动一下再没了声音，现货在炒作了一段政策和天气后，也再也没后话，白糖开始了极其无聊的震荡行情，5000到5200区间的震荡。自年后很多机构和研究人员包括我都对白糖下了一个定义，大趋势的熊市去库存，今年有望是熊转牛的一年，然而上涨真的那么容易吗？

国际外盘原糖来说，去年触底大涨后，开年来也走势较为平淡，原糖指数周三仍维持在12.96之上高位震荡，持仓继续下降则表明仍有空头回补。周三油价继续刷新新高，同时巴西雷亚尔也继续延续其升值走势，这都对原糖有所提振，技术上看，继前一交易日收出带较长下影的锤头线之后，周三收下影较长的十字星，这种组合既说明上下两难的无奈，又面临后市的方向选择，本周末CFTC的持仓报告可能会对其稍有作用，但大的趋势方向仍较难形成，自2018年10月以来的2018/19榨季以来，原糖指数基本围绕12.96上下振荡、收敛。

很多人说，原油大涨会带动白糖价格，白糖会被拉起来的，原油的上涨是对白糖价格有所支撑，但是也并不绝对，甘蔗乙醇项目对于国际糖市相当于水库的作用，当原油价格上涨的时候，巴西的甘蔗压榨会更倾向于用来制作乙醇，而不是去榨糖。本榨季巴西中南部主产区糖产量大幅度下滑26.45%，含水乙醇项目大幅增长42.17%，巴西国内对于乙醇的需求大大提升了甘蔗的制醇比例，目前已经60%创出新高，属于极高的占比水平，同时也表达出原油即使再上涨，对于此占比影响也有限，当然也不绝对，比如原油涨到708090美元的时候，利润会令人盲目，然而目前的利润不足以让这些资本家下如此大的赌注，而且欧佩克松散的减产协议以及特朗普的“大嘴”都让人对于后期原油涨到高价位不乐观，个人认为短期原油的强势对于白糖的影响短期达到了一个瓶颈，这也是近期原油价格一路高歌猛进，白糖萎靡不振的原因。

与此同时，我国的进口糖也开始逐渐转向东南亚的泰国和南亚的印度，巴西糖的进口份额在减少，印度截止本月中旬产糖量同比增加近6%，糖厂收榨进度加快，而本年度榨季糖产量预估自前次预估的3150万吨上调至3260万吨，而泰国白糖虽然本榨季具体数据未出，但是从压榨节奏看，产量应该还是增加的，从进口糖方面看，国内不会出现明显的供需缺口。

最后讲一下白糖消费，白糖消费是无形的，一些大数据总是延迟发布，天天讲现货成交不好，需求好坏贸易商应该最清楚，从去年的大数据上看，消费在持续下降，从含糖食品消费下降可以看出，2018年1至9月，

（1）软饮料类，累计产量12681.8万吨，累计同比减少15.02%

（2）果汁饮料类，累计产量1023.02万吨，累计同比减少27.1%

（3）碳酸饮料类，累计产量1093.9万吨，累计同比增长1.18%

（4）罐头类，累计产量550.07万吨，累计同比减少20.9%；

（5）乳制品类，累计产量1969.8万吨，累计同比减少13.7%；

（6）糖果类，累计产量174.2万吨，累计同比减少6.32%。

与此同时，玉米淀粉和葡萄糖也对白糖有一定的替代作用，且有成本优势。

虽然目前白糖大环境相对于去年好上不少，但是远没有一飞冲天的地步，三年大熊市的最后一年，涨势必一波三折，如果过度看好，被套个一二百点也是有可能，如果想做多，轻仓和分仓是必须的，重仓抄底需三思而后行，白糖上涨看似可行，其实目前大环境条件还不成熟。

责任编辑：赵彬