港交所拟推出MSCI中国A股指数期货 期待更丰富期货品种

3月11日，港交所宣布与MSCI签订授权协议，拟在获得批准后并应市况推出MSCI中国A股指数的期货合约。

　　港交所行政总裁李小加在接受证券时报记者采访时表示，这是港交所即将推出的首例MSCI中国A股指数期货，作为满足国际投资者投资中国A股后的对冲工具，有利于他们更加放心投资A股股票，也有利于进一步推动内地股票市场的对外开放和提升香港市场的核心竞争力。

　　李小加：“相信很快会推出”

　　3月11日早间，港交所宣布已与MSCI签订授权协议，获准使用该公司旗下中国A股指数，发行MSCI中国A股指数期货合约，具体推出时间表目前香港证监会正在与各方进行积极沟通。

　　“推出的时间主要看两个因素：第一，就是监管机构审批通过，第二看市场反馈。总体来说，希望越快越好，相信很快会推出。”李小加说。

　　MSCI中国A股指数涵盖可透过沪深港通买卖交易的大型及中型A股，待MSCI于2019年11月完成整个纳入A股程序后，预计将包括421只A股，MSCI中国A股指数将会代表MSCI新兴市场指数的A股部分。

　　李小加表示，沪港通及深港通先后于2014年及2016年开通后，港交所在联系国际投资者与中国内地股票市场方面一直走在前沿，现拟推出的MSCI中国A股指数期货可更进一步为国际投资者透过沪深港通参与中国内地股票市场提供有效的配套风险管理工具。

　　MSCI主席兼行政总裁Henry Fernandez表示，“随着中国证券市场的发展渐趋成熟，国际投资者的参与度亦提高，对于能够管理相关风险的投资工具的需求也有所增加。MSCI在发展和建设环球指数方面为市场先驱，很高兴能够将这些经验带到中国市场，当香港交易所为全球投资界带来创新发展时，能得以参与。”

　　李小加3月11日在电话会议上解释本次与MSCI的合作授权属于商业上的安排，港交所此前已经向香港证监会提交了关于推出A股期货的申请，与MSCI的合作是走出第一步，这也是与内地监管部门长期磨合、在拥有共同使命的前提下做出的事情，这个产品的推出将带动香港整个期货产业的大规模发展，与内地交易所互动也将越来越频繁，长远来看，期货通，包括股指期货通和商品期货通，未来一定能实现，但这需要一个过程。

　　国际投资者“两条腿走路”

　　随着外资加大对A股市场的资产配置，与此同时将带来一个新的问题：如何更好管理这些资产的风险？答案是通过相应的金融衍生品。

　　中欧国际交易所联席CEO陈晗表示，在过去数十年的发展过程中，境外成熟机构投资者已习惯“两条腿走路”的投资模式，即股票现货资产与衍生品相配合，利用期货、期权等衍生品对冲股票现货价格波动的风险，从而在较长的时间范围内获得较为稳定的投资回报。随着挂钩MSCI系列指数的资产规模不断上升，全球资产管理者对于MSCI指数相关衍生品的需求也越来越高。

　　中泰国际（香港）策略分析师颜招骏同样表示，港交所拟推出的A股指数期货，主要是便于国际投资者有效对冲风险。比如，主动基金按照MSCI A股指数成分股比重增加持仓，如MSCI A股指数大幅冲高，他们可以通过沽空A股期货，锁定利润，进而达到对冲风险的目的。

　　澳洲会计师公会大中华区财经事务委员会主席黄以东向证券时报记者表示，相比为个别股份作对冲的操作，指数期货能为投资者带来更高成本效益，投资者只需缴付占合约面值一部分的按金作期货交易，从而令对冲交易更合乎成本效益，现时国际市场上有MSCI新兴市场股权指数期货，可以对冲新兴市场大型及中型股份。

　　陈晗表示，目前全球交易最活跃的前20名MSCI指数衍生品均为期货类产品，没有期权类产品，这一方面是由于跟踪MSCI指数的相关基础资产绝大部分采用被动投资的方式，持仓时间较长，换手频率相对较低，利用指数期货产品可以更有效地对这些资产进行风险管理。

　　至于内地投资者能否参与其中，黄以东补充解释，港交所尚未透露新期货合约的推出日期及产品细节，所以具体是否开放给内地投资者还得看港交所的安排，但按照目前来说，如果内地人想买香港恒指期货，都必须在香港开期货帐户。从目前公布的资料推断，预计透过沪深港通参与中国内地股票市场的合格投资者可以购买该指数期货。（证券时报 罗 曼）

　　华泰资产

　　期待更丰富的股指期货品种

　　在大资管时代，股指期货作为重要的对冲和避险工具，无疑是各资产管理机构不可或缺的傍身之物。随着整体市场化程度的提高，资产管理机构对股指期货的需求日益增强，希望充分发挥股指期货的市场功能也成为机构的呼声。对此，作为保险资产管理机构的华泰资产管理有限公司（下称“华泰资产”）感受颇深。该公司量化投资部总经理吴明义表示：“目前股指期货市场流动性依然较低，难以满足大机构套保需求。希望可以适时上市更多股指期货品种，适时推出波动率类衍生品和相关系数类衍生品，促进股指期货市场功能发挥，让对冲风险的方式更为全面。”

　　为绝对收益产品保驾护航华泰资产成立于2005年，是中国保监会首批批准设立的保险资产管理公司之一。截至2018年6月，在公司6.8亿元规模的量化产品中，均采用股指期货进行全部或部分对冲；此外，该公司还有17个权益投资产品采用股指期货进行套期保值，规模总计84亿元。

　　就资产管理机构来说，客户对资产的稳定性和安全性有很高要求，尤其是股票市场起伏不定时，能否降低资管产品收益率的波动和回撤，往往是考验一家机构管理水平的核心要素。

　　成立于2017年2月的“华泰量化绝对收益股票型养老金产品”，投资人主要是各企业年金，安全性成了首要诉求。“为了使产品收益率的波动适合投资人的风险容忍度和风险承受力，我们采用股指期货对冲风险进行套期保值”，吴明义说，“截至2018年上半年，产品年化收益率7.20%，且最大回撤为1.62%，无论市场涨跌情况如何，绝对收益产品均保持稳定上涨的态势，在为投资人赚取可观的收益时，也达到了降低市场波动的效果。”

　　单个产品如此，整体来看，运用股指期货对冲风险，同样取得了令人满意的效果。华泰量化绝对收益股票型养老金产品目前规模近1亿，有7成仓位进行了对冲，且主要对冲品种为上证50股指期货合约。从2017年2月至2018年6月，绝对收益产品净值保持逐月增长态势，截至2018年6月22日，产品收益净值1.0952。“相对比几大指数波动率情况，2017年2月到2018年6月间，绝对收益产品波动率仅为3.69%，绝对收益产品的波动率远低于市场上各大小盘指数，且收益率稳步上升”，吴明义表示，之所以有这种稳定的表现，股指期货功不可没。

　　助力金融稳定大局

　　包括华泰在内的诸多资管机构已体会到股指期货在套期保值中发挥的积极作用。然而，在整天和市场打交道的机构眼中，股指期货目前的流动性、品种、市场规模，都难以满足市场的多元化需求。吴明义提出，应该适时上市更多股指期货品种，让风险对冲的“工具库”丰富起来：“现存的三个股指期货产品难以满足各类投资者相应的需求，希望能推出更多指数标的的对冲工具，例如中证800、中证1000等。”

　　“不仅如此，随着市场对于金融类衍生品的理解不断加深，投资者利用衍生品对冲风险的方向在不断调整，适时推出波动率类衍生品和相关系数类衍生品、适时上市股指期权品种，也是完善金融衍生品市场品种类型的必然趋势。”吴明义如是说。

　　吴明义进一步表示，从长远来看，丰富品种，完善交易制度，促进股指期货市场功能更好发挥，这是日益开放的中国金融市场平稳健康运行的基础。

　　从资产配置角度来看，股指期货功能若得到充分发挥，投资者的投资策略可以从等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式，在行情下跌中，投资者的资金也能有所作为，而非被动闲置；在行情上涨中，当投资者看好某一类股票时，如果在股票二级市场购买无疑需要大量的现金，而购买该类股票的分类指数期货合约，只需要较少保证金，就可以充分分享该类指数的成长，赚取市场利润，提高整体资产的收益率水平。

　　“此外，从更宏观的意义来看，股指期货交易活跃，盘中流动性就会加强，这样就不会出现一个市价委托就把价格推到涨停或者跌停的尴尬情形，非理性的价格波动将会大幅减少，这对于A股市场乃至整个金融市场的稳定发展是十分关键且有必要的。”吴明义进一步表示。