铜：消费未能有效起色 短期价格会有所反复

28日，现货市场升贴水较上个交易日继续好转，期现套利力量仍然在积极寻求高贴水货源，现货市场达到平衡，贴水幅度整体进一步的收缩，另外，湿法铜贴水也进一步的收窄，下游企业采购一般。

　　上期所仓单30日延续回升，增量有所扩大，日度增加有所偏大，国内库存延续积累，当前的消费力量还不足以使得国内库存转向。

　　28日，精炼铜现货进口亏损幅度较上个交易日有所扩大，另外，洋山铜升水报价28日再度下调，主要是国内库存累积，进口意愿不高。

　　28日，LME库存整体下降，美洲仓库继续下降，LME去库存预期不变。另外，COMEX库存延续继续下降，综合情况来看，国内库存的累积基本等于国外库存的下降。

　　消息面上，据安泰科数据，调研涉及的22家阴极铜生产企业构成：精炼铜总产能901万吨/年，占全国当期有效总产能的81.2%，2018年产量占全国90%以上。其中100万吨以上4家，总产能492万吨/年；30-100万吨4家，总产能205万吨/年；10-30万吨14家，总产能204万吨/年。2019年1月22家企业合计生产阴极铜67.4万吨，同比增长6.3%，环比下降7.7%。2月多数冶炼企业均没有检修计划，但由于2月处于春节假期期间，加上自然天数相对较少，因此2月份国内阴极铜产量环比持稳为主，预计样本企业阴极铜产量将达到67万吨。

　　整体上，尽管全球范围内供应偏向紧张，但因国内消费依然未能有效起色，短期库存仍在季节积累，这或影响市场人气，此前市场对需求起色抱有信心，因此，短期价格会有所反复。

　　总体上，产业链方面，在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，另外，由于国外精炼铜产能的干扰，中国周边精炼铜短期供应依然偏紧；未来展望来看，国内中铝东南等冶炼厂已经逐步进入达产通道，但因印度冶炼厂复产在最高法院受阻，意味中国周边冶炼紧张的格局不变，加上印尼铜矿收缩，供应或继续受到限制；目前虽然国内发生库存累积，但国外库存继续下降，整体库存累积程度并不严重，但短期下游消费力量依然偏弱，这将限制铜价格回升，但中国政策预期，和美国基建预期仍然没有变，未来需求未被证伪，因此，铜价格回升格局尚未改变，但周度铜价格走势或有所反复。

　　策略：谨慎反弹

　　风险：库存累积超预期，需求未能起色。

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　　(责任编辑：DF318)