写在FOMC会议前 重磅会议 美联储3大重点抢先看

3/21(四)凌晨2:00美国美联储将公布3月利率会议决策结果，这次的会议所有人都屏息以待，美联储到底会如何表态?

　　1月的美联储删除前瞻性指引，透露5大鸽派讯息，并首度新增缩表说明，正式表态转鸽。此后印度央行意外降息、加拿大央行态度明显转鸽、欧洲央行甚至宣布启动第三轮TLTRO，在全球央行纷纷跟进美联储转鸽下，带起了市场乐观资金行情推动风险性资产走出一段强劲的上涨。于此，美联储本次的表态影响市场事关重大，M平方在会议前率先提出三大关注重点与投资人分享：

　　关键一、美联储利率点阵图如何调整？

　　关键二、GDP、通胀如何调整？

　　关键三、众所瞩目的缩表框架以何种方式出台？

　　关键一、美联储利率点阵图如何调整？

　　大家还记得美联储去年12月点阵图吗，将今年的升息由3次调降成2次(是的还有2次)，然而，自1月会议后，Powell与Brainard双双公开发言表态偏鸽，甚至均提及未来委员将讨论通胀目标采价格水平方式调控(temporary price-level targeting)，以降息刺激通胀成为可能考量的选项。自当下开始，FedWatch今年降息一码的概率便攀升至20%之上，从中可知，本次势必下调今年升息路径，只是要怎么调而已。

　　 M平方认为有以下两种情境：

　　1)情境一：2019年升息次数降为一次，需要至少3位委员下调，属于中性作法，表示未来若经济状况如预期回稳，美联储仍有升息可能。

　　2)情境二：2019年将不再升息，需要多达7位以上委员下调，属于非常偏鸽作法，美联储释放对于今年进一步升息看法保守。

　　 M平方研究员：我们认为这次美联储若能顺利调降2019全年升息1次的情境一(3~6位委员下调)较为适当，主要原因有二：1)偏鸽工具不宜一次用完!本次调整成升息1次(中性)，将能保持银弹，并让市场适当休整。未来再视通胀状况决定6月是否继续表态偏鸽，即能使走势不至于过度反应，资金过热追逐风险性资产。2)过度偏鸽将推动资金进入风险性资产，油价亦有因此受资金青睐机会而上涨过快的可能，届时通胀温和的给予消费动能、景气延长环境或有机会被破坏，全球央行将面临经济趋缓、被迫紧缩的风险。(别忘了油价也是本次循环拉长的关键)



　　关键二、GDP、通胀预期如何调整？

　　去年12月美联储下调2019年GDP预测至2.3%(前：2.5%)，当时在全球需求前景放缓、政府关门、股市大跌影响下，消费、企业投资确实有缩手迹象。

　　所幸最新公布延迟1月数据部分，零售销售年增2.28%、非国防资本财年增4.14%均恢复至温和增速水准，而观察美国Q4GDP消费季增年化季环比2.8%、年增3.1%，依旧强劲，民间库存贡献(0.13)未再大幅上行，企业投资季增年化季环比6.2%、同比7.2%有所回温，整体美国经济状况虽自去年特朗普政策刺激下的强劲增长转向温和，但仍是全球最强经济体。以目前数字来看，美联储应不会进一步下调本次GDP预测。而通胀部分，最新1月CPI年增1.5%、12月PCE物价年增1.75%，而此前12月预测为1.9%，在WTI油价仍于60以下震荡情况下，美联储将有再度下调PCE Inflation的可能。

　　 M平方研究员：月初意外回落的非农，主是受2月暴风雪影响所致(ADP仍有+18.3万人)，且薪资增速3.4%依旧强劲，美联储若能持稳本次经济预期，并下调通胀预期，将给予市场经济仍然稳健信心及央行维持宽松态度的感受，属于较佳的调整状况(希望美联储不要下调GDP，别忘了基本面更是市场行情持稳关键)。但我们也要提醒投资人，下次3月非农数据将至关重要，若未能修正前值或表现稳健，仍将影响投资人对于以消费为经济重点的美国信心。



　　关键三、众所瞩目的缩表框架是否出台？