燃料油：需求不振 新加坡库存上升

根据IES最新数据，新加坡重馏分及渣油库存在3月13日当周录得2217.9万桶，较前一周累库184.5万桶，涨幅9.1%；从进出口数据来看，新加坡3月13日当周燃料油进口量为101.7万吨，出口量为55万吨；则计算可得当周净进口量为46.7万吨，较前一周上涨25.6万吨。当前来看，新加坡库存仍处于近半年来的高位，虽然全球炼厂在本月进入检修季，但欧美与中东燃料油产量的下滑仍需要通过套利船货的收紧来逐步传递到新加坡市场，考虑到航行时间大概要到4月份。对于3月份剩下的两周，我们期待的转折点位于需求端。目前亚太地区船燃需求依然表现不佳，背后有季节性因素，即2月春节的后续影响，也有宏观性因素，即整个航运市场的低迷，BDI指数仍位于低位。我们此前预计受到春节影响的需求会在3月下半月逐步恢复，并带动燃料油市场结构由弱转强。但如果船燃消费在本月仍未见起色，那么新加坡市场会继续承压，需要继续等待4月份来自供应端的支撑。根据国内市场方面，当前上期所燃料油期货主力合约FU1905与新加坡380cst掉期1904合约的内外盘价差大概在12美元/吨；与此同时，FU1905-FU1909的跨期价差为61元/吨，相较之下新加坡380cst掉期1904-1908的月差为21美元/吨，经汇率换算后FU59价差相较外盘月差大概低70元/吨；此外，FU1909-FU2001跨期价差为322元/吨，而新加坡380掉期1908-1912合约价差为55美元/吨，经汇率换算FU91价差较外盘月差低48元/吨。参考外盘，59和91价差均有一定上涨空间，但1905合约距离交割期只有一个多月的时间，59价差上涨空间有限，且91正套头寸会对59价差形成压制。

　　策略：中性操作，可考虑FU1909-2001正套

　　风险：船舶脱硫塔(预定)安装数量超预期增长；临近FU交割时多头接货能力(意愿)不足导致内外盘月差结构背离。

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