利好发酵 股指做多热情被激发

关注后市经济数据变化



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伴随上周末公布的社融信贷数据超预期，三大期指周一延续强势，涨幅均超过2%。上证指数创下去年10月以来的新高。由于前期反弹的驱动力量仍在，加上货币信贷数据的好转，使市场对经济企稳的信心提升，期指出现了久违的爆发式上涨行情。

市场上行增添新的动能

从春节后期指走势来看，上行斜率逐步变陡。当前，有几大利多因素依然延续：第一，中美贸易磋商预期向好；第二，托底和改革政策持续释放；第三，前期市场对海内外宏观面过度悲观，近期悲观预期得到修复。目前看，中美贸易谈判的利多效应，可能在最终结果落地之后逐步走向淡化。偏暖的政策在全国两会时出现阶段性利多落地的可能。近期全球股市、大宗商品的反弹，也是基于悲观预期修复的理由。随着市场反弹高度的上升，悲观预期修复也逐步消散。因此，我们认为在3月后随着相关“靴子”落地，市场上行需要寻找新的利多。2月尚未进入到“靴子”密集落地期，期指将依旧存在反弹空间。

上周末，央行公布的货币信贷数据均创历史新高，显示去年下半年以来力度加大的货币和信用政策，最终开始反映在了实际数据上。表外融资在连续10个月负增长后，1月首次转正，显示影子银行业务有所回升。作为经济的领先指标，货币信贷数据的回升，市场对托底政策效果显现的预期增加。这为期指的上行增添了新的动能。

回顾过去我们可以发现，在托底政策的刺激下，在2008年至2009年、2013年至2014年以及2016年，均出现过强度不等的信贷脉冲。随后经济开始走稳，金融市场都出现了企稳回升。因此，若今年1月的货币信贷数据显示新一轮的信贷脉冲再度出现，将很大程度上进一步修正投资者对今年的经济增长预期。从实际数据来看，上周公布的进出口数据，特别是出口数据高于市场预期，使得市场对经济企稳回升的信心在增加。

从托底政策的延续性来看，我们认为宽松基调将延续。一方面，由于贸易摩擦仍需最终解决方案，经济数据也并未全面企稳改善，信用宽松的传导仍需要时间进一步验证。另一方面，上周公布的CPI数据持续位于2%下方，显示通胀依旧温和，不存在通胀威胁。因此，在目前阶段，市场预期偏宽松的流动性仍将持续。

多头“黄金期”延续

从市场微观交易的角度看，节后指数上行步伐加快，上周开始A股两市成交量已回升至4000亿元上方，周一更是达到5477亿元人民币。两融余额在2月1日触底后持续回升，表明多头趋势进一步明显时，踏空投资者开始“空翻多”跑步入场，包括散户、外资、基金等各类资金，均入市赚取反弹收益。考虑到去年市场走熊时几乎没有比较像样的反弹，投资者在等待太久之后，今年做多热情被充分激发。因此，这轮反弹可能比单纯从基本面的支撑要更长久。

整体上，我们认为今年来的反弹行情在2月仍将延续，目前仍是一个较好的做多时点。当市场风险偏好企稳时，中证500期指IC往往更为受益。1月财报业绩地雷爆发过后，这一风险因素排除，使得多头做多的动力更强。后期随着一系列利多靴子落地，市场将寻找新的驱动因素，例如3月开工旺季成色、经济数据等，都将给市场带来新的不确定性。建议投资者根据后期基本面表现选择方向。  

                            （作者单位：国泰君安期货）