国信期货：产地环保再现 焦炭偏强运行

主要结论

　　2019年后，焦炭(1964,-21.00,-1.06%)主产区环保力度较前期有所减弱，焦企存在利润空间的前提下积极生产，1月开始，全国焦企综合开工率持续小幅攀升。春节期间，焦企正常生产，焦企焦炭库存累积。下游钢厂在节前进行备库，节日期间消耗库存为主。春节后，山西、山东等地区陆续发布重污染天气橙色预警，山西地区对焦企再度启动环保限产，临汾地区影响较大，限产时间将延续至3月末。现货市场第一轮提涨落地，后市关注成材终端需求启动对于黑色板块的整体带动，操作建议逢低做多为主。

　　春节期间煤矿停工，节后部分煤矿环保验收不达标，推迟复产，内地煤矿产量释放趋缓。邻近月末，澳洲最大煤矿发生安全事故，港口方面部分停止进口澳煤，部分延长通关时间。短期焦煤(1228,-6.00,-0.49%)供需偏紧格局持续，后期焦企限产利空焦煤需求，焦煤期货区间震荡，建议区间操作。

　　一、焦炭焦煤期货行情回顾

　　2109年2月上旬，春节假期导致市场休市。节后首日开盘，在巴西淡水河谷事件发酵影响下，焦炭期货主力合约1905高位开盘，后由高位震荡回调。基本面来看，春节期间焦企正常生产，焦企焦炭库存累积。钢厂方面节前对原料进行备库，节日期间消耗库存为主。节后，产地运力逐步恢复，后虽遭遇雨雪天气打击，但整体影响不大。焦企逐步出货，加之下游贸易商等采购情绪较节前有所恢复，焦企方面心态乐观。节后首周，由山东地区开启首轮提涨，至第二周全国范围内第一轮提涨已基本落地。宏观方面，2月15日，央行发布数据显示，1月社会融资规模增量为4.64万亿元，比上年同期增加1.56万亿元；人民币贷款增加3.23万亿元，创单月历史新高，同比多增3284亿元。宏观利好释放，叠加现货市场情绪回暖，邻近月末，焦炭期货价格低位企稳。截至2月22日，焦炭期货主力合约1905报收2163元/吨，较上月同期上涨144，涨幅7.13%。

　　2019年2月春节后首日，焦煤期货高位开盘，后震荡偏弱运行。节前产地部分煤矿提前停工，春节期间煤矿放假，节后首周，部分煤矿开启安全检查与验收，为复产做准备。榆林市能源局印发关于做好煤矿复工复产工作的通知，达标煤矿启动复产程序。目前国有大矿基本进入生产，个别煤矿推迟到正月十五后复产。短期焦煤供应维持偏紧格局。下游需求来看，焦企钢厂正常消耗库存，焦企焦煤库存处于高位水平。供需两弱格局下焦煤区间震荡为主。邻近月末，宏观利好叠加焦炭现货提涨落地，对原料价格形成一定支撑，焦煤期货价格低位企稳。截至2月22日，焦煤期货主力合约1905报收1295元/吨，较上月同期上涨79.5，涨幅6.54%。

　　图：焦炭期货1905合约价格走势(单位：元/吨)



　　数据来源：文华财经、国信期货研发部

　　图：焦煤期货1905合约价格走势(单位：元/吨)



　　数据来源：文华财经、国信期货研发部

　　二、炼焦煤市场分析

　　2.1港口现货价格上调

　　农历春节前，市场出现传言限制澳煤通关，简直前期进口煤价格下行，其较国内焦煤价格有明显优势。春节期间，国内煤矿放假，焦煤资源供给不足，加之进口焦煤受限，节后港口焦煤价格较节前有所上调。截至2月22日，京唐港主焦煤(A9%，V26%，0.4%S，G87，Y15mm)澳大利亚产库提价1640元/吨，较上月同期上涨40元/吨。京唐港主焦煤(A8%，V25%，0.9%S，G85)山西产库提价1860元/吨，较上月同期持平。

　　图：港口焦煤现货价格(单位：元/吨)



　　数据来源：国信期货研发部

　　2.2原煤产量稳步增加，焦煤供需缺口仍存

　　据国家统计局公布数据显示，2018年12月，全国原煤产量32038万吨，同比增长2.1%，1-12月累计产量354591万吨，同比增长5.2%。

　　2018年1-12月，国内炼焦煤累计产量43486万吨，较去年同期下降1071.03万吨。1-12月累积供需缺口1270.57万吨，焦煤维持供需偏紧格局。

　　图：原煤产量及同比(单位：万吨，%)



　　数据来源：国信期货研发部

　　2.3焦煤港口资源增加，焦企焦煤库存累积

　　节前，市场传言对进口煤通关进行限制，加之进口煤价格下跌对国产煤有一定价格优势，节后港口成交回暖，港口焦煤库存高位下滑。截至2月22日，京唐港、日照港（600017）、连云港三港口焦煤库存223万吨，较上月同期上涨49万吨。

　　钢厂节前对原料进行备库，春节前库存高点较去年有所增加。节日期间钢厂消耗库存为主，截至2月15日，国内大中型钢厂焦煤库存可用天数17.5天。目前库存下滑处预期范围内，部分钢厂按需补库为主，部分钢厂库存下滑较快，采购积极性增加。

　　图：主要港口焦煤库存量(单位：万吨)



　　数据来源：国信期货研发部

　　图：钢厂焦煤库存可用天数(单位：天)



　　数据来源：国信期货研发部

　　2019年1-2月，产地环保检查力度较前期有所放松，焦企积极开工，春节期间正常生产，节后首周独立焦企综合开工率继续小幅上行。邻近月末，临汾地区启动重污染天气橙色预警，环保力度有进一步增强趋势，截至2月22日，国内焦企焦煤库存822万吨，周环比减少29.99万吨，月环比减少192.15万吨。目前焦企焦煤库存已消耗至低于去年同期水平，未来关注焦化限产对原料需求的影响。

　　图：独立焦化厂分类别库存(单位：万吨)



　　数据来源：国信期货研发部

　　图：独立焦化厂总库存(单位：天)



　　数据来源：国信期货研发部

　　三、焦炭市场基本面分析

　　3.1现货价格提涨

　　春节之后，部分地区焦企开始小幅探涨。节后第二周，焦炭现货首轮100元/吨基本落地。截至2月22日，天津港（600717）准一级冶金焦(A<12.5%，<0.7%s，csr>60%，Mt8%)报2175元/吨，较上月同期上涨125元/吨。
　　图：天津港：平仓价(含税)：准一级冶金焦(单位：元/吨)



　　数据来源：国信期货研发部

　　3.2焦炭产量小幅增加

　　2018年1-12月累计产量43820万吨，同比增长0.8%。2018年，焦化行业受制于产能结构调整、环保检查密集、主产地限停产政策频出等影响，焦炭产量释放趋缓运行。进入2019年，产地环保检查力度较前期明显减弱，焦企开工率持续回升。临近月末，山西、山东等地再次启动重污染天气橙色预警，区域内焦企分阶段进行限产。据Mysteel统计全国230家独立焦企样本，截至2月22日，全国焦企产能利用率75.01%，较上月同期上升2.66个百分点。短期焦炭供应维持宽松格局。预计1月焦炭产量环比将有回升。

　　图：焦炭月度产量及同比增长(单位：万吨，%)



　　数据来源：国信期货研发部

　　图：焦企开工率分地区(单位：%)



　　数据来源：国信期货研发部

　　3.3焦企出货顺畅，节后库存开始回落

　　数据上来看，春节期间，焦企正常生产，焦炭外运受限，导致焦企焦炭库存持续累积。节后首周数据，全国100家独立焦企焦炭库存66.03万吨。节后山西等地因雨雪天气发运有所限制，但整体影响不大，调研情况来看，焦企订单组织顺畅，正常发货，库存挂点出现。截至2月22日，100家独立焦企焦炭库存56.12万吨，周环比下降9.91万吨。

　　图：焦企焦炭库存(单位：万吨)



　　数据来源：国信期货研发部

　　钢厂方面，春节期间正常消耗厂内库存，节后按需采购为主，等待黑色市场终端需求启动对原料消耗的带动。截至2月22日，全国大中型钢厂焦炭库存可用天数10.6天，钢厂焦炭库存逐步下滑。

　　图：国内大中型钢厂库存可用天数(单位：天)



　　数据来源：国信期货研发部

　　3.4高炉开工持稳运行

　　1月中旬，唐山突发限停产，邻近月末，高炉开工率低位小幅反弹。2月初春节假期，钢厂正常生产，2月整体高炉开工持稳运行。截至2月22日，全国高炉开工率65.75%，较上月同期增加0.28个百分点。关注3月成材市场需求启动带来高炉开工的回升。

　　图：钢厂高炉开工率(单位：元)



　　数据来源：国信期货研发部

　　3.5成材价格上涨可期

　　节后长三角地区长时间阴雨天地影响工地开工，钢材现货价格小幅回调。伴随3月终端需求启动，成材价格上涨可期。现货价格方面，2月末螺纹钢(3788,12.00,0.32%)：HRB40020mm：上海市场报3790元/吨，较上月上涨10元/吨。现货价格暂稳，等待终端需求释放。

　　图：各地钢材现货价格



　　数据来源：国信期货研发部

　　春节后，江浙地区持续阴雨天气影响工地开工，3月下游终端需求逐步启动，钢厂社会库存将出现拐点，带动成材价格走强。截至2月22日，螺纹社会库存954.1万吨，终端需求延后，社会库存累积。

　　图：主要品种钢材社会库存(单位：万吨)



　　数据来源：国信期货研发部

　　3.6焦企利润上升

　　焦炭现货价格前期经历连续六轮提降，后低位暂稳运行。焦企维持微利生产。2月22日，Mysteel调研全国30家独立焦化企业，平均吨焦盈利215.12元，其中山西准一级焦平均盈利176.43元，河北准一级焦平均盈利251.63元。节后多地现货市场出现提涨声音，最初钢厂有抵触情绪，节后第二周首轮提涨基本落地。预期焦企利润将有回升。

　　图：盘面焦化利润(单位：元/吨)



　　数据来源：国信期货研发部

　　四、后市分析

　　焦炭焦煤：供给偏紧格局持续，焦煤低位有反弹动能

　　2019年后，焦炭主产区环保力度较前期有所减弱，焦企存在利润空间的前提下积极生产，1月开始，全国焦企综合开工率持续小幅攀升。春节期间，焦企正常生产，焦企焦炭库存累积。下游钢厂在节前进行备库，节日期间消耗库存为主。春节后，山西、山东等地区陆续发布重污染天气橙色预警，山西地区对焦企再度启动环保限产，临汾地区影响较大，限产时间将延续至3月末。现货市场第一轮提涨落地，后市关注成材终端需求启动对于黑色板块的整体带动，操作建议逢低做多为主。

　　春节期间煤矿停工，节后部分煤矿环保验收不达标，推迟复产，内地煤矿产量释放趋缓。邻近月末，澳洲最大煤矿发生安全事故，港口方面部分停止进口澳煤，部分延长通关时间。短期焦煤供需偏紧格局持续，后期焦企限产利空焦煤需求，焦煤期货区间震荡，建议区间操作。

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