甲醇低位盘整 库存消化将成为关键

国内甲醇期货主力合约经过去年大幅下挫后，目前处在低位盘整阶段，市场供需偏弱，下面笔者将对甲醇基本面多空因素进行梳理，以便投资者对行情做出更好地判断。

　　新增产能集中在下半年投产

　　2019年国内拟新增甲醇产能约800万吨，包括安徽晋煤中能30万吨，山东新泰正大25万吨，山西永鑫30万吨，山西晋煤华昱30万吨，中安联合180万吨，宁夏宝丰180万吨，兖矿榆林60万吨，金诚泰60万吨，荣信化工120万吨等，仅有三套装置计划在上半年投产且按照往年投产来看都有一定的滞后性，新增产能对下半年的供需格局影响较大，加之即将到来的春季检修，近月合约供给端压力相对不大。

年份

产量

进口量

出口量

表观消费量

2019（E）

5,400.00

800

20

6,180.00

2018

5,040.00

750.00

10.00

5,780.00

2017

4,528.79

813.35

12.67

5,329.48

2016

4,313.57

880.67

3.35

5,190.89

2015

4,010.48

553.86

16.29

4,548.07

　　生产企业高开工率，港口高库存

　　目前甲醇企业开工率为74.18%，去年上半年由于春季检修以及装置临时停车等因素，开工率下滑较为明显，下半年逐步恢复未出现大幅波动，整体开工率维持在70%附近，即使各地现货价格出现了大幅下跌，生产企业仍然有经营利润，企业愿意继续生产。根据甲醇生产装置检修季节性分析，春季检修主要从3月开始持续到5月，受此影响届时甲醇开工率或将出现比较明显的下滑，而不确定性因素在于天然气装置的开工率情况。

　　港口库存方面，去年8月份开始由于甲醇开工情况良好，而需求端并不理想，港口库存开始逐步累积，供需格局不断转弱，港口库存压力较大。目前甲醇华东、华南港口库存合计83.9万吨，其中华东港口61.4万吨，华南港口22.5万吨，已经处于近五年历史高位，短期随着元宵节后传统下游企业开工逐步恢复，加之部分生产企业有停车预期，市场补货开始有消化库存的预期，但是目前库存量较大，去库尚需时间，高库存仍然是抑制价格上涨的重要因素。

　　 MTO开工率回升，需求增加

　　中国经济的快速增长催生了甲醇消费的增长，中国已成为全球甲醇消费中心。据统计，截至2018年11月，中国已投产运行和试车成功的煤(甲醇)制烯烃装置共28套，约有1330万吨/年烯烃产能，未来还将有新增产能，到2021年，中国CTO/MTO总产能预计能达到2500万吨/年。去年底由于部分大型甲醇制烯烃装置检修，整体开工出现明显下滑，而随着甲醇价格低位，MTO综合利润扭亏为盈，春节前浙江兴兴、中煤榆林、中天合创、青海盐湖装置的重启及提负大幅拉升了MTO开工率，甲醇需求增加，目前开工率已经恢复至正常水平，另一方面，随着正月十五之后传统下游企业开工逐步恢复且有备货预期，短期需求端整体或有一定反弹。

　　综合来看，经过去年甲醇价格大幅下跌之后，目前甲醇供需格局仍然维持弱势，预计上半年库存将成为重要的变量，元宵结束需求端有增加的预期，市场将出现窄幅反弹，高库存仍将制约甲醇价格上涨的空间，远月合约则需要关注煤改气和环保限产的具体落实情况，若不及预期仍有可能出现先涨后跌的走势，操作方面，可以尝试5—9正套逢低进场，PP—3MA逢高做空。(作者：袁铭姚一轩)