鸡蛋 谨慎看待1905合约上涨

  春节过后，鸡蛋价格大幅下跌，辽宁、河北等主产区蛋价甚至跌破2.5元/斤。虽然元宵节前后随着需求和备货回暖，蛋价一度小幅反弹至2.7元/斤左右，但由于供应相对充足，元宵节后蛋价再次回落至2.5元/斤附近。进入3月，随着猪肉价格大涨，蛋价也随之上涨至近3元/斤。

   蛋鸡养殖结束连续18个月的盈利

   自2017年8月到2019年1月，蛋鸡养殖连续盈利时间达到18个月，其间平均每只鸡盈利幅度超过35元，甚至超过了很多年份9月蛋价高峰期的利润。今年春节过后，随着蛋价大幅下跌，蛋鸡养殖开始出现亏损，近期随着蛋价反弹，又回到成本线附近。鸡蛋作为生鲜品种，价格下跌意味着供应过剩。从存栏方面来看，去年10月到今年1月淘汰的老鸡是2017年6—9月的补栏，新开产的雏鸡则是2018年6—9月的补栏，新开产雏鸡量大于淘汰的老鸡量，使得去年10月到今年1月蛋鸡存栏量快速上涨。

   数据显示，2月商品代蛋鸡存栏环比下降2.79%，同比上涨9.20%。

   上半年蛋鸡养殖可能会持续亏损

   从以往的补栏结构来看，若无禽流感等重大风险事件发生，今年上半年鸡蛋供应依旧相对充足。1月，后备商品代蛋鸡存栏环比上涨2.18%，同比下降0.35%。从上半年即将开产的蛋鸡补栏情况来看，2018年四季度到2019年1月，商品鸡苗销售同比下降约10%，意味着如果正常淘汰，到5月蛋鸡存栏可能下降2%—3%，5月蛋鸡存栏预计同比增加7%左右，整个上半年鸡蛋供应相对宽松。

   去年3、4月主产区蛋价在3元/斤附近徘徊，到5月抬升至3.3元/斤，我们预计今年上半年蛋鸡养殖可能持续亏损，3、4月主产区平均价在2.8—3元/斤，5、6月平均价在3—3.2元/斤，上半年蛋价高点在5月，为3.2—3.5元/斤。近期由于鸡蛋现货随着猪肉价格的上涨而大幅上涨，1905合约趁此走出一波上涨行情。纵观历史，猪价上涨虽然能提振鸡蛋价格，但作用有限，2016年猪肉一度突破20元/千克，而鸡蛋依旧不为所动。鸡蛋需求一直相对稳定，供应是决定价格的最重要因素，供应宽松是近期鸡蛋价格上涨的最大压力。

   9月蛋价或再次回暖

   春节之后鸡蛋1909合约快速上涨，从2月1日收盘的3937点涨至3月12日收盘的4128点。9月合约强势意味着市场认为今年中秋节前后鸡蛋价格将再次上涨。从供应上看，由于蛋鸡盈利时间较长，养殖户补栏积极性不减，种鸡场鸡苗订单已经排至4、5月，9月存栏同比可能有所增加。从需求来看，9月猪肉价格可能继续上涨，进一步利好鸡蛋的下游需求。前期估值过低使得9月合约在春节过后提前抢跑，但总体供应量的增加使得蛋价可能达不到去年9月的高点。

   总体来看，鸡蛋供应依旧充足，上半年蛋价可能没有太多起色，5月合约有一定的下跌空间。而前期估值偏低使得9月合约还有一定的上行空间，9月与5月合约价差将进一步拉大。

                                 （作者单位：申银万国期货）