鸽声嘹亮！美联储维持利率不变并暗示年内不再加息

每经记者蔡鼎每经编辑王晓波

　　北京时间今日(21日)凌晨2时，美联储公开市场委员会(FOMC)决定维持2.25%~2.50%的利率不变，并暗示今年不会再加息，符合市场预期。同时，与3个月前加息后的政策预测相比，美联储的态度出现了明显的鸽派转变。美联储还表示，计划在今年9月前结束对其4.2万亿美元资产负债表的大规模缩减。

　　美联储的声明宣布后，10年期美债收益率跌至2018年1月以来的最低水平，报2.532%；5年期美债收益率则下跌10个基点报2.328%，为2018年2月以来新低；两年期美债收益率也跌至2.4%；短期的3个月美债收益率报2.473%——10年期美债收益率与3个月期美债收益率之差为5.5个基点，为2007年9月以来收益率曲线首次降至10个基点以下。

　　由于银行股走低，道指周三收跌0.55%，其中高盛领跌(-3.4%)，美国银行、摩根士丹利、摩根大通和花旗集团股价则均收跌至少2%；SPDR标准普尔银行ETF(KBE)下跌3.2%。标普500收跌0.29%、纳指则小幅收涨0.07%。17位官员中11位认为年内无需加息

　　 FOMC成员在去年12月时曾预计，在2018年加息四次后，2019年再加息两次是合适的。他们当时还指出，在结束本轮于2015年年底开始的货币紧缩周期之前，至少还会加息一次。报道中则称，预计美国利率将在2020年某个时候达到2.6%的峰值，较联邦基金利率的历史平均水平低约1个百分点，这标志着美国经济将进入一个更加低迷的时期。

　　然而，就目前的情况来看，除非情况发生重大变化，否则美联储不太可能加息。FOMC在今日凌晨的会后声明中表示，在采取任何进一步加息决定前，将继续保持”耐心“。在周三参与利率政策制定的17位官员中，有11位认为美联储今年根本不需要加息，远远高于去年12月的两位。

　　申万宏源在研报中写道，“本月不加息则意味着2017年6月开始每个季度加息一次的节奏被打破，于是6月也很难加息，甚至何年何月再重启加息都要求美联储找到一个极强的前提条件。”

　　《每日经济新闻》记者注意到，美联储周三维持利率不变的决定与之前摩根大通和野村的预期一致——摩根大通及野村在最新的报告中均推迟对美国加息的预期，认为美国今年不会加息；其中野村更预测称美国FOMC将维持短期利率于现水平直至2020年底。

　　摩根大通发表报告则称，该投行当前认为美联储将在今年内维持利率不变，此前预期为12月加息，该调整反映了美联储对平均通胀目标反应的持续变化。该行认为，美国通胀今年末将可能会略低于美联储2%的目标，且近期市场对通胀预期有滑坡的初步迹象。

　　野村则预期FOMC将在2020年底前将短期利率维持在目前水平；此前该行曾预期今年下半年加息一次。FOMC参与者近期的一些评论表明，他们对通胀上行风险的关注度较低；而通胀数据已转弱，且近期油价下跌亦可能在未来几个月令整体通胀走低。

　　决议后，年内降息的概率逐渐上升

　　与此同时，美国GDP增长预期和通胀预期均有所下降，失业率预期也有所上升。其实就在不久前，美联储还致力于将货币政策从金融危机时期的宽松水平正常化，但本周议息会议的结果则代表着方向的明显转变。“就业和通胀前景可能还需要一段时间才能明确政策的改变，‘耐心’意味着我们认为当下没有必要匆忙对货币政策的变化做出判断。”鲍威尔在FOMC声明发布后的新闻发布会上说道。

　　在政策声明和预测公布后，明年之前降息的概率开始走升。据芝商所“美联储观察(FedWatch)”工具显示，截止北京时间21日上午7时，今年6月的FOMC议息会议上，美联储维持利率不变的概率为88.2%，降息25个基点的概率为11.6%，加息概率为0；在9月的会议上，维持利率不变的概率为78.9%，降息25个基点概率为19.4%、降息50个基点概率为1.6%，加息概率为0；在12月的会议上，维持利率不变的概率为66.6%，降息25个基点概率为28.3%，降息50个基点概率为4.7%，加息概率同样为0。

　　《每日经济新闻》记者注意到，过去七年时间来，美联储一直将联邦基准利率维持在接近零的水平，进而刺激房地产市场和整体经济活动。不过，美联储现任和前任主席鲍威尔和耶伦一直在寻求让货币政策回到一个能让美联储有喘息空间的水平。

　　此外，美联储的官员目前预计今年美国的经济仅将增长2.1%(按中值计算)，低于去年12月时预测的2.3%；通胀率将达到1.8%，与三个月前的预期相比下调了0.1个百分点；预计今年美国的失业率为3.7%，与三个月前的预期相比上调了0.2个百分点。FOMC在声明中称，尽管今年2月份的非农就业人数增长2万人——虽然就业市场依然强劲，但经济活动“已经开始放缓”。具体来说，“最近的指标显示，今年第一季度家庭支出和企业固定投资增长出现放缓，预计这期间GDP的增幅将是温和的。”

　　虽然鲍威尔表示美国经济目前处于“良好的状况”，且前景是“积极的”，但他表示风险仍在继续，其中包括英国脱欧、中美贸易谈判等。“在我看来，这些数据目前没有发出我们需要朝某个方向行动的信号，这也是我们保持耐心的好时机。”

　　报道中还称，今年年初美国家庭支出和企业投资均出现放缓，这节能意味着由于大规模减税计划和政府支出引发的2018年经济井喷式增长将提前结束。

　　全球多个不确定性支撑暂停加息

　　《每日经济新闻》记者还注意到，其实不光是美联储，全球主要的极大央行在今年以来都已经接连释放了鸽派信号：欧洲方面，欧洲央行已将加息的预期从2019年夏季推迟至年末。今年2月以来，印度、澳大利亚、埃及等更多央行加入鸽派行列，全球央行似乎同步转向。

　　华泰证券认为，美国货币政策对发达经济体的牵引作用明显大于新兴经济体(尤其是在降息周期)。中国的货币政策在过去20年中绝大多数时间都是“以内为主”，华泰证券预计今年中国的货币政策取向“偏松”，但不会因为美国的快速“转鸽”，而盲目跟随。

　　“随着全球各国经济周期相关性大大增强，美国货币政策外溢影响也愈发凸显。发达经济体经济波动具有相当强的同步性，政策协调具备时间一致性，降息同步性更强，加息注重相机抉择。而大多数新兴经济体在经济周期、金融周期、通胀周期上都有较大分歧，货币政策同步性较差。除非少数金融危机时刻，面临资本外流较大压力，才会有短时间的跟随行为。”华泰证券在研报中写道。

　　“欧洲方面，刚刚退出量化宽松政策的欧洲央行面对经济寒风的侵袭，态度也有所转变。2018年四季度欧元区GDP季环比增长0.2%，为近4年新低，欧央行已将加息的预期从2019年夏季推迟至2019年年末。此外，若英国最终无协议脱欧，或者出现其他未知风险并导致欧元区经济出现大幅下行，欧洲央行重启宽松的可能性将大增。亚洲方面，由于通胀低迷始终没能开始货币正常化进程的日本央行，在今年将更趋谨慎。日本央行预计，今年内不会改变宽松政策立场。新兴经济体更是“山雨欲来风满楼”，2月以来，印度央行意外降息25个基点，澳大利亚央行也发出了“鸽”派暗示，埃及央行更是出乎意料地宣布降息100个基点。短短3-4个月的时间，各国央行纷纷掉头，发出2009年以来最为“鸽”派的声音。”华泰证券研报中补充称。

　　申万宏源则认为，“2019年美国加息放缓，对新兴市场汇率压力减轻，有望吸引更多的国际资金流入。美国暂停加息有望保持美欧利差平稳。欧洲经济在金融危机之后复苏并不强劲，如今又有英国脱欧悬而未决，对英国和欧元区经济都是负面影响，英国投资数据已经下滑。在美国进入加息周期后，美欧长端利差逐渐扩大。欧洲央行重启宽松的货币政策，这对美元形成升值压力，这也是暂停加息的原因之一。”