甲醇 重点关注基本面变化

春节前后，甲醇期货价格自低位反弹接近200点。在此期间，甲醇高库存状况一直存在，市场对于后期供需结构改变能否消化库存存在分歧。随着1905合约交割时间越来越近，甲醇基本面对价格的影响力也在不断增强。

期现存在套利空间

当下甲醇产业链情况并不乐观。上游生产装置利润较低，西南天然气产甲醇装置陆续复产后，短期国内供应偏多。下游方面，占需求最大的MTO利润有所改善，但部分传统下游如甲醛等利润不佳，今年复工进程也较为缓慢，故山东、河南等主要消费地需求不佳。同时，内地和港口高库存始终是悬在甲醇头顶的达摩克利斯之剑，甲醇现货价格受到较大压制。

不过，在基本面偏弱情况下，现货大幅贴水给予现货商盘面套利的机会。以河南为例，当地价格最低下跌至2020元/吨，折合盘面交割价计算，期现价差曾在250元/吨以上，已经超过部分无风险套利区间。另外，对于港口贸易商来讲，春节前后中国进口价格在280—290美元/吨，折合到港价格在2350—2450元/吨，通过在期货盘面进行卖出套利操作的收益也比较可观。因此，甲醇期货盘面抛压始终较大，期价至2600元/吨一线后快速回调，并且持仓量也有所增加。

国内外供应有缩减预期

目前市场对于甲醇供应缩减有一定的预期。由于去年甲醇年中利润较好，造成生产装置秋季检修有所提前，而一般甲醇装置一年春秋季检修两次，所以今年春季检修导致的供应损失预计较大，截至目前，3—4月即将检修的装置产能达1000万吨/年以上，与去年同期水平相当。

同时，海外装置也有检修计划。伊朗Marjan装置1月已停车，2月下旬开始中东以及东南亚部分装置也将陆续检修。此外，美国Nat装置负荷也不高。中东及东南亚出口至中国的货较多，其装置检修将对中国进口量产生直接影响。美国出口至中国的甲醇虽然较少，但从全球平衡的视角来看，南美或对美国市场进行补充，从而间接对中国造成影响。按照以往经验，去年国际甲醇装置检修集中在4—5月，加上到达中国的运输时间，去年进口量低点出现在6月前后，故预计今年3—4月月度进口量将环比年初减少10万—15万吨。

后期着重关注预期能否兑现

下游煤/甲醇制烯烃（C/MTO）装置投产进度也是市场关注的焦点，目前C/MTO装置的特点是产能较大，且甲醇装置和烯烃装置可分开运行，所以不论是装置的备货投产还是开车顺序都将给市场带来一定影响。据了解，内蒙古久泰MTO将于3月下旬投产，鲁西化工MTO将于4月投产，两者皆需逐步外采甲醇，而中安联合将于4月先开启甲醇装置，届时或有部分甲醇外销，而南京诚志以及吉林康乃尔的MTO装置也有希望在5月前投产。预计3—4月MTO需求端将给予甲醇价格不小的提振。

总之，后期应重点关注甲醇基本面情况。一是不论国内检修还是国外生产装置检修带来的供应损失量能否兑现；二是下游MTO能否如期顺利投产，传统下游需求能否尽快恢复；三是供需结构、地区间贸易、市场心态等综合因素能否最终导致甲醇库存消化。若最终供需转好预期逐渐落实，叠加港口和内地库存消化顺利，则甲醇期货价格有望走出颓势，且存在一定的上涨空间。   （作者单位：东吴期货）