豆油 逢低布局多单

国内豆油主力合约自2018年12月中旬出现5316元/吨的低位后，受多重因素影响，一路振荡走高冲上5800元/吨，至今已经出现了大约10%的涨幅。2月，受限于春节后的消费减少，豆油价格有所下降，而自3月开始，又有所反弹。鉴于国内豆油库存持续减少，供给端产能也略有下降，加上需求增加，相较于其他油脂，未来豆油有望维持强势。

   开机率降低

   近期豆油反弹究其原因在于供应减少背景下的去库存预期。2018年11月，沿海油厂的豆油库存曾经达到创纪录的185万吨，随后的3个月，库存每个月都在下降，截至2月1日，沿海油厂的豆油库存降至133万吨，减少52万吨。豆油库存下降，是因为进口大豆到港量和压榨量减少。大豆压榨量主要受到国内饲料消费的影响，受非洲猪瘟疫情影响，市场普遍预计一二季度生猪补栏率下降一到两成，并且下游养殖补栏积极性下降，导致豆粕近段时间提货量也在减少。目前豆粕价格自高位持续下跌，油厂的压榨利润也不理想，纷纷降低开机率，导致近段时间国内豆油库存持续下降。本轮去库周期有望持续至4—5月，同时豆油商业库存有望降至800万吨，同比下降近600万吨。

   豆油基本面向好

   近日，农业农村部部长韩长赋在解读2019年中央一号文件时表示，我国虽然开始恢复和发展大豆生产，但是大豆市场供给以进口大豆为主的格局不会改变。数据显示，我国大豆需求量每年大概在1.1亿吨，产量在1600万吨，90%的大豆需要进口。并且由于进口大豆的油脂含量较国产大豆更为丰富，因此豆油成本主要受到大豆外国产区的影响。

   日前，巴西农业部下属的国家商品供应公司（CONAB）称，预测2019年巴西大豆出口量可能为7150万吨，比上年减少14.5%。其原因在于预计我国进口量减少、巴西国内大豆减产以及生物柴油用量增长。同时，预计2018/2019年度巴西大豆产量将比上年度减少400万吨，约为1.15亿吨。

   巴西大豆产量预测值大幅下调，而阿根廷大豆产量自去年有所恢复，所以综合考虑南美产区大豆产量略有减少但总体稳定。从供给端来看，对豆油的价格或偏向利好。

   菜籽油供应短缺

   3月6日，外交部发言人就加拿大质疑我国停止进口加拿大油菜籽进行了回应，称中国海关是依法作出了这一决定，由于多次在从加方进口的油菜籽中检测出了危险性的有害生物，在这样的情况下，中国海关作出了暂停进口的决定，是完全合情合理合法的。

   加拿大是全球最大的油菜籽生产国，也是最大的油菜籽和菜籽油出口国。我国近几年每年都从加拿大进口粮油超千万吨，价值近50亿美元，其中油菜籽占据绝对的主导地位。而我国停止进口加拿大油菜籽的决定，造成目前国内菜籽油供给远小于需求，而豆油在餐饮领域作为菜籽油的替代品，同时在价格上又较菜籽油价格更为低廉，因此菜籽油供给大幅减少，一定程度上会增加国内市场对豆油的需求，进而给豆油价格带来支撑。

   短期来看，豆油维持高位振荡格局，回调深度或有限，未来有望振荡上行。同时，相对于粕类、其他油脂而言，豆油依旧有望维持相对强势。操作上，建议短期做多豆油，考虑价格仍在高位运行，仓位不宜过大。同时，也可关注豆油相对其他油脂或相关品种的价差或者比价，把握逢低做多机会。

                                       （作者单位：大有期货）