瑞达期货：供需格局逐步好转 甲醇重心有望上移

内容提要：

　　1、国内甲醇(2620,45.00,1.75%)生产高负荷运行，关注装置春检力度

　　2、国际装置集中检修，进口量或面临缩减

　　3、港口甲醇库存攀升至历史高位，但节后有所下降

　　4、烯烃装置复产有助于甲醇去库存进程加快

　　策略方案：

单边操作策略

套利操作策略

操作品种合约
MA1905
操作品种合约

操作方向
逢低买入
操作方向

入场价区
2500
入场价区

目标价区
2700
目标价区

止损价区
2400
止损价区

　　风险提示：

　　原油价格变动；甲醇装置、甲醇制烯烃装置负荷；到港船货、港口库存情况。另外，由于宏观事件的影响往往在金融市场波动较大，而甲醇期货作为目前化工品期货中活跃度较高的品种，不排除甲醇期货合约受化工品及整体商品波动而出现较大程度波动。

　　一、甲醇供需情况分析

　　1、国内甲醇生产高负荷运行，关注装置春检力度

　　从国内市场看，目前国内甲醇生产装置高负荷运行，截止2月21日当周，国内甲醇整体装置开工负荷为70.89%，虽仍较去年同期高9.78%，但较上月同期下降0.4%。由于今年天然气供应不算紧缺，西南地区气头装置的复产时间提前，自1月份以来，国内甲醇装置开工率维持在70%以上。特别是春节过后，国内甲醇装置集中复产，推升了全国甲醇开工率。据隆众资讯的统计，整个2月，复产的甲醇产能达到681万吨/日，占国内总产能的7.5%左右。



　　不过，随着天气逐渐转暖，我国甲醇装置春季检修即将开始，今年甲醇装置春检力度或较大。据隆众监测显示，3-4月我国内地涉及检修产能超千万吨，其中80%左右集中在西北地区，陕西、内蒙古居多，包括内蒙古金诚泰30万吨/年装置计划3月下旬起检修约20天，中煤远兴60万吨/年装置计划3月初起检修1个月左右，内蒙古东华60万吨/年装置计划3月中起检修约1个月，陕西榆林凯越60万吨/年装置3月底有检修计划，另外内蒙古久泰100万吨/年、内蒙古荣信90万吨/年、内蒙古新奥120万吨/年装置在4月皆有检修计划。除此之外，5-6月上海、青海等地部分装置亦有检修计划。甲醇装置检修将抑制短期供应释放，后市需密切关注新增甲醇装置检修计划。

　　2、国际装置集中检修，进口量或面临缩减

　　从国际市场上看，2018年受装置实际运行情况以及美国制裁等因素影响，伊朗计划投产的Kaveh230万吨/年，实际投产时间延迟至2019年，目前该装置目前仍在调试当中，关注其实际投产时间。另外，隆众监测显示，Natgasoline得克萨斯州的175万吨/年目前处于停车状态；伊朗marjan石化165万吨/年装置12月中旬停车后，当月下旬再次故障停车；而卡塔尔99万吨/年装置计划2月底起检修近两个月；马来西亚石油化工一套170万吨/年装置春节期间停车，目前尚未恢复，传闻其66万吨/年装置3月底有检修计划；阿曼OMC的105万吨/年装置计划2月底起检修3周左右；另外ZPC伊朗165万吨/年装置亦有停车检修2周的计划。



　　数据来源：金联创

　　由于马油大装置和印尼均在停车检修当中，加上2月下旬至月底文莱、卡特尔和阿曼等等皆有停车检修计划，近期外盘报价回升，特别是东南亚当地报盘积极推涨，进口利润开始倒挂。截止2月26日，CFR东南亚参考价格在332.49美元/吨，而CFR中国主港参考价格在287.53美元/吨。套利空间打开，东南亚重要厂商意向从中国补货套利，中东地区货源近期则积极发往东南亚和印度补给当地供应缺口，从而使得发往中国货源积极缩减。同时，近期华南部分商家仍旧意向转口套利，后期甲醇进口量或出现明显下降。



　　3、港口甲醇库存攀升至历史高位，但节后有所下降

　　由于2018年底国外甲醇装置运行稳定，多数海外装置维持正常开工，国际市场供应充裕。且由于中美贸易摩擦的缓和，汇率出现了较大幅度的升值，进口盈利空间持续增大，进口货源的优势再次显现，货源不断流入。据隆众监测显示，2019年1月我国甲醇进口量或高达86万吨左右，创历史单月新高。加上西部地区向华东地区的套利窗口开启，华东地区的累库现象严重，部分罐区出现胀库。春节假期进口船货陆续到港，部分库区库容预定至3月底附近，整体可用库容量十分有限。

　　截止2月21日当周，华东地区甲醇港口库存为60.75万吨，较去年同期上升23.45万吨；华南地区甲醇港口库存为22.85万吨，较去年同期上升12.27万吨。从近年来港口库存来看，目前华东港口库存和华南港口库存均远高于过去四年同期水平，可见库存压力之大。虽然国外部分装置检修对进口量将造成影响，预计中国甲醇进口量将积极缩减。不过港口库存已经攀升至历史高位，短期对期价的压力仍较大，后市需重点关注甲醇港口去库存进度。





　　4、烯烃装置复产有助于甲醇去库存进程加快

　　作为甲醇最重要的下游，烯烃开工情况对甲醇价格将产生更有明显的影响。上半年即将投产的烃类装置也成为甲醇市场的潜在利好。据卓创监测，上半年大概率投产的烃类装置或有：黑龙江宝泰隆（601011）30万吨、鲁西化工（000830）30万吨、久泰能源60万吨、中安联合70万吨、青海大美60万吨以及宁夏宝丰60万吨烃类装置。据了解，宝泰隆轻烃1月9日已稳定运行；鲁西化工晚于甲醇装置2—3个月投产；久泰能源3—4月份投产；南京惠生60万吨最早4月份投产，中安联合70万吨4—5月份投产，宁夏宝丰60万吨7月份投产且甲醇外采半年。一旦上述装置投产成功，将产生甲醇需求量约930万吨/年。

　　就近期来看，浙江地区的烯烃工厂都满负荷运行，河南中原乙烯也将在正月内提前开车并已开始备货。其他烯烃装置也将在2月底大面积复产，包括内蒙古久泰、青海盐湖、蒲城清洁能源的MTO装置。作为占据甲醇消耗总量50%左右的CTO/MTO，装置复产将对甲醇消费产生较大的拉动作用。尽管当前库存压力仍较大，但在烯烃复苏的背景下，甲醇去库存进程将加快。

　　二、市场评估与展望

　　整体来看，春节后装置集中复产，使得近期甲醇开工率远高于往年同期，但随之而来的春季检修对供应释放将有所抑制。进口方面，虽然此前进口大量涌入，但2月下旬至月底中东部分装置有停车检修计划，同时东南亚几套装置也仍在检修中。在进口利润倒挂、中国主港与东南亚主港套利空间打开的情况下，后期进口量或将明显缩减。不过目前港口库存已经攀升至历史高位，短期对期价的压力仍较大。而近期大面积复产的烯烃装置和即将投产的烃类装置有助于甲醇去库存进程将加快，后市甲醇期价重心有望得到抬升。

　　操作策略：

　　(一)投机策略

　　从郑州甲醇1905合约周K线上看，期价站上中短期均线系统，重心持续抬升，MACD指标绿柱消失、红柱出现，DEA和DIFF指标虽仍处于空头区域，但指标向上交叉，短期期价有望继续上行。操作上，建议关注期价在2500附近买入机会，注意风险控制。



　　数据来源：博易大师瑞达期货研究院

　　(二)套利策略

　　截至2月28日，江苏市场甲醇报价2460元/吨，郑州甲醇1905合约结算价在2532元/吨，现货贴水72元/吨，关注期现套利机会。跨期套利方面，目前1905-1909合约价差在50元/吨，价差与往年同期基本持平。





　　(三)套保策略

　　在套期保值方面，甲醇市场价格已经出现较长时间的低位盘整，基本面有好转的迹象，后市期价有望上涨。因此，对于甲醛、二甲醚等传统下游企业和甲醇制烯烃企业，可适时关注买入套保机会。

　　风险防范

　　1、原油价格变动；

　　2、甲醇装置、甲醇制烯烃装置负荷；

　　3、到港船货、港口库存情况。

　　瑞达期货