沪指破3000 从历史“相似片段”看未来

股指震荡上行，市场资金拟向创业板与中小板倾斜。“金融活，经济活;金融稳，经济稳”的定调显著了提升金融及资本市场地位。进出口问题阶段性偏暖、美联储加息进程大幅转向、国内货币政策偏宽松的整体环境下，沪深两市放量上行。近日MSCI提升A股纳入因子到20%，科创板规则正式落地，国内外政策利好预期沪深两市反弹行情将持续。资金流向与风险偏好向小市值组合倾斜，预期中小板指与创业板指的反弹幅度料将强于主板。

　　在未来1-3个月内约有[-10%，+14%]的区间浮动。若以2800点为比较参照，[-10%,+14%]的幅度对应上证综指浮动区间约为[2520，3190]。按2008年低位反弹近650点算，市场指数大概率由低位2440.91向上反弹突破3100点，形成类似2009年上半年持续震荡上行行情。

　　正文

　　市场信心修复，股指大概率震荡上行

　　2019年以来，股指震荡反弹，量能明显放大，内部放宽外资准入，外部MSCI提升A股纳入因子及权重，美联储或提前中止缩表，加息进程和步伐出现明显变化，中美进出口问题态势明显缓和，国内政策出现偏向宽松的转向，决策层在发言中定调金融和资本市场的地位，3月2号科创板规则正式落地，资本市场以增量改革带动存量改革，在以上种种利好因素的影响下，预期沪深两市股票震荡上行。

　　一、资金面稳中向好，北上资金持续净流入

　　1.主力资金向净流入转变，中小创主力资金向上突破

　　主力资金向净流入转变，市场结构向主力接力，散户小额出清的格局转变。据Wind统计，自2019年1月以来，A股主力资金的净流入额由改变了此前趋势性下行的态势，步入交易净流入或趋势性净流入的阶段，其中，尾盘主力连续两周保持净流入，市场信心与流量以及成交量动能相对2018年末明显增强。

　　从资金结构上看，超大单净流入额正负交替，改变往常一直净负流入的状态;大单净流出额连续3周减小，相对前期持续大额净流出有明显改善;中小单净流入额有所减少，可见资金流向结构由2018以来主力出清、散户接力的格局向主力接力、散户小额出清的转变，市场情绪相对前期有明显好转。

　　板块配置上，2018年以来，沪深主力资金由净流出向净流入或稳步净流入过渡，相对而言，中小板、创业板的资金更为稳定。板块资金的波动趋势表明，创业板、中小板指的主力资金净流入额呈反弹状态，且有向上突破的趋势。在此次反弹行情中，预期后期中小板、创业板的投资机会将大于主板。

　　综上所述，沪深两市主力资金由净流出逐步向净流入转变，主力资金助力散户与游资小幅出清，形成资金面明显好转的境况，在国际环境回暖、政策利好的驱动下，我们认为，市场将延续震荡偏多的状态，中小板与创业板的机会大于主板蓝筹。

　　北上资金持续流入，边际增量显著增加。据Wind统计，截至2019年2月15日，自沪港通、深港通开通以来，陆股通(沪股通与深股通，下同)累计净买入7343.40亿元。2019年北上成交净买入额合计912.35亿元，相比2018年同期成交净买入额为84.33亿元，同比增加981.93%。2019年1月31日港资净买入高达90亿元，创单日历史第三新高，1月合计净流入664.15亿元，创单月历史新高，行业方面，食品饮料、家用电器与银行等板块在1月得到大幅加仓。从周度数据上看，上周(2019年2月11日-15日)5日净流入，净流入总额为283.73亿元，日均净流入56.75亿元，环比增加17.91%。2.内外部因素协同驱动北上资金持续流入

　　 QFII与RQFII奠定境外资金入流A股的基础。消息方面，证监会近期发布了关于DFII与RQFII的征求意见稿《合格境外机构投资者及人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法(征求意见稿)》。内容主要包括将QFII、RQFII两项制度合二为一;放宽外资准入条件;扩大其投资范围等，将提高资本市场的对外开放水平，有助于引进更多境外长期资金。

　　 MSCI纳入因子提升至20%，为外部资金流入“添柴加火”。据悉，MSCI计划在2019年2月28日或之前公布将A股的纳入因子从5%增加至20%，有望促使大量外资持续流入。整体来看，北上资金持续流入A股，叠加近期内部与外部环境的利好消息，外资北上的步伐将持续，且体量有望增大，为A股注入活力。

　　二、全市场基金仓位触底反弹，偏好小市值组合

　　2018年始至2019年1月全市场基金整体仓位相对较低，由2018年5月的57%下降至2019年1月底的53%，整体处于趋势性下行阶段，1月31日基金仓位触底迅速反弹，截止2019年2月19日已上涨至56.44%，全市场基金经理对后市走向整体偏乐观。从风险偏好上，中市组合配比长期处于低位，保持在13%左右;小市值与大市值组合呈现交替见长的现象。自2018年10月以来，小市值组合于2019年2月1日再次向上突破大市值组合，成为基金仓位中，配置相对较高的市值组合，这与前述判断相符，即在此次反弹行情中与主板相比，中小板与创业板的机会更为突出。

　　2019年股票市场策略展望中，笔者以上证综指为参照，从价格指数走势、持续时长以及区间内的涨跌幅等多个角度，寻找出与2018年以来指数价格走势相似的片段加以分析，对2019年年初市场指数的趋势做出预判，其中得出一个重要结论：以2018年12月为始点，预期上证综指未来1-3个月的涨跌幅约为±7%，对应波动区间[2400,

　　2800]。2019年2月21日，上证综指向上突破2800，2019年1月4号触及下限2440.91，兑现笔者在年终策略展望中所做出的预判。

　　回顾历史，窥析未来

　　因而，在目前资金不断流入、市场情绪高涨、后续走势存在不确定性的情形下，有必要继续对后续行情走势进行预判。笔者依然以上证综指为研究基础，寻找出与最近1年指数价格走势相似性在0.85以上的历史区间，分析历史相似片段的未来趋势、发展状况以及指数的波动性等特征。

　　各相似片段内的共同特点：有225个交易日趋势性下跌，随后开始近27个交易日的反弹，总持续时长252天。相似时间片段1、2、3对应未来1个月和3个月的指数涨跌幅如下：

　　历史数据表明，相似片段1-3后续三个月对应的波动特征为趋势性下行、震荡上行。价格涨跌幅方面，相似片段1-3未来3个月内的上下浮动区间为[-10%,+14%],若以2800点为比较参照，对应的上证综指浮动区间约为[2520，3190]。

　　经验借鉴方面。相似片段2中，指数正处于大熊市，从1月开始一路急剧向下，2008年9月开始降准降息，指数2008年10月28日触底1665点，11月5日四万亿出台，市场开始全面宽松，随后开始小幅反弹后震荡，2008年12月连续5次降息，底触及相对低位形成类似的W型筑底，再一次强势反弹。相似片段2在2009年2月中旬完成反弹后，未来三个月整体维持震荡上行。

　　结合当前上证综指与历史相似片段走势图，可以看到，当前行情、政策环境与相似片段2更为接近。具体如下：

　　2018年在严监管、去杠杆、进出口问题等环境下，2018年上半年就开始进入趋势性下跌行情。2018年10月宣布降准，逐渐向相对宽松的货币环境过渡后，10月中下旬触及低点2460点，反弹至2700后维持震荡向下，直到1月初再次触及低点2440点，随后再次开始反弹，形成与相似片段1、2类似的W型筑底。相对宽松的货币政策、较低的利率水平、以及1月进出口、社会融资和金融数据好于预期，进出口问题等外部不确定因素逐渐明朗，导致前期悲观预期弱化并推动节前市场指数反弹，在利空逐步出尽，政策性利好不断出台的驱动下，预期市场反弹行情料将延续，并形成类似2009年上半年的持续震荡上行行情。