沪锌 短期维持强势

经历三年的持久去库存，目前全球精炼锌库存已经低至不到40万吨，加上消费旺季来临，使得锌价表现强劲，短期领涨周边金属。纵观目前市场博弈的焦点主要在于春节后消费和供应哪个会更早回归。

元宵节已过，目前锌消费正在恢复之中。纵观现货市场的表现，消费确实正在缓慢回归。但是与去年同期比较，上海、广东等主要现货交易地区出库都不及去年同期。

就锌初级消费板块的恢复情况，自上周起，镀锌行业生产情况出现明显恢复。调研数据显示，镀锌企业开工率较春节期间明显提高，然而美中不足的是，镀锌企业成品库存却一直居高不下。压铸锌合金方面，据了解，虽然合金企业已经全面复工生产，但是也同样遭遇成品库存高、销售不畅的压力。可见，无论是合金还是镀锌行业，已经完全从节日状态中恢复过来，镀锌开工尚可，但合金行业开工却较去年同期逊色许多。综合来看，消费虽然正在恢复之中，但是生产较去年同期出现下滑已是大概率事件。

得益于矿山企业为冶炼环节让利，近期国内生产利润高至2000—3000元/吨，丰厚的利润刺激冶炼企业的生产积极性。虽然国内冶炼产能存在非利润性瓶颈，令一部分产能无法被高利润所刺激出更多的产量。剩余的产能，能够正常生产并对高利润能够做出积极的响应：部分冶炼厂调高今年生产目标，加快复产计划，缩短检修时间等。

最新数据显示，目前全球显性库存仅有36.2万吨。在如此低库存作用下，市场担忧供应无法及时回归的情绪发酵，令锌价表现强势，且无论沪锌还是伦锌都呈现近高远低的基差结构。

由于目前冶炼利润颇为丰厚，因而具有供应提高空间的企业纷纷紧锣密鼓展开生产。据了解，花垣县因环保而停产的冶炼厂将在4—5月集中复产。与此同时，有不少在产企业将月产量做了些许提高。从时间点看，冶炼将于二季度中下旬集中释放。

反观消费，二季度同样为全年中的消费旺季，纵观春节后消费恢复不及往年同期，但季节性仍旧存在，因而二季度锌市场还是会出现深度去库存。

放眼下半年，由于冶炼企业产量逐步达产，在现有消费水平下，下半年难以再出现深度去库存的格局。近远端时间周期中的供需矛盾差异，令多空双方的博弈也更加剧烈：一方面是低库存的现状以及还将去库存的预期，另一方面，是远月供应徒增供需缺口彻底扭转的结构性转变。

近远月矛盾的差异，令锌价短期波动加剧，预计锌价将保持强势，主力合约核心波动区间在21000—22500元/吨。