银河期货：现实与预期的博弈 甲醇底部震荡

一、期货现货走势回顾

　　1-2月份甲醇(2645,-5.00,-0.19%)价格低位震荡，内地现货小幅企稳上扬，港口库存大幅上升，但是期现套托底；区域价差方面，江苏-内蒙均值价差540，价差接近打开，内地的排库压力可以通过港口来承接。

　　期现价差情况：目前期货升水江苏现货70，升水山东90、贴水内蒙15。

　　图1：主要地区价格走势(元/吨)



　　图2：江苏与内蒙、山东价差(元/吨)



　　图3：基差情况



　　数据来源：银河期货

　　二、进口及国际装置运行情况

　　2018年12月份我国甲醇进口在71.72万吨，较2018年11月份进口量(58万吨)增加13.72万吨，涨幅在23.66%。2018年12月份甲醇出口量在4.9万吨，较2018年11月份出口量(4.42万吨)上涨0.48万吨，涨幅在10.86%。预计年初进口依然维持在相对高位，1-2月可能在月均接近80万吨的水平，而2季度可能随着外盘检修的增加进口小幅下降。

　　全球价格企稳上涨，CFR中国285，进口成本2400，外盘价格近期有所走强，月底可能又有转口去东南亚，预计3-4月进口可能会回落到65万吨左右。

　　图4：进口及外盘产量



　　图5：全球价格



　　数据来源：银河期货

　　图6：进口利润



　　数据来源：银河期货

　　三、国内供应分析

　　煤制甲醇利润目前处于偏低的水平，但较年初有所上升。

　　产量及开工率方面，煤制开工率稳定，西南天然气装置多春节前后开车。目前3-4月份国内甲醇装置春季检修预报不少。



　　图7：山东煤制甲醇利润情况



　　数据来源：银河期货

　　图8：国内甲醇开工率走势



　　数据来源：银河期货

　　四、港口库存

　　春节期间，随着进口增加以及淡季因素，港口库存近期不断上升，高于往年同期。

　　整体来看沿海地区(江苏、浙江和华南地区)甲醇库存缩减至108.08万吨，整体沿海地区甲醇整体可流通货源预估在27.65万吨附近。整体来看基于罐容紧张限制，目前华东仍有8.08万吨进口船货排队等待卸货中。

　　图9：港口库存



　　数据来源：银河期货、卓创资讯

　　五、下游需求分析

　　1、MTO/MTP

　　近期MTO利润处于中等偏低水平；装置方面：浙江兴兴预计春节前重启，随着乙烯价格上涨，甲醇的经济性提升，后期或回复对甲醇的需求，中原大化2月中旬重启；年中有2-3套外购甲醇制烯烃项目可能投产(久泰、惠生二期)。

　　图10：MTO利润情况



　　数据来源：银河期货

　　图11：MTO/CTO开工情况



　　数据来源：银河期货

　　2、传统下游

　　甲醇传统行业开工呈现季节性，年后开始恢复；利润方面，醋酸下降明显，其他较为正常。

　　图12：传统下游开工情况



　　数据来源：银河期货

　　图13：醋酸利润



　　数据来源：银河期货

　　图14：甲醛利润



　　数据来源：银河期货

　　图15：液化气掺烧利润



　　数据来源：银河期货

　　六、后期供需展望

　　1-2月份基本面偏宽松，一方面需求进入传统淡季，而国内外供应依然偏高兴兴1月底才重启，港口大幅累库；3月开始收紧，主要原因是烯烃需求相对恢复正常，而3-4月国内外装置都有检修，此外关注年中有数套外采甲醇制烯烃企业投产。

　　图16：后期供需预期



　　数据来源：银河期货