鸡蛋 难获反弹动力

当前正处于元宵节后，市场仍受到春节透支性消费的影响。到2月底3月初，销区消费有缓慢恢复的可能，但淡季终究是淡季，现货价格上涨仍然需要供给侧的配合。

   自2018年11月以来，鸡蛋主力1905合约走出了一波较为流畅的下跌行情，价格重心从3700元/500千克降至3400元/500千克。期货价格走弱势必反映了现货市场的变化：上一轮蛋鸡养殖的盈利周期自2017年下半年一直延续至今年春节前，供给端在较长的盈利期中得到恢复，流通中的库存日渐走高，较好的市场行情给春节后的跌价埋下了伏笔。

   从当前市场情况来看，主要产区现货价格都维持在成本线下，蛋鸡养殖出现明显亏损。一方面，市场整体供给情况好于2018年同期；另一方面，消费端并没有足够增速来对应供给的增加，导致市场价格整体偏弱，但是由于整体价格与成本差距不大，暂未引起养殖户恐慌性地淘汰蛋鸡。这也就意味着在供给持续性尚可的情况下，只有消费的推动才能重新将蛋价拉回成本线上。

   市场供大于求

   春节前，市场已经有些许蛋价走弱的端倪显现。一方面，春节前的蛋价上涨幅度不高，市场上没有出现供给紧张或需求旺盛的局面；另一方面，北上广等主要销区价格在高位持续的时间不长。然而，随着春节离去，市场需求大幅下降，渠道库存急需消化，从而导致春节后蛋价断崖式下跌。从跌幅上看，春节1.2元/斤左右的跌幅仍在正常的范围内，并未引起市场恐慌。

   尽管元宵节前北方局部地区蛋价有略微反弹，但是全国主产区整体价格仍被压制在盈亏平衡点下。反过来，蛋价低迷也反映了市场整体供大于求的事实。我们根据过去两年的调查发现，尽管湖北、山东等产区有明显的养殖去产能情况，但是东北和西南地区的养殖扩张速度也不可忽视。近年来，人口增长减缓是需求增速下降的直接原因，一增一减之间，逼迫鸡蛋养殖行业回到亏损周期。

   现货表现不佳

   根据历史规律，鸡蛋一年当中至少有两个消费旺季和一个消费淡季，其中两个消费旺季以春节和中秋节为核心驱动因素，而淡季一般出现在春节后。鸡蛋消费淡季产生的原因：一是在于春节的透支性消费导致春节后短暂的消费真空，加剧库存压力；二是春节和中秋节之间时间间隔较长，而其中的清明节、端午节等节日的消费拉动作用并不突出。

   当前正处于元宵节后，市场仍受到春节透支性消费的影响。到2月底3月初，由于学生返校和外出务工人潮的配合，销区消费有缓慢恢复的可能，但淡季终究是淡季，现货价格上涨仍然需要供给侧的配合。届时如果没有大量的淘鸡，那么市场则需要等到中秋节前备货启动之时，才能够有大幅上涨的机会。

   近月行情偏弱

   对于鸡蛋1905这个传统的淡季合约来说，本年度的行情更加偏弱。即便2018年处在盈利周期中，1905合约价格也来到过3200元/500千克的位置，但是在近年来的亏损周期下，1905合约很难获得反弹动力。操作上可适当参考40日均线，采取逢高沽空的交易策略。相对近月合约来说，1907、1908、1909合约有望收益和中秋节蛋价上涨，可在持有近月空单的情况下，利用远月多单进行风险控制。

   总体而言，尽管3—5月属于鸡蛋消费淡季，但是仍需注意可能发生的相关风险。其一，当前愈演愈烈的非洲猪瘟极有可能引起猪价大幅上涨，从而导致相关食品价格的波动，届时盘面有可能会出现情绪性的大幅拉升；其二，尽管当前养殖户尚没有恐慌性地淘汰老鸡，但是随着蛋价持续低迷，后期可能出现的大规模淘汰也将利好蛋价。不过，在这一切没有发生之前，鸡蛋仍将维持偏弱局面。

                               （作者单位：中信建投期货 ）