期市炒家悲喜录：“吃鱼”行情谨防“卡刺”

近期，随着A股市场整体估值持续上行，两市成交量在2月25日首破万亿大关后持续高位。“僵尸账户”和“休眠账户”纷纷复活和苏醒，新增投资者数量环比大增。对此，专家提醒，随着市场活跃度上升以及杠杆资金持续入市增多，也会增加未来市场的波动，投资者应理性投资，勿盲目跟风。　　

　　投资者大踏步进场

　　美国投资市场上曾流传着这样一个故事，一位投资者每个月花一万美元购买深度虚值的认沽期权，持续十年共花了一百多万美元，然而有一个月，美股在“黑天鹅”事件中连续暴跌，仅这一个月时间里，他照例投入的一万美元增值了1000倍，不仅回了本，还大幅盈利。　　

　　在上周的行情中，这一幕似曾相识：2月25日，伴随指数大涨，50ETF期权认购期权大涨，认沽期权大跌。有机构投资者满仓进场斩获三倍利润，也有投资者“奥迪进去、奥拓出来”。　　

　　两年前开通期权交易，并一直热衷该市场交易的私募投资者李辉(化名)虽然由于购买认沽期权错过了获得暴利机会，但他对自己的交易结果并不后悔。　　

　　“2017年我因为对冲需要开始接触股票期权市场，虽然双边对冲交易损失了一些获利机会，但收益的稳定性却大大增加了。”他说，就在年初，他一边打满了股票头寸，一边购买了一部分认沽期权合约做保护，还保留了些风险敞口。“虽然损失了期权权利金，错过了期权买涨的暴利机会，但心理很踏实，尽管我们采取了相对激进的股票投资做法。”　　

　　“短线介入、一夜暴富的投资者凤毛麟角，要想长期在这个市场生存，就得敬畏市场。”李辉称，他在2月25日新开的仓位不多，但当天的收益也已经翻倍有余。“主要是去年年初买的一些银行、保险股，一直持股没动，还有2月20日当周加的一小部分期指多头，2月25日一天，股票、期指加上期权所有头寸的收益有112%，创下了我们投资以来的最高纪录。其中，股票收益最多，我们得感谢时间和耐心。”　　

　　火热的A股行情下，似乎已经没有什么能阻止投资者进场的步伐。最新出炉的数据显示，中国证券市场上周新增投资者数31.61万，新增开户数激增53%，创一年来新高。在上一轮牛市期间——2015年周开户数最高突破160万。　　

　　文华财经统计数据显示，上周，沪深300股指期货IF主力、上证50股指期货IH、中证500股指期货IC主力合约分别录得5.94%、7.16%、5.75%的涨幅。市场成交量明显攀升。期权方面，上周伴随着50ETF跳空大涨7.56%的大行情，50ETF期权一举创出上市以来的最大成交量531万张。其后几个交易日期权成交量有所回落，但全周总成交量仍较此前一周增加31.97%。　　

　　对于当前投资者热情涌入的现象，国投安信期货研究院院长郭建权分析，由于多重利好共振，因此市场经历了快速的牛熊思维转换，成交量在上周也迅速放大，资金的入市次序经历了从外资、险资到踏空私募资金以及个人投资者的跑步入场，预期扭转后市场的投机氛围也跟随修复，资产价格的快速上涨必然伴随了杠杆资金的增加。“由于整个2018年市场处于持续下跌之中，因此随着市场底部的确立，杠杆资金入市的前期充当了重新激活市场氛围的角色，对于缓解此前的股权质押风险等都有着积极意义，但随着市场活跃度上升以及杠杆资金持续入市增多，也会增加未来市场的波动。”　　

　　关注衍生工具的对冲作用　　

　　随着股市行情走牛，投资者风险偏好明显提升，其中不乏一些追求短时暴富的进场者。在这些投资者的梦中，可能不乏这样的场景——“众里寻股千百度，蓦然回首，满仓股票，封在涨停处”。　　

　　“虽然我是市场的受益者，却厌恶反感这个是非之地。我们经常听到天花乱坠财富故事和欲望金钱的‘一千零一夜’，可我们身边每天都是赔钱亏损的叹息。”期市投资大佬崔先生如此感慨。　　

　　“有时候，我也会有加码的冲动。但对于加杠杆，我认为相对于在二级市场融资买入，不如选择期权和期货来加杠杆，但这两项需要相对专业的投资能力，才能更好进行风险控制。”李辉说。而融资和所谓的配资买入，由于资金成本的存在，容易使自己的交易处于不利的位置。　　

　　业内研究人士指出，在股票期权这个专业的市场进行大量的纯粹投机并不现实。且不说在入市环节就对参与者进行了限定，就算一些具备交易资格、资金量较大的机构投资者，其风险偏好多数低于个人投资者。　　

　　整体而言，股指期货、股票期权等衍生品工具的投资价值是显而易见的。郭建权认为，主要可以从两方面来理解：第一，预期扭转之后可根据衍生品的灵活性迅速建仓，迅速地提高风险敞口，从而避免在现货市场购买耗时较长建仓难度大的缺陷；第二，行情快速上行后，越急促的行情最终转为震荡后波动较大，可在行情发酵的中后段及时通过对冲手段锁定绝对收益。“不足之处在于，目前期指三大品种的开仓持仓限制目前仍较为严格，同时期权工具仅有上证50ETF期权这一个单一品种。”　　

　　风控意识不可放松　　

　　郭建权表示，此次股票市场牛市启动在于外部贸易扰动因素缓解、美联储货币政策中期转向“鸽派”以及中国金融针对资本市场的政策取向三重利好共振。预期转变之迅猛，对于行情影响而言，表现为两大特征：一是短期快速大幅反弹；二是板块均衡且个股活跃。　　

　　“当前市场处于悲观预期的扭转期，并且伴随着金融供给侧改革的提出，科创板的落地以及引导长期资金入市等制度的推进，资本市场的活跃度有了明显上升。既然制度的变化志在长远，那么投资者需要扭转此前牛短熊长的投资思维，对于股票投资而言短期快速上涨中注重仓位控制或者对冲工具的使用，并在中期选择优质个股以长线思维进行布局。”他建议，对于股指期货单边操作而言，则短期随着行情的发酵应注意波动放大后严格控制仓位。　　

　　私募排排网近期调查显示，87.92%的私募认为现在谈牛市是否已经启动还为时过早，目前的上涨只是对过去连续下跌的修正；12.08%的私募则认为新一轮牛市行情已经在缓慢启动。　　

　　滨海天地投资总经理郭铁铮认为，涨192倍的期权为个例，不具备市场普遍性，且期权本身对参与者交易能力、风险承受能力均要求较高，监管部门从保护投资者角度也设置了较高的参与门槛，建议投资者谨慎参与。　　

　　“近期市场赚钱效应非常明显，各路资金跃跃欲试。对没有资金、信息、风控优势的普通投资者来说，还是应该理性投资、慎用杠杆，保持一定的定力，不要盲目跟风。”冬拓投资王春秀表示。

　　(文章来源：中国证券报·中证网，作者：张利静)