香港吸引生物科技公司IPO的尝试收效甚微

香港将自身打造成为亚洲生物科技公司融资中心的尝试已进行了将近一年，但可以展示的成果寥寥。

发生了什么

去年4月，香港交易及结算所有限公司(Hong Kong Exchanges and Clearing Ltd., 简称：香港交易所)修改了上市规则，允许尚未盈利的生物科技初创公司赴港上市。这项改革是香港交易所为吸引创新型初创公司而采取的一项举措。生物科技通常是指利用生物工艺生产药物，即在实验室培养活细胞生产药品，不过香港交易所使用的定义更加广泛。

已有六家生物科技公司在香港进行了首次公开募股(IPO)，目前这些公司的总市值为197亿美元。

相比之下，标普生物科技精选行业指数(S&P Biotechnology Select Industry Index)涵盖118只股票。根据可获得的最新数据，截至2月底，该指数的成分股公司总市值为8,400亿美元。Dealogic称，仅今年以来美国交易所就迎来了八宗生物科技股IPO，总计筹资8.58亿美元。

生物科技公司股价可能波动剧烈，具体取决于所生产药品的前景。不过，在香港上市的生物科技股中有一些表现欠佳。截至上周五，歌礼制药有限公司(Ascletis Pharma Inc., 1672.HK, 简称：歌礼制药)股价已下跌近一半。歌礼制药是首家未盈利就在香港上市的生物科技公司。纳斯达克上市公司百济神州(BeiGene Ltd., BGNE, 6160.HK)自从在香港二次上市募资9.03亿美元以来股价已累计下跌近22%。

此类令人失望的表现可能更难以说服投资者支持未来的交易。相比之下，信达生物制药（苏州）有限公司(Innovent Biologics Inc., 1801.HK, 简称：信达生物制药)的股票表现最好，自该公司去年10月份通过IPO筹资4.85亿美元以来，其股价已飙涨近94%。信达生物制药是礼来公司(Eli Lilly & Co., LLY)的一个合作伙伴。在香港上市的一些其他类别医疗公司的股票走势也不错，比如为大药企研发药物的无锡药明康德新药开发股份有限公司(WuXi AppTec Co., 2359.HK, 简称：药明康德)。不过，该公司是盈利公司，其上市并未依靠香港交易所规则的修改。

意味着什么

生物制药等复杂的领域需要大量拥有专门技术知识的分析师、投资者、银行家以及其他专业人士，这个因素使得纳斯达克等现有融资中心的地位难以被撼动。

UBP Asset Management Asia的基金经理Choonshik Yi说，投资生物技术股是一件充满挑战的事情，对散户而言尤为如此，因为传统估值工具并不适用于处于早期阶段的公司，并且非常依赖于成功临床试验。Yi表示，在中国整顿医药市场、推动药品价格下降之后，最近上市的一些股票也已受到殃及。

大成国际资产管理(Da Cheng International Asset Management)董事总经理兼另类投资主管Hai Wang称，即便是老道的投资者也会发现很难为制药类初创公司定价。他表示，估值涉及一些假设，比如对未获批药物销售额和市场份额的预期，这让投资生物科技股成为一场赌博。

Wang说，适者生存，因为开发新药是资本密集型工作，投资周期很长。