外围“春风”吹暖农产品期货 白糖多头机会备受关注

3月以来，工业品期货涨势由强转弱，而农产品期货转强趋势明显。究其原因，业内人士认为，猪周期逆转、股市农产品资产大涨及外盘提振等外围因素主导了本轮农产品止跌反弹行情，后期白糖这一品种基本面拐点预期强烈，或出现明显的多头行情。

农产品资产走强中分化

近日，国内农产品资产纷纷走强，其中股票表现最优，主题基金其次，农产品期货则止跌企稳，个别品种出现了较为明显的反弹行情。

数据显示，今年以来，A股养殖板块涨幅累计超过70%，农产品加工板块同期上涨41.56%。同期上证指数涨幅为21.37%。农业板块表现明显跑赢大盘。在股市相关板块走强的背景下，农业主题基金整体表现优秀，平均收益表现仅次于互联网金融指数。

此外，在上述背景下，大宗商品市场农产品期货由弱转强，3月份以来，文华财经农产品指数累计上涨0.82%，扭转了2月份跌势。具体品种来看，玉米、豆粕出现止跌走势，棉花、白糖、菜籽油期货则出现了小级别反弹。

浙商期货农产品研究负责人吴凌对中国证券报记者表示，自3月以来，农产品期货转强趋势明显，从宏观的角度来看，猪周期受相关疫情的影响提前到来，再加上近期股市转强，农林渔牧板块相关个股涨幅较大，而农产品期货整体处于底部位置，在利多刺激下比较容易有向上的动力。

“2月末各地区猪肉价格同步上涨，预计猪周期拐点有望提前到来，助推CPI进入2019年倒V型走势的前半程。假设猪肉价格在当前水平继续上涨30%，预计二季度CPI有望触碰2.7%-2.8%高位，但并不会对货币政策形成掣肘。”华创证券分析师张瑜认为，一方面，养殖户进入最后的产能清退期。能繁母猪存栏加速去化，当前已接近2015年低位；另一方面，养殖户后续补栏意愿低，尤其是上半年，原因一是相关疫情持续困扰还未结束，养殖户信心不足，二是气候逐步转暖，蚊蝇增加对防疫工作又添难度。

外围动力为主导因素

菜油无疑是近期商品的做多明星品种。分析人士指出，企业目前担忧政策的不确定性增加，提价惜售现象增多，套保意愿也并不强烈，菜油期货价格一度冲高。对于本轮涨势较为突出的“菜系”行情，吴凌认为，菜油菜粕受政策端影响，远期供应担忧引发了上涨行情，不过目前仍停留在炒作阶段，国内库存较高限制上行高度，后期还需继续关注政策端对加拿大菜系产品进口造成的实质影响。

棉花、白糖方面，近期外盘软商品期货价格上涨成为内盘走强的重要支撑。据统计，截至昨日，外盘原糖期货今年以来累计上涨幅度为3.7%，此外美国棉花期货同期涨幅为3.23%。分析人士认为，近期原油价格反弹持续提振原糖期货价格，市场对于乙醇的需求强劲也助推了糖价涨势。从国内基本面来看，2月产销数据已公布，全国销糖率同比增长，产销数据偏利好。但考虑到目前处于消费淡季，后续的阶段性供应压力仍然存在。需继续关注压榨进度以及销售情况。

从棉花市场来看，浙商期货研究认为，ICE棉花期货近期一度涨至三个月高位，因投资者预期贸易环境乐观，押注棉花期货上涨，同时美元疲软也进—步为市场提供支撑。国内方面，棉企开始补库，需求逐步恢复，但是国内棉花工业、商业库存较高，进口压力较大，整体来看基本面压力仍然较大。

值得一提的是，在本轮行情中，股期农产品板块涨势出现明显分化，从具体品种来看，南宁糖业今年以来累计涨幅72.39%，而郑糖期货同期涨幅仅为8.58%。对此，吴凌分析，白糖现处于熊市末期，市场做多预期强烈，不过当前需求不振、阶段性供应压力仍在，短期内近月合约上方依然承压。

白糖期货多头机会备受关注

从后期的投资机会来看，吴凌表示，比较看好白糖的后市行情，2019/2020年度全球进入减产周期，若有天气配合，减产幅度或加大，远月合约有较强的上涨动力。另外，油粕比也值得关注，今年饲料用量下滑降低粕类需求，有利于国内油脂去库存。

浙商证券分析师梁晗认为，2019年或是白糖价格牛熊拐点。据分析，2019年，东南亚或现干旱，影响印度、泰国等主产国新季甘蔗生长，同时，原油、大豆价格依旧影响巴西糖产量，且糖市经过两年熊市，减产预期强烈，预计2019年甘蔗种植面积及产量下滑是大概率事件，全球糖市供给宽松格局扭转。ISO预计2019/2020榨季供给缺口约200万吨。预计糖价将于新榨季开始之际走出底部区域，步入上升通道。

棉花方面，USDA棉花最新月度供需报告(全球)显示，3月份，美农业部将全球2018/2019棉花期初库存、产量和期末库存上调分别为8114万包、11889万包和7609万包；同时下调棉花进口量、消费量以及出口量分别为4218万包、12359万包和4218万包。

“我们认为3月份的预估报告利空棉花现货价格，ICE期棉价格振幅加大，美棉出口销售不及预期。”国投安信期货分析师杨蕊霞、韦剑旭表示，国内来看，据中国棉花信息网数据，截至3月初，2019年全国棉花种植面积4406.5万亩，同比2018年下降2.3%。但2018/2019年棉花种植面积应维持稳定或略增。需求方面，在近期江苏地区调研中，纺织企业开工率普遍维持在90%以上，纱线产品多为纯棉产品，调研企业原棉库存维持在1个半月左右，纱线库存均为2个月左右。棉纱现货价格普遍下调500元/吨-1000元/吨不等，国内到港的进口棉现货价格稳定上涨。短期看，国内棉花价格上涨有强阻力，待国内棉花库存结构进一步向下调整，2019/2020年棉花种植意向和面积明确，价格上行需要新结构下的驱动力。