资本泡沫退去 油脂如何笑到最后

自进入3月以来，国内菜油市场在上旬期间一路高歌猛进，期现货价格均强势上行，并拉动豆油、棕榈油等相关食用油脂市场跟涨。但近一周菜油行情反而急转直下，领跌三大油脂商品市场，3月15日当周郑菜油主力合约期价跌幅近400元/吨。相关油脂也随之承压，以豆油为例，如下图所示。3月15日当天，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均价格约5480元/吨，当日大连地区市场一级豆油主流报价在5580元/吨、天津地区5490元/吨、日照地区5500元/吨、广州5430元/吨左右。那么近期油脂市场因何大幅回落，未来有哪些可能的转机值得关注？分析师辛显明将对此进行简要说明。

　　外棕内菜双双利空

　　本月上旬因中加关系相对紧张且敏感，适逢进口菜籽菜油等产品(GMO)转基因证书被我国海关限制审核及发放，引发投资者对于后市菜籽供应的忧虑。由于郑菜油期货相对其他油脂产品持仓偏少，投机资金集中注入后大幅拉涨，使得郑菜油期货脱离基本面价格偏高，前期压榨毛利最高甚至达到900元/吨以上的水平。这一过高的利润导致了菜籽进口地替代的发生，市场上开始传言部分油厂已经开始采购乌克兰菜油、欧盟非转菜油和澳大利亚菜籽。其中就有消息称江苏某油厂已订购1万吨澳大利亚菜籽，还有传言称本月20日农业部GMO证书终审后将有望发放一批证书，菜籽进口限制炒作的降温使得此前多头开始减仓退出，资本的泡沫快速褪去，菜油行情大幅回调令豆油等相关油脂价格承压。

　　马来西亚棕榈油局(MPOB)3月11日公布的数据显示，2月末该国棕榈油库存环比增加1.3%至304万吨，分析师此前预期库存下滑1.7%至295万吨。2月棕榈油产量下滑11.1%至154万吨；出口下降21.4%至132万吨。马棕MPOB月度报告数据因出口下滑及库存增长而利空。且2018/19年度印度油菜籽产量预计为660万吨，比早先预测值高出10%，比上年增加2%；油菜籽单产预计为1.1吨/公顷，比上月预测值高出10%，比上年增加2%。作为棕榈油进口大国的印度国内油籽供应增加，加之来自中国和欧洲方面的需求放缓，马棕期货无奈连跌7日。国内菜油及国外棕榈油市场的利空氛围浓厚，最终拖累国内各类油脂行情走低。

　　中美关系稳步推进

　　3月14日上午7时国务院副总理应约与美国贸易代表及财政部长进行第三次通话，双方在文本上进一步取得实质性进展。因为中美两国之间有着广泛的共同利益，我们的共同利益是远大于分歧的。中美之间保持稳定的双边关系，不仅有利于双方，也有利于世界。我认为，在曲折中前行、继续前行这个大趋势是不会、也不应该改变的。中美双方关系依然延续稳步推进的态势。3月13日报道称，美总统在和他的顾问在白宫会面后对记者说，他“不急于”达成贸易协定。也因此有消息称中美元首会晤至少推迟至4月，就目前来看双方正式和解还需要段时间，暂不急于担忧放宽美豆进口将对国内豆类油脂市场造成冲击。

　　截至3月7日，巴西大豆收割工作已经完成57%左右，相比之下，五年平均进度为47%。中国3月12日至少采购了2-3船巴西3-4月船期大豆，且CNF价较低，榨利不错。中国3月大豆船期买船量已达到790万吨，进口油脂也有陆续买船。当前国内豆油库存已增至137万吨，随着巴西新豆的陆续靠港，部分前期断豆停机的油厂已恢复开工，加之增值税率将于4月1日起降低1个点，进口商品成本也将降低，春节及开学季过后的国内油脂消费能力有较明显放缓趋势，短期基本面并不理想也在一定程度上限制了油脂现货商品的上方空间。

　　综上所述，在中美领导人会晤前，双方关系或维持逐步磋商、稳步推进的状态，短时间内或难有最终定论，暂不必担忧放宽进口美豆对国内豆类油脂商品的冲击。当前外围马棕市场及国内郑菜油期货利空压力需要消耗，且随着巴西新豆陆续到港，油厂开机率及食用油库存均呈缓升趋势，但春节后国内终端油脂消费需求不佳，渠道库存多维持刚需且提货速度较缓。目前国内粕类市场因猪瘟疫情尚未彻底解决，终端饲料厂等对豆粕需求下滑明显，在一定程度上支撑厂商挺油信心。因此，若外围市场消息面未有强势炒作题材，国内油脂市场或受基本面影响维持区间震荡。而随着斋月临近，棕榈油需求增长或将逐渐缓解产地国的库存压力。现阶段油脂市场波动频繁且剧烈，待马棕及菜油市场利空出尽后，国内油脂止跌企稳时，买家可逢低补库，但因中美、中加关系等不确定因素较多，且油脂消化进度放缓，并不建议大量囤货。(辛显明)