甲醇后市仍可看高一线

  近期甲醇市场波动加大，持仓升到创纪录的140万—150万手，大量资金在此博弈，我们认为甲醇后市上涨概率较大。

   内外装置进入检修季节

   内地方面，2—5月是甲醇传统春季检修季节。今年涉及检修产能近千万吨，目前西北地区已停车或计划停车检修装置较多，检修时间一般在15—30天。据估算，今年2—5月产量损失大概率在80万吨。

   同时我们注意到，由于前期内陆价格大幅攀升，现在内陆与港口套利价格为-250元/吨，短期很难有内陆货源会选择进港。

   进口方面，1—2月甲醇进口量较大，总量超过160万吨。3月份东南亚总计约600万吨装置开始检修，文莱85万吨装置已经开始停车检修，卡塔尔、阿曼和马来西亚装置也将在3月底至4月中旬集中停车检修，部分东南亚货物抵达中国数量缩减。但是由于期货存在大量持仓，考虑到空头套保盘补货需求，综合考虑下3—4月进口量会相比1—2月小幅减少，预计会在120万—140万吨。

   MTO、传统下游齐发力

   MTO方面，由于已有烯烃装置重启，加上新建烯烃装置投产进程加快，烯烃实际需求支撑增强。烯烃装置开工率已经较最低点累计上涨16.16%，至84.05%，累计涨幅较大且暂处历史同期最高水平。由于甲醇价格相对较低，部分华东或内地一体化烯烃企业积极采购甲醇，为生产提供保障，部分甲醇采购量超过万吨。新装置方面，久泰能源60万吨新建烯烃装置3月20日投产，南京惠生60万吨新建烯烃装置5—6月份投产并要求供货商3月份开始供货。

   传统下游春节后亦逐步恢复。随着装修季即将来临，甲醛开工率逐步复苏，从15%增加至33%。另外，由于近期柴油价格不断上涨，部分山东地炼企业采购甲醇制取氢气或MTBE来提高汽柴油品质的需求不断提升。总体来看，甲醇下游需求处于较高水平。

   可流通库存增幅有限

   现在，在甲醇需求向好的情况下，甲醇价格还稳定在2500—2600元/吨一线的基本面理由是港口库存高企。据统计，港口总库存在110万吨附近，处在近年来的历史高位。但我们仔细推敲就会发现，这些库存并没有那么可怕。

   首先，甲醇主要以华东地区价格为基准，在观测库存时我们也一般以华东港口库存为主。今年华东和华南两地库存虽然都相对较高，但华南地区库存相比往年翻了一番，相对而言华东地区涨幅有限。其次，港口库存分两种，一种是企业厂库，一种是可流通库存。沿海甲醇下游企业大多没有配套生产甲醇设施，所以企业一般会囤积一定甲醇库存以保证生产。近期甲醇处于相对低位，大量企业囤积库存，导致库存数据较高。据统计，真正市场上可流通的，对期货市场有影响的库存其实并不高，大约在27万吨，而且其中华南地区占了11万吨，期货基准地华东市场仅16万吨，相比往年多得很有限。

   总结

   在去年大跌后，甲醇市场一直在酝酿一波反弹，从供需看现在都是很好的机会。虽然港口库存压制价格上涨，但依据我们的分析虽然库存较大，但最重要的可流通库存增加并不明显。现在的高库存更多是下游低价备货及南京惠生新装置提前备料的结果。我们对甲醇后期还是以看涨为主。

                                 （作者单位：申银万国期货）