菜油独木难支 油脂被打回原形

三大油脂走势向来保持一致，大有一荣共荣，一损俱损的协同精神。但是上周开始，三者走势出现了明显的分化。

　　菜油自3月开始出现明显拉升并强势突破区间上沿，而豆油和棕榈油在菜油升势氛围下仅短暂上涨几日，便开始震荡回落。

随着加拿大菜籽进口问题炒作降温，后期油脂走势预计重新回归原有的基本面逻辑。截止今日收盘，菜油领跌，回吐近期过半涨幅，豆油跌回前低附近，棕榈油甚至跌破前低。

　　随着加拿大菜籽进口问题炒作降温，后期油脂走势预计重新回归原有的基本面逻辑。截止今日收盘，菜油领跌，回吐近期过半涨幅，豆油跌回前低附近，棕榈油甚至跌破前低。

菜油独木难支，油脂被打回原形

菜油

　　此番菜油上涨主要得益于消息面的刺激。2月28日晚间时，有消息称中国海关取消了加拿大第一大谷物加工商Richardson International Ltd.进口油菜籽的注册资格。3月1日中国海关总署网站公布的获准对华出口企业名单显示，Richardson International Ltd.的备注栏中写着“油菜籽出口注册已经取消”，消息得到确认并开始持续发酵。

　　3月6日，外交部发言人陆慷表示，近期中国海关多次在从加拿大进口的油菜籽中检出危险性有害生物，其中一家企业出口的油菜籽检疫问题尤为严重。中国海关根据法律法规和国际惯例作出暂停进口的决定，这完全合理、合情、合法。3月7日，海关总署通关网站发布关于加强进口加拿大油菜籽检疫的警示通报。通报指出，海关总署已撤销问题严重的加拿大及其相关企业的注册登记，暂停其油菜籽进口，要求各海关加强对进口加拿大油菜籽检疫。

　　我国菜籽系市场对加拿大具有高度依赖性。据粮油信息中心统计数据显示，2018年我国进口菜籽472万吨，其中94%来自加拿大；进口菜油130万吨，其中89%来自加拿大；进口菜籽粕132万吨，其中98%来自加拿大。进口菜籽折油和直接进口菜油合计约330万吨，占比超过国内消费量的一半。所以，在上述禁止消息出现后，引发了市场对供应缺口的担忧，推动菜油、菜粕价格大幅上涨。

不过冲动过后冷静分析一下，暂停油菜籽进口只是针对一家公司，加拿大其他谷物加工企业和发货人未受影响，影响相对有限。昨日菜油大幅回落，也说明了炒作有降温迹象。如果是全面停止菜籽类产品进口，影响势必会更持久和严重。暂停企业目前虽只有一家，但对进口自加拿大菜籽的严格检疫是全面持续性的，警示通报在解除前一直有效，是否会全面禁止进口目前还不确定，后面可继续关注此事。

　　不过冲动过后冷静分析一下，暂停油菜籽进口只是针对一家公司，加拿大其他谷物加工企业和发货人未受影响，影响相对有限。昨日菜油大幅回落，也说明了炒作有降温迹象。如果是全面停止菜籽类产品进口，影响势必会更持久和严重。暂停企业目前虽只有一家，但对进口自加拿大菜籽的严格检疫是全面持续性的，警示通报在解除前一直有效，是否会全面禁止进口目前还不确定，后面可继续关注此事。

　　另外，据了解，加拿大菜籽、菜油等产品进口受限，国内菜油价格大幅上涨刺激贸易商寻找新的进口来源。市场传言，上周国内企业采购了5万吨欧盟非转菜油。当前欧盟非转菜油CNF报价为900美元/吨，折合到港完税价7260元/吨，高于郑商所菜油盘面价格，但由于非转菜油有一定溢价，该价格仍有较大吸引力。

　　当前国内菜籽压榨量虽减少，但菜油进口量保持较高水平，沿海菜油库存小幅增加， 3月份到港量预计有42 万吨。截至3 月1 日，沿海地区菜油总库存约54 万吨，环比增加3 万吨。其中华东地区菜油库存约44 万吨，环比增加1 万吨，东南沿海地区油厂菜油库存10 万吨，环比增加2 万吨。同时，菜油上涨之后，豆菜油价差的扩大将不利于菜油需求。

　　豆油、棕榈油

　　豆油和棕榈油因其自身基本面问题，并没有在菜油带动下出现持续强势上涨。当前仍处于油脂需求淡季，贸易商提货缓慢，豆油库存继续上升。

　　数据显示，3月11日全国主要油厂豆油库存为137万吨，周环比增加2万吨，月环比增加5万吨，比近三年同期均值的111万吨增加26万吨。3月进口大豆到港量回升，大豆压榨量将增加，预计后期豆油库存将呈缓慢上升态势。

图片来自国家粮油信息中心

图片来自国家粮油信息中心

　　棕榈油受MPOB报告库存意外上升打击，价格承压下跌。报告显示2月毛棕榈油产量为154万吨，环比减11.1%，同比增15.02%；出口量为132万吨，环比减21.38%，同比增6.28%；库存305万吨，环比增1.34%，同比增22.89%。本次报告产量低于预期，但出口表现也不如预期，导致库存水平偏高，报告整体偏空。

　　2月出口下滑虽有季节性规律预期，但是幅度之大却是让市场意外的。船运调查公司ITS发布的数据显示，2019年3月1-10日马来西亚棕榈油出口量为43.5万吨，比2月同期的39.3万吨提高10.7%。另一家船运调查公司SGS马来西亚公司称，3月1-10日马来西亚棕榈油出口量为41.2万吨，比2月同期的39.2万吨提高5.0%。但出口转好并没有如市场所愿令棕榈油价格抗跌。

图片来自国家粮油信息中心

图片来自国家粮油信息中心

　　在油脂长期低迷后，投资者普遍对油脂抱有上涨预期，一直在等待油脂筑底回暖的机会。有部分投资者将此次菜油破位上涨看做了行情启动信号，但鉴于当前油脂基本面整体宽松，以及菜油体量在三大油脂中较小，仅凭此次政策炒作恐难以带动整个油脂市场。

　　三大油脂供需平衡预估

　　3月份油脂供需平衡表最新预估显示（缺口不考虑上年库存）：2018/19年度我国豆油新增供给量为1625万吨，比上年度减少96 万吨，其中豆油产量为1565万吨，豆油进口量为60 万吨。预计年度豆油总需求1645 万吨，年度国内豆油供需缺口为20 万吨，上一年度预计结余15万吨。

　　预计2018/19年度我国菜籽油新增供给量为739万吨，其中菜籽油产量为619 万吨，进口量为120 万吨。预计年度菜籽油国内消费量为862 万吨，年度菜籽油供需缺口为123 万吨，上一年度预计短缺151万吨。

　　预计2018/19 年度我国棕榈油新增供给量为620万吨，即进口620万吨。预计年度棕榈油国内消费量为623 万吨，年度棕榈油供需缺口为3万吨，上一年度预计结余2万吨。

　　综上来看，后市油脂供应仍有趋紧预期，上涨之路仍值得投资者期待。其中菜油整体缺口较大，可能为三油中最强，豆油和棕榈油供需相对紧平衡，棕榈油预计依旧会拖后腿。