燃料油：中重质酸油供应持续收紧 燃料油裂差保持强势 15:08

上周，原油价格在供应端的支撑下走强。其中OPEC减产持续传出利好消息，而除了OPEC的主动减产外，伊朗、利比亚、委内瑞拉产量由于地缘政治因素被动下滑。其中，近期美国对委内瑞拉实施的制裁冲击了两国间石油贸易，一方面使得委方对美50万桶/天的原油出口受到阻碍，另一方面由于失去来自美国石脑油(作为重油稀释剂)，委内瑞拉产量有继续下滑的风险。总的来说，在供应端收紧的背景下，原油端价格有所稳固，并带动燃料油价格进一步走强。然而，当前原油价格的持续上行依旧面临潜在的阻碍，包括宏观经济的走弱，除此之外美国产量的持续上涨以及利比亚沙拉拉油田的(计划)恢复生产也可能会部分抵消当前供应端的利好效应。

　　值得一提的是，近期收紧原油市场的两个重要因素也对燃料油市场有一定的支撑作用。一方面，由于中东OPEC国家的减产，中重质酸油的供应会首先受到冲击。而由于沙特坚守亚太市场份额的策略，欧美原油市场会更直接地感受到酸油资源收紧的影响，特别对于欧洲来说，作为全球燃料油的主要产区，其炼厂的原油进料愈发呈现轻质化的趋势，从源头端抑制燃料油产量。另一方面，我们也在上期的周报中提过，由于美国对委内瑞拉的制裁，西区的重质酸油资源进一步收紧，而在失去的委内瑞拉燃料油出口的情况下，美国炼厂需要从欧洲进口重质燃料油(如俄罗斯的M-100)作为焦化装置进料，因此欧美燃料油市场均受到美对委制裁事件的抬升。此外，作为俄罗斯最大燃料油生产商，Rosneft旗下Tuapse炼厂于2月15日进入检修，其2月份燃料油计划出口量约为20.9万吨，相较1月份的46.3万吨大幅下滑。总体来说，欧美燃料油市场供应在近期作明显收紧，而市场也迅速地回应这种态势，两地燃料油裂解价差均在近期达到历史最高位水平。就新加坡市场而言，虽然2月份套利船货供应预计将明显收紧，但上周数据显示新加坡燃料油库存超预期增长，因此我们仍对需求端有所担忧，需持续跟踪当地船燃消费情况及船用油价格走势。

　　策略：谨慎看多，考虑FU1905-FU1909正套

　　风险：船舶脱硫塔(预定)安装数量超预期增长；临近FU交割时多头接货能力(意愿)不足导致FU1905-FU1909转为Contango结构。

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