焦炭 供给整体较为宽松

昨日，焦炭期货主力1905合约自高点的2167元/吨大幅下挫至2107.5元/吨，按开盘价计算，单日跌幅高达2.79%。我们对当前焦炭近期基本面情况梳理后发现，昨日的大跌虽在意料之外，但也在情理之中。

首先，焦煤供给偏紧有望好转。2018年下半年以来，作为焦炭上游原料的焦煤供给持续偏紧，现货价格维持高位运行，造成焦炭成本线上移，底部有较强的成本支撑。焦煤供给偏紧主要是国内产量偏低和进口受限。但从焦煤供给的季节性规律来看，春季是煤矿的生产旺季，煤矿库存将季节性增加，从而拖累焦煤价格。尤其是两会之后，煤矿或全面复产，焦煤产量有望提升，供给偏紧的局面将有所缓解，对焦炭的成本支撑减弱。

其次，焦炭供给整体偏宽松。目前，各地焦化厂大多满负荷生产，焦炉产能利用率已连续四周维持在80%以上，保持近一年来的高位。随着3月采暖季限产的结束，在缺少一定行政干预以及焦化利润尚佳的情况下，焦炉将维持较高的产能利用率，焦炭高供给大概率将继续延续。

最后，焦炭产能产量或“不降反增”。2018年以来，“去产能”一直是焦炭行业的热点话题，也是影响焦炭价格变化的重要因素。我们对焦炭去产能政策梳理后发现，去产能的主要目的在于解决环境污染问题的同时，推动行业转型升级。在去产能的具体措施上，运行10年以上的4.3米及以下焦炉淘汰是重点。但是，一方面由于符合该淘汰标准的焦炉涉及的企业、产能众多，若严格执行对行业影响较大，预计政策执行前将经历充分的酝酿期，执行的时间也可能延后；另一方面由于焦炭行业去产能与新增产能并举，山西部分新增产能将于今年9月至10月期间投产。若去产能执行力度偏弱，淘汰产能少于新增产能，可能导致焦炭产能产量“不降反增”。

总之，短期来看，由于前期钢厂的焦炭库存处于较高水平，在近期多地钢厂因各种原因限产或停产后，对原料端的焦炭进一步形成利空。同时，目前钢厂利润同比处于偏低水平，对焦炭价格第二轮的提涨抵触情绪较重，形成短期利空。