棕榈油 夯实底部仍需时间

全球油脂市场自2011年年初触及历史阶段性高位后，长期延续下跌态势，其间虽然在2015/2016年度出现过反弹走势，但幅度和持续的时间都相当有限。反观过去8年来的全球油脂市场，其整体运行趋势集中反映了“后金融危机”时代全球经济态势、油脂供需格局，市场消费结构变化等多个方面。油脂市场是全球经济运行的“缩影”，棕榈油作为全球油脂市场的“中坚”力量，在经历了长期下跌、多次“底部”区域确认后，相信假以时日未来机遇挑战并存、大有作为。

全球产量增加

美国农业部数据显示，2018年全球棕榈油产量达到7349万吨，从产量方面界定完全是全球第一大油脂，而且过去20年产量保持持续增长态势。从棕榈树种植和生长及棕榈油消费特性来看，一般情况下阶段性产能和产量相对稳定，而消费端很容易受到经济因素的制约，这一特征不同于传统的豆油。另外，多数油脂油料存在“油粕比”的相互制约，而棕榈油绝对不存在，所以其能较好地描绘油脂市场的真实供需情况。基于以上特征，在产量整体恒定或持续增长的情况下，一般全球宏观环境遭受不利因素，棕榈油则表现得更加敏感，遭受的压力相较其他油脂偏大。近日，数据显示，2019年马来西亚棕榈油预计产量将达到2020万吨，印尼产量预计将达到4280万吨，两者共计较上一年度增加300多万吨。相信这些产量数据是在不考虑需求出现客观增量、不利天气因素等情况下给市场带来的绝对压力。

消费亮点可期

马来西亚船运机构ITS统计的数据显示，2月1—15日该国棕榈油出口量为686657吨，较上月同期的615565吨增幅为11.6%；从出口的目的地国或地区看，印度当期出口量为275655吨，较上月同期的126650吨，增幅为118%左右。我们通过过去5—6年的当期数据比对，有迹象表明在印度关税做出调整后，其正在回归全球棕榈油进口市场，这应该算是可见可期的消费增量。马来西亚棕榈油委员会的预估数据似乎也验证了这一点，其认为2019年印度植物油进口增量在50万吨左右，将达到1515万吨，其中棕榈油进口量在1000万吨左右，相较2018年印度棕榈油实际进口量为876万吨左右。

马来西亚政府表示将在2019年推出生物柴油B10计划，同期美国农业部专员也根据该信息对2019年马来西亚生物柴油做出了产量提升28%的预估。逻辑上生物柴油会提升棕榈油消费量，但政府补贴、产能、原油价格等因素都起到制约作用。目前马来西亚生物柴油的产量绝对峰值也就是最大产能对应棕榈油消耗量在200万吨左右。针对生物柴油计划，另一个主产国印尼显得更加激进，印尼总统称如果连任，政府将实施生物柴油B100计划，目前的生物柴油掺兑率在20%（B20），如果计划实现印尼棕榈油产量的30%将被生物柴油消耗。

库存因素压制

马来西亚棕榈油局数据显示，截至1月，库存量在300万吨左右。目前国内港口库存量在60.5万吨左右，印尼截至2018年11月库存量在389万吨左右。虽然目前国内棕榈油期货主力合约价格较2018年年末存在一定幅度的反弹，但全球主要供需国的库存情况对短期价格依旧存在限制。

（作者单位：元邦投资）