【深度研究】短期内煤价区域分化的态势较明显

刘冬娜 招金期货研究院 昨天
摘要：春节后至今，受神木及鄂尔多斯地区某矿事故影响，陕西及内蒙古地区有关部门安检力度加大，节前停产的矿，复产节奏较慢，在产矿则产量受限，前2月总供应量低于去年同期。现正值“两会”召开的关键之际，安全生产为第一要务，现全国范围内安全大检查均较严格，矿方产量减少，库存低位，叠加化工厂、钢厂及贸易商等积极采购，坑口价近日来持续上涨，且累涨幅度较大，“两会”结束前上方或仍有空间。从有关部门态度看，今年安检力度较大，突发矿难对整体煤市的影响力将大于往年同期。供应端为煤价提供了最基础的利好支撑，有此在，价格很难深跌。

主产地煤价仍处上涨通道中，上方仍有空间


坑口市场是国内煤市的源头，与沿海地区为源与流的关系，各主产区间价格具有带动或联动的关系，产港间煤价则具有传导关系，时间的概念为该关系从量变发展到质变提供了可能性。但因今年煤市多空因素夹杂，不确定性因素较多，行政干预加强，致其对市场的影响力呈现短暂且爆发力强的特点，期现货市场节奏转换较快，缺点则是缺乏长周期的可持续性。由此导致，常出现阶段性的明显的区域分化现象，使多空力量传导的半径大幅度收窄。

主产地方面的价格是我们关注的重要的价格类型之一，坑口价、汽运费及发港口方向煤炭成本均较为重要，“三西”地区同等品种煤种间的价差及此消彼长的竞争关系对港口及终端环节的煤种结构有非常大的影响，主要为2点，品质及价格。蒙煤和晋煤为主，陕煤数量相对较少，但潜力较大。




同样，港口煤价因时间和空间的差别，价格变动的幅度相差较大，多从北方港看供应端，多从长江口看中间商，多从广州港等看需求端，与此同时，港口的价格和库存亦能间接反映出不同环节的市场参与主体的心态，从而把握其后期的动向。当前煤市，受主产地价格提振，北方港煤价亦处中等幅度的上涨通道中，南方沿海地区则因电厂谨慎观望，化工厂等需求量不成规模及进口煤的牵制，煤价仍承压。有供应端的利好，港口价难大跌，有外贸煤及电企的抑制，价格难大涨，大概率震荡为主。当前利好因素略占上风，“两会”后，该利好或将饱和，届时，水电及民用需求消失等利空因素将此消彼长，煤价上涨势头将被抑制。

期现货价差，盘面分析的核心所在











期价及港口价更侧重的是结果，就如同一把刀，虽我们不知道它到底经过了几道工序，受过多少捶打才成材，但这并不妨碍我们的使用。市场分析一般多由因及果进行推导，而忽视由果及因的倒推，更多是停留在“找原因”上，而非思考，其实结果对原因的反馈更容易令人发现并验证规律。
关于基差，内外贸煤均较重要，然而，今年进口煤对国内市场的影响已不仅局限于价格优势方面。从最近市场表现看，在进口煤政策平稳时，外贸煤的量价优势会略有凸显，但其对市场的影响力已低于去年。进口煤政策传闻频繁时，则该政策对市场尤其对期价情绪上的带动会有立竿见影的表现，会立即短期内上位为主要矛盾之一，该现象为今年尤其第4季度关注的重点。

综上所述，文中列举多图，主要为看的更清晰，一般情况下，只关注大体3个图即可，即坑口价、港口价及基差走势图。当前煤市利好因素力量较强，且短期内并无明显的大幅减弱迹象，“两会”后，虽安检力度会有所放松，但今年煤矿和地方政府势必要把安全生产放在首位，故总体的安检水平预计将高于去年。但不宜过于乐观，坑口价的上涨已带动港口价涨至637元左右，突破650元指日可待，越涨上方阻力则越大，谨防有关部门出台政策抑制煤价，而督促煤矿增产。今年交易难度加大，上有顶，下有底，期现货价格或仍将秉承前2年的走势而继续呈区间震荡的态势。