A股向上趋势不变 回调即是入市良机

2019年以来A股市场持续上涨，一举突破多道整数关口。往后看，财政端减税降费超预期，资金面宽松继续利好股市，“宽货币”向“宽信用”传导的实质性效果逐步体现，经济改善预期并未被证伪。短期的回调即是再次入场或加仓的良机，市场将延续上涨的趋势不变。

   大盘自1月4日创下近四年多新低2440.91点后，随即便开启了一轮上涨行情。春节归来后，市场呈现加速上涨态势，大盘顺势重新站上3000点整数关口。从跟踪市场情绪的多项指标看，成交金额屡次突破万亿元，两融余额持续攀升，市场风险溢价持续下降，长期受压制的市场情绪彻底被点燃。上周五，股指出现大幅度回调，引发市场对A股变盘的担忧。但我们认为市场总体向上的趋势并未改变，回调即是重新“上车”或加仓的良好时机。

   政策端利好将继续支撑股市走强

   中美双方经贸团队正在继续全力进行沟通、磋商，中美经贸关系继续向好，外部环境偏暖不变。国内政策暖风依旧，政府工作报告为2019年全年政策定调，政策利好将推动市场风险偏好提升。

   其一，财政端“减税降费”超市场预期。政府工作报告明确提出“实施更大规模的减税”，其中最大的亮点在于降低增值税税率，将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%，确保主要行业税负明显降低。增值税虽是价外税，却能通过间接的方式增厚相关行业企业的利润水平，进而对相关企业形成长期的利好。

   其二，资金面延续宽松格局。尽管央行一再强调要控制货币“总闸门”，坚决不搞大水漫灌的强刺激，但我们评估今年市场的流动性较过去两年将更为宽裕，后续央行进一步降准的空间再度打开，资金面的宽松也将利好股市行情延续。此外，政府工作报告明确表明“降低实际利率水平”，适时运用多种货币政策工具，着力改善企业融资困境，预计“宽货币”向“宽信用”传导的实质性效果将逐步体现。

   其三，资本市场改革助力股市健康发展。一方面，资本市场不断扩大对外开放水平，外资不断流入不仅为A股市场带来增量资金，其投资标的偏好绩优股、龙头股的属性也有利于我国股市的健康发展。另一方面，设立科创板并试点注册制写入今年全国两会政府工作报告。科创板的推出，有望补齐资本市场服务科技创新企业的短板，对创业板指数和A股同行业的公司会有一个估值双向提升的过程。

   经济改善的预期并未被证伪

   2018年以来，我国经济下行压力不断加大，实际GDP增速出现持续下滑。今年政府工作报告下调经济增长目标，而且目标的设定由具体值变为区间值，自2016年之后再度回归到区间值。这向市场释放了两个信号：一方面，2019年经济确实客观存在比较大的下行压力，另一方面也说明政府对经济增速下滑的容忍度提升。我们认为市场对于2019年经济端的承压下行，已经在很大程度上有了预期，只要经济不出现断崖式的超预期下跌，对A股市场进一步的冲击有限。从今年前2个月的金融数据看，1—2月新增人民币贷款、社会融资规模同比增速均有所改善。社融增速持续下滑态势得到了初步的遏制，为2019年经济金融开局提供了保障。此外，M2、M1之间增速的剪刀差在经历长时间持续下滑之后呈现明显收缩，表明实体经济活性可能在提高。

   上行趋势中的大幅调整是入场机会

   在市场的急速上涨过后，上周五及本周三大幅杀跌引发市场产生了变盘的猜疑。我们复盘了2000年以来上证综指跌幅超过3%的情况，从中可以发现以下规律：如果市场大跌之前（跌幅超过3%），市场处于上涨的趋势之中，那么调整过后大概率市场上升的趋势仍会延续，调整就是上车或再次加仓的良好时机。如果市场大跌之前，市场处于下跌的趋势之中，那么调整过后，市场大概率会延续下跌的趋势。如果市场大跌之前，市场处于振荡市环境中，那么后续市场会延续振荡的走势。我们认为，当前市场上涨的趋势并未发生改变。随着市场的持续上涨，前期套牢盘和获利盘的抛压使得短期市场出现调整的概率加大，但在当前市场环境条件之下，应重点珍惜每一次回调带来的加仓机会。

                                        （作者单位：信达期货）