化工品“寒流”原油“笑春风” 上下游为何冷热不均？

近期，化工品跌势明显，遭遇“倒春寒”。周一国内化工品期货集体走弱，甲醇、PVC、塑料、PP、PTA五个品种跌幅均超过2%，其中甲醇表现尤为惨淡，跌幅达3.45%，短短两周时间，甲醇期价从接近2700元/吨一线跌至2500元/吨下方，下跌超过200元/吨。令人感到困惑的是，作为化工品源头的原油却表现顽强，上周五夜盘国内原油期货一度下挫近2%，但随后逐渐收复失地，昨日最终以红盘报收。

　　奇怪！化工品遭遇“寒流”，原油依旧“笑春风”，上下游冷热不均问题到底出在哪？

　　昨日夜盘，甲醇和PTA跌势不改，而油价继续“逞强”，国内原油期货呈现出高开高走之势，盘中一度触及457.8元/桶，创近一个月最高位。外盘方面，隔夜WTI原油期货逼近60美元/桶整数关口，最高上探59.54美元/桶，刷新四个月高位。

　　奇怪！化工品遭遇“寒流”，原油依旧“笑春风”，上下游冷热不均问题到底出在哪？

　　在市场分析人士看来，原油表现偏强主要是受OPEC+延长减产预期推动，但聚烯烃、PTA等品种处于化工产业链的中下游，原油并非这些化工品的直接原料，化工品并不一定跟随原油价格上涨而上涨，化工品的下跌归根结底还是自身基本面因素造成的。另外，减税对包括化工品在内的商品价格也形成扰动。

　　周一OPEC+部长级督委员会决定取消原定于4月17—18日召开的特别会议，这意味着OPEC+将在6月份决定是否延长减产协议。在OPEC+举行6月会议之前，美国将于5月份决定是否延长对伊朗原油买家的豁免，美国态度明朗之后，OPEC+将能够更加准确地评估美国制裁伊朗对油市的影响。沙特油长法拉赫昨日表示，今年上半年油市无法实现平衡，希望从现在到5月看到库存下降，他同时暗示下半年OPEC将继续减产。OPEC+延长减产预期为油价上涨注入动力。

　　甲醇方面，信达期货能源化工分析师徐林表示，当下甲醇市场主要矛盾在于高库存环境下，降税带来基差的快速收缩之后，触发套保盘流出进而导致期现负反馈的轮动下跌。尽管甲醇装置春季检修叠加下游烯烃装置开车对甲醇价格有一定支撑作用，但今年国内外甲醇装置春检力度明显低于2018年同期，同比上是利空，而下游烯烃装置预计3月20日开车，原料备货已经结束，这两个因素已经提前兑现到盘面，边际上已经偏向空头。

　　在东海期货能源化工分析师赵飞看来，此轮甲醇下跌属于预料之中，但回调力度之大则在预料之外。据他介绍，上周华东甲醇港口库存因部分大船到港增幅明显，库存总量增加至64.8万吨，环比增加4.8万吨。其中太仓地区周内库存大幅增加3.5万吨，而沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源在44万吨附近，处于年内高位。无论是传统下游还是新兴下游，由于近期利润大幅回落，开工率均出现一定程度的下滑，而供应端的春检预期还要等到月底才集中兑现，短期的供需失衡有所放大。

　　关于聚烯烃市场，在市场人士看来，聚烯烃与甲醇存在着相同的问题，此轮下跌主要跟库存去化不力和供需的短暂失衡有关。

　　赵飞表示，聚烯烃去库堪忧，国内PP库存不降反升，环比3月8日上升明显，其中石化企业库存、港口库存、贸易企业库存均出现上升，在3月份进口居高不下的背景下，短期的去库压力陡然增大。需求方面，需求的提升在月初已经恢复正常，继续扩大的空间相对有限，而下游多坚持刚需采购。就供应端而言，上游装置检修损失明显少于去年同期，此外，石化厂家在中下旬考核进度的情况下，市场倒挂出货行为增多，价格面临较大的下行压力。

　　据徐林分析，国内PP产能投产集中在三季度，国外投放集中在上半年，产能投放节奏快于预期，而下游需求行业增速全面放缓，短期高开工和高利润的现状使PP价格存在下行空间。他建议做空PP1909合约，目标区间为7300—7500元/吨。

　　对于PTA期价表现，徐林表示，最近一段时间PTA交易逻辑不断切换，从需求端到成本端，叠加降税扰动，价格表现为高位振荡。现阶段及未来1—2个月，在PX进入实质性投产压力下，压缩PX利润进而传导至PTA绝对价格重心下移确定性大，远期盘面以压缩盘面利润方式来兑现成本下移预期，短期PTA仍面临不小的下行压力。

　　但徐林对PTA中长期走势并不悲观。“三至四季度PTA价格将重新回归供需面主导，2019年PTA供需是紧平衡的，整体库存维持低位，PTA端产业强定价权会放大利润向上弹性，长线思路做多行业利润。”他认为。