供应趋紧 镍价继续坚挺

据SMM调研了解，原定于2019年1月初集中投放的8条镍铁生产线进度不如预期，并且一度延期烘炉。

从供应方面来看，近期国内华东某大型镍铁厂已有两台炉子出铁，约7000吨/月产能，第三和第四台已经烘炉，虽然投产节奏加快，但真正出铁仍需要时间，待全部产能释放或需等到二季度，短期内国内镍铁供应维持偏紧格局。

需求方面，由于废不锈钢价格上升，叠加镍铁未来供应增量确定性较强，导致高镍生铁更具受钢厂青睐。另外，钢厂在春节后通常会出现集中备货需求，有部分钢厂已经签订了3月的订单，导致市场上高镍生铁货源较为紧张，利好镍价走势。

1月初由于国内高镍铁价格一度低至950元/镍上下，接近镍矿现金成本线，内蒙古地区高炉企业以及印尼高炉企业因利润问题而选择停产。春节后高镍铁价格再次上升至1000元/镍上下，各大地区高镍生铁厂利润均小幅回升，在产量无大幅增加的情况下，备货需求的上升或将继续支撑高镍铁价格走强。

境内外库存处于低位

内盘方面，上期所镍日仓单数据呈现小幅下降趋势。从2018年11月开始，仓单持续下降，截至2019年2月18日，上期所镍库存为11351吨，月度平均降幅0.13万吨，为3年来的最低位。

外盘方面，虽然市场曾有质疑库存增加的言论，但是LME镍库存整体从2017年11月中旬开始呈明显大幅下降趋势，途中虽有轻微回升等情况，但是持续时日均较短，截至2019年2月18日，LME镍库存库存为200322吨，月度平均降幅为1.28万吨，目前库存为4年来的低位。

整体上看，两大期货交易所的显性库存均呈下降态势，降幅近1.4万吨/月。

印尼、菲律宾出货量减少

印尼方面，1月份有Harita、Fajar和Toshida三座矿山配额到期且新配额暂未批准，目前已经暂停出货。Harita矿山的新配额将于2月底或3月初获批，此前，金川WP、Sambas等企业配额到期后需要1—2个月才能获批配额，因此另外两座矿山新配额获批速度或较慢，预计印尼2月出货量环比1月份减少较多，约70万湿吨。

菲律宾方面，传统雨季为每年的11月至次年3月，据业内人士透露，近期刚恢复装船的塔威地区的矿山SR Languyan因品位调整之后会暂停出货，目前仅有三个地区在少量出货。据SMM调研了解，在苏里高地区雨季结束之前，即4月之前，菲律宾月发货量或稳定在110万湿吨附近。

综上所述，印尼三家矿企配额陆续到期后将暂停出货，菲律宾雨季导致当地相关主产区出货量减少，镍矿供应在短期内呈现较为紧张格局，矿价或坚挺。但待传统雨季结束后，菲律宾苏里高地区出货量将逐渐增加，叠加印尼新配额批准后供应也将恢复，镍矿供应宽松的大格局仍未改变。

整体来看，供应方面，我国和印尼镍铁产能投放延迟，导致短期内镍铁供应趋紧，精炼镍则继续以去库存为主，而菲律宾及印尼镍矿出口量减少，使得矿价较为乐观。需求方面，春节后部分不锈钢厂或出现集中补货需求，高镍铁价格将继续坚挺，预计一季度镍价将呈现振荡上行态势。

                                  （作者单位：广州期货）