国信期货：市场供需边际改善 成本支撑PTA高位震荡

主要结论

　　2月PTA(6364,76.00,1.21%)期货先扬后抑当前，PTA开工率高位，但3月大型装置计划检修，市场存在减供可能，终端织机陆续返工，聚酯产销预期回升，产业链去库有望启动，市场供需边际改善，关注后期下游采买力度，宏观面留意中美贸易谈判结果。短期成本支撑高位震荡，回调后择机做多。

　　一、行情回顾：先扬后抑

　　2月PTA期货先扬后抑，月初延续震荡上扬，节后受福化提负及累库压力震荡回落。

　　图1：PTA主力



　　数据来源：文华财经，国信期货研发部

　　二、检修或致供应收紧，关注库存去化进度

　　2月装置检修较少，叠加福化年后提负，PTA行业保持高开工率，但3月汉邦、恒力及嘉兴等大型装置计划停车，如果上述检修落实，那么PTA供应预计收紧，这将有助于加速假期库存去化。

　　表1：近期检修计划(单位：万吨)



　　资料来源：卓创，国信期货研发部

　　春节假期PTA快速累库，当前社会流通库存已超过120万吨，但绝对水平仍处于近年同期最低。节后归来需求尚未恢复，现货价格偏弱运行，期现基差收敛平水附近，但鉴于年内偏弱预期压制，待库存去库后盘面有望重新回归贴水结构。

　　图2：社会流通库存



　　数据来源：国信期货研发部

　　图3：期现基差



　　数据来源：国信期货研发部

　　三、下游陆续复工，需求逐步恢复

　　元宵后聚酯及织机陆续复工，节奏上较上游略显滞后，工厂原料采买力度不大，多数消化备货为主，3月份后需求预计恢复正常。

　　图4：聚酯开工



　　数据来源：国信期货研发部

　　图5：织机开工



　　数据来源：国信期货研发部

　　当前终端开工偏低，且多以消化存货，聚酯产销持续疲态，涤丝仍处累库状态，但终端坯布库存开始回落。3月份市场渐入旺季，聚酯有望开启去库进程，关注中美贸易和谈情况及终端出口订单变化。

　　图6：聚酯库存



　　数据来源：国信期货研发部

　　图7：坯布库存



　　数据来源：国信期货研发部

　　四、芳烃维持高裂解价差，成本端支撑较强

　　截止2月21日，PX/石脑油、PX/布油价差分别为557美元/吨、607美元/吨，继续维持在较高水平。同期PTA动态原料成本5800元/吨附近，现货及1905合约加工费降至590、610元/吨。

　　由于PX新产能尚未释放，福化另一套80万吨装置推迟至3月重启，短期内PX高价差有望延续，PTA成本端波动仍然取决于油价。

　　图8：上游裂解价差



　　数据来源：国信期货研发部

　　图9：PTA成本及加工费



　　数据来源：国信期货研发部

　　五、结论及建议

　　当前PTA开工率高位，但3月大型装置计划检修，市场存在减供可能，终端织机陆续返工，聚酯产销预期回升，产业链去库有望启动，市场供需边际改善，关注后期下游采买力度，宏观面留意中美贸易谈判结果。短期成本支撑高位震荡，回调后择机做多。

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